2022年前三季度归母净利润增长20.85%，打造航电系统旗舰平台

事件：公司发布2022年三季报，公司实现营业总收入79亿元（+13.89%），归母净利润6.95亿元（+20.85%），扣非后净利润5.87亿元（+14.27%）。 2022年前三季度公司归母净利润增长20.85%，打造航电系统旗舰平台。公司是航空工业集团旗下航空电子系统的专业化整合和产业化发展平台，拥有较为完整的航空电子产业链，同时公司拟吸并中航机电，打造航电系统旗舰平台。2022年前三季度，公司实现营业总收入79亿元（+13.89%），归母净利润6.95亿元（+20.85%），其中，三季度单季公司实现营收27.13亿元（+16.89%），归母净利润1.75亿元（-7.99%）。公司持续优化供应链运营管理和生产交付能力，按计划参与重点装备和国家重大科技专项任务，同时持续拓展非航空防务和非航空民品业务。 前三季度公司提质增效，盈利能力提升。2022年前三季度，公司三费费率10.51%（-0.92pcts），小幅下降，其中销售费用率0.83%（-0.18pcts），管理费用率8.5%（-0.32pcts），财务费用率1.18%（-0.42pcts）。公司加快完善公司治理和制度体系，推动研发与技术进步。研发费用7.71亿元（+38.77%）。2022Q3公司毛利率29.75%（+0.75pcts），净利率9.11%（+0.53pcts），盈利能力提升。我们认为公司持续提升运行效率和质量，优化产品结构，盈利能力有望进一步提升。 2022Q3合同负债同比增长20.01%，产业链景气度持续。2022Q3公司合同负债9.04亿元（+20.01%），表明订单充足，公司配套下游多个主机厂，反映行业需求景气。存货70.15亿元（相较期初+14.78%），应付账款65.38亿元（相较期初+35.85%），系相关采购增加，积极备货。2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额-19.11亿元（同比由正转负）。我们认为，未来公司订单有望保持增长态势，产业链景气度将持续。 中航电子拟吸并中航机电，组建机载系统上市平台。根据6月10日公司发布的预案，中航电子拟吸收合并中航机电并定增募资50亿。 中航电子的换股价格为18.94元/股（分红后），中航机电的换股价格为12.59元/股，换股比例为1：0.665。中航电子与中航机电分别是航空工业旗下航空电子系统与航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。若吸收合并完成，中航电子作为存续公司将整合吸收合并双方资源，优化航空工业机载板块的产业布局，发挥规模效应，实现优势互补，有效提升存续公司核心竞争力，顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，打造具有国际竞争力的航空机载产业。 投资建议： 公司是航空工业集团旗下航空电子系统的专业化整合和产业化发展平台，业务覆盖防务航空、民用航空、先进制造业三大领域。未来或将充分受益于“十四五”期间新一代航空装备的放量以及国产大飞机项目的逐步落地。我们预计2022-2024年公司的净利润分别为9.7、11.9、14.6亿元， 对应估值分别为37.3X、30.4X、24.7X，维持“买入-A”评级。 风险提示：吸收合并终止的风险和下游需求不及预期的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表