中船特气2023年业绩快报点评：公司业绩短期承压，产能扩张静待行业复苏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中船特气（688146.SH）2023年业绩快报点评 公司业绩短期承压，产能扩张静待行业复苏 2024年03月01日 ➢ 事件：2月28日，中船特气发布2023年度业绩快报公告，2023年公司实现营收16.16亿元，同比下滑17.39%；实现归母净利润3.35亿元，同比下滑12.67%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比下滑30.26%。 ➢ Q4业绩同比承压，环比改善显著。23年Q4单季度公司实现营收4.17亿元，同比下滑17.26%，环比提升4.51%；实现归母净利润0.86亿元，同比下滑21.10%，环比提升11.69%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比下滑19.79%，环比提升148.39%，公司经营业绩同比变动的原因主要系：1）受国际形势和宏观经济环境等因素的影响，公司主要产品电子特种气体下游半导体芯片、液晶显示行业景气度下滑，市场需求疲软，半导体芯片市场2023年全年处于调整期。2）公司产品价格调整及市场需求疲软导致营业收入减少，同时公司为长远发展，加大研发投入，研发费用增加，利润有所下降。 ➢ 产能位居全球前列，深受下游客户认可。公司主打产品三氟化氮年产能达到9,250吨，六氟化钨年产能达到2,230吨，产能分别位居全球第二和全球第一。经过多年客户开发和业务拓展，公司客户已覆盖台积电、铠侠、美光、海力士、中芯国际、长江存储、长鑫存储等境内外集成电路代表性企业，京东方、TCL科技、群创光电等行业内著名企业，服务于强生、默克等行业巨头，以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司与下游客户建立了稳定良好的合作关系，电子特气市场占有率稳居国内第一。 ➢ 募投项目陆续投产，助力未来业绩增长。目前，公司主要产品三氟化氮产能为9250吨/年，六氟化钨产能为2230吨/年。公司年产735吨高纯电子气体项目已于2023年9月达到预定可使用状态；年产3250吨三氟化氮项目、年产500吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目、年产1500吨高纯氯化氢扩建项目于2023年12月份达到预定可使用状态。同时，公司还积极拓展新品，主要在研项目包括二十一种高纯电子气体的关键技术开发，应用于集成电路和半导体生产的各个工艺环节。 ➢ 投资建议：考虑到公司产能持续扩张，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为3.35/4.21/5.20亿元，对应现价 2023-2025年的PE 为 46/36/30倍，我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,956 1,616 1,995 2,419 增长率（%） 12.9 -17.4 23.5 21.2 归属母公司股东净利润（百万元） 383 335 421 520 增长率（%） 7.9 -12.5 25.5 23.6 每股收益（元） 0.72 0.63 0.79 0.98 PE 40 46 36 30 PB 6.7 2.9 2.7 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年02月29日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 29.00元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李萌 执业证书： S0100522080001 邮箱： limeng@mszq.com 相关研究 1.中船特气（688146.SH）深度报告：引领国产替代浪潮，打造特气领先品牌-2023/07/16 688 中船特气(688146)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,956 1,616 1,995 2,419 成长能力（%） 营业成本 1,216 1,014 1,269 1,519 营业收入增长率 12.90 -17.39 23.46 21.21 营业税金及附加 15 10 12 15 EBIT增长率 -3.58 -9.01 18.50 25.65 销售费用 124 128 158 191 净利润增长率 7.92 -12.51 25.47 23.57 管理费用 81 74 92 111 盈利能力（%） 研发费用 157 163 202 244 毛利率 37.86 37.29 36.41 37.18 EBIT 392 357 423 532 净利润率 19.59 20.75 21.08 21.49 财务费用 -18 -7 -33 -33 总资产收益率ROA 13.48 5.79 6.82 7.82 资产减值损失 -10 0 0 0 净资产收益率ROE 16.74 6.31 7.47 8.62 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 411 364 457 564 流动比率 4.21 13.65 11.66 10.20 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 3.10 12.56 10.60 9.20 利润总额 411 364 457 564 现金比率 1.87 9.87 8.05 6.77 所得税 28 29 36 45 资产负债率（%） 19.46 8.21 8.66 9.28 净利润 383 335 421 520 经营效率 归属于母公司净利润 383 335 421 520 应收账款周转天数 77.55 104.00 103.00 103.00 EBITDA 594 606 719 881 存货周转天数 77.25 70.00 70.00 70.00 总资产周转率 0.74 0.37 0.33 0.38 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 638 2,865 2,817 2,835 每股收益 0.72 0.63 0.79 0.98 应收账款及票据 416 461 563 683 每股净资产 4.33 10.04 10.64 11.39 预付款项 10 12 15 18 每股经营现金流 1.07 1.02 1.19 1.44 存货 257 194 243 291 每股股利 0.22 0.19 0.24 0.30 其他流动资产 114 433 438 443 估值分析 流动资产合计 1,435 3,965 4,076 4,270 PE 40 46 36 30 长期股权投资 0 0 0 0 PB 6.7 2.9 2.7 2.5 固定资产 943 1,393 1,788 2,063 EV/EBITDA 19.82 19.43 16.37 13.36 无形资产 73 72 72 72 股息收益率（%） 0.75 0.66 0.83 1.02 非流动资产合计 1,409 1,825 2,093 2,374 资产合计 2,843 5,790 6,169 6,644 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 301 255 320 383 净利润 383 335 421 520 其他流动负债 40 35 30 36 折旧和摊销 201 249 296 349 流动负债合计 341 290 350 419 营运资金变动 -24 -54 -90 -107 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 567 539 628 763 其他长期负债 212 185 185 198 资本开支 -495 -513 -550 -617 非流动负债合计 212 185 185 198 投资 0 -300 0 0 负债合计 553 475 535 617 投资活动现金流 -495 -945 -550 -617 股本 450 529 529 529 股权募资 0 2,803 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 -11 0 股东权益合计 2,290 5,315 5,634 6,028 筹资活动现金流 -30 2,632 -126 -128 负债和股东权益合计 2,843 5,790 6,169 6,644 现金净流量 45 2,227 -48 18 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中船特气(688146)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行