2022年收入同比减少1%，产品进入高通旗舰平台

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年04月23日买入帝奥微（688381.SH）2022年收入同比减少1%，产品进入高通旗舰平台核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值收盘价41.63元总市值/流通市值10499/2481百万元52周最高价/最低价55.50/31.55元近3个月日均成交额142.52百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2022年收入同比减少1%，一季度同比减少53%。公司2022年营收为5.02亿元(YoY-1.19%)，归母净利润为1.74亿元(YoY+5.23%)，扣非归母净利润1.42亿元(YoY-9.35%)。1Q23营收7557万元(YoY-53.01%,QoQ-24.41%)，归母净利润999万元(YoY-84.49%,QoQ-20.00%)，扣非归母净利润-995万元。从盈利能力来看，2022年毛利率提高1.4pct至55.02%，研发费用增长55.10%至7046万元，研发费率提高5.1pct至14.05%，管理费率提高2.3pct至8.01%，销售费率提高0.7pct至4.19%。1Q23毛利率为48.19%(YoY-9.3pct,QoQ-0.2pct)，期间费率同比环比均明显提高。电源管理与信号链新品不断推出，运放器正式进入高通旗舰平台。分产品来看，电源管理芯片方面，2022年实现收入2.73亿元(YoY+5.99%)，占比54%，毛利率54.27%(-2.6pct)，公司推出的特色电源产品继续沿着低功耗、高效率等方向拓展，如高功率密度大电流DCDC产品效率高达97%。信号链芯片方面，2022年实现收入2.29亿元(YoY-8.58%)，占比46%，毛利率55.91%(+5.6pct)，公司延续高速、高精度方向推出了一系列优秀产品，低功耗运算放大器产品成功通过高通认证，正式进入高通旗舰平台SM8475中，并被三星旗舰手机ZFold4/ZFlip4系列采用，同时延伸到高通中端主力机型，预计在2023年持续放量。进军汽车电子行业，研发多款服务器产品。公司持续加大汽车电子相关产品研发投入，布局的信号链产品包括模拟开关和运算放大器，其中模拟开关向高速开关拓展，运算放大器向高压高精度和高精度ADC产品拓展；电源产品包括马达驱动、高压低功耗LDO、超高PSRRLDO等产品；照明领域主要布局头灯、尾灯和贯穿式尾灯等，将沿着汽车车载插座型LED灯、高耐压多拓扑LED汽车智能照明驱动、应用于汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向布局。服务器方面，研发了PCIe接口、A口和C口的USB3.110Gbps重发器芯片、多通道buffer开关和温度传感等系列产品。投资建议：公司新产品推出顺利，给予“买入”评级我们预计公司2023-25年归母净利润1.91/2.58/3.35亿元，同比增速+9.8/+35.3/+29.7%；EPS为0.76/1.02/1.33元，对应23年4月21日股价的PE分别为55/41/31x。公司新产品推出顺利，给予“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)5085026668511,045(+/-%)105.1%-1.2%32.7%27.8%22.8%归母净利润(百万元)165174191258335(+/-%)310.8%5.2%9.8%35.3%29.7%每股收益（元）0.870.690.761.021.33EBITMargin34.9%27.9%25.8%28.2%30.2%净资产收益率（ROE）31.8%5.6%5.8%7.2%8.6%市盈率（PE）47.760.555.140.731.4EV/EBITDA42.566.447.735.127.1市净率（PB）15.173.363.172.942.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司2022年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物37276312381520营业收入5085026668511045应收款项675978100123营业成本235226334418507存货净额52100797996营业税金及附加34367其他流动资产1752359243325162603销售费用1821273238流动资产合计3312795290130753342管理费用2940445362固定资产182345435527602研发费用457087102115无形资产及其他127666财务费用3(10)(7)(9)(11)其他长期资产6126262626投资收益312578长期股权投资0051220资产减值及公允价值变动2(3)122资产总计5873172337436473996其他615151515短期借款及交易性金融负债34233营业利润185174201272352应付款项3326344352营业外净收支(0)(0)(0)(0)(0)其他流动负债2712162024利润总额185174201272352流动负债合计6342526679所得税费用200101418长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债4791114归属于母公司净利润165174191258335长期负债合计4791114现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计6749627793净利润165174191258335少数股东权益00000资产减值准备(2)10222股东权益5193122331235703903折旧摊销1019496275负债和股东权益总计5873172337436473996公允价值变动损失(0)(7)(2)(3)(4)财务费用20(7)(9)(11)关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动(2)(198)(55)(87)(108)每股收益0.870.690.761.021.33其他(11)156679每股红利0.000.000.000.000.00经营活动现金流161154183230298每股净资产2.7412.3813.1314.1515.48资本开支(166)(156)(139)(154)(150)ROIC47%21%16%21%23%其它投资现金流(76)(2162)(5)(7)(8)ROE32%6%6%7%9%投资活动现金流(243)(2318)(145)(161)(158)毛利率54%55%50%51%51%权益性融资02456000EBITMargin35%28%26%28%30%负债净变化00000EBITDAMargin37%32%33%35%37%支付股利、利息0(1)(1)(1)(1)收入增长105%-1%33%28%23%其它融资现金流(5)(55)(2)10净利润增长率311%5%10%35%30%融资活动现金流(5)2401(2)(0)(1)资产负债率12%2%2%2%2%现金净变动(89)2393569139息率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%货币资金的期初余额12637276311380P/E47.760.555.140.731.4货币资金的期末余额37276311380519P/B15.23.43.22.92.7企业自由现金流(1)(195)1848118EV/EBITDA42.566.447.735.127.1权益自由现金流(6)(250)2457128资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准