上半年收入同比减少8.8%,盈利能力承压。公司1H23实现收入7.24亿元(YoY-8.80%),归母净利润-1.32亿元(YoY-167.48%),扣非归母净利润-1.78亿元(YoY-209.34%),剔除股份支付费用后的归母净利润为0.61亿元。其中2Q23营收2.53亿元(YoY-44.4%,QoQ-46.4%),归母净利润-1.33亿元(YoY-220%,QoQ-8601%),扣非归母净利润-1.56亿元(YoY-297%,QoQ-592%)。 从盈利能力看,上半年毛利率同比下降7.9pct至42.83%,净利率下降42.7pct至-18.19%,研发费用同比增长219%至3.35亿元,研发费率同比提高33.0pct至46.23%;2Q23毛利率为38.23%(YoY-12.2pct,QoQ-7.1pct),净利率为-52.71%(YoY-77pct,QoQ-53pct)。 上半年传感器收入翻倍以上增长,泛能源和汽车占比约90%。截至2023年6月底,公司可提供1700余款可供销售产品,相比2022年底新增300余款。 从收入的产品构成来看,上半年信号链产品收入4.10亿元(YoY-22.27%),占比57%;电源管理产品收入2.26亿元(YoY-0.79%),占比31%;传感器产品收入0.83亿元(YoY+131.74%),占比11%。从收入的下游构成来看,上半年泛能源收入占比63.68%(2022全年占比69.69%),汽车电子占比26.28%(2022全年占比23.13%),消费电子占比10.04%(2022全年占比7.18%)。 拟收购昆腾微67.60%股权,有助于丰富相关技术及IP储备。虽然半导体行业调整期给公司短期业绩带来了压力,但也带来了更多行业并购整合的机会。根据公司2023年7月18日和8月2日披露的收购公告,拟通过现金方式以不超过15亿元的整体估值收购昆腾微67.60%股权。昆腾微产品涉及技术IP包括无线射频、MCU、音频算法、音频DSP、高速ADC/DAC、高精度ADC/DAC,可以进一步完善公司的技术IP组合,也有助于公司扩充产品料号,完善产品方案,提升公司在战略市场包括汽车、泛能源等围绕客户开发更多品类、满足客户更多需求的能力。 投资建议:外延并购加速发展,维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润0.44/1.96/3.19亿元,同比增速-82.3/+341.7/+62.9%;EPS为0.31/1.38/2.24元,对应2023年8月24日股价的PE分别为397/90/55x。公司聚焦泛能源和汽车领域,通过外延并购加速发展,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期,收购失败的风险。 盈利预测和财务指标 图1:公司营业收入及增速 图2:公司2023上半年收入构成 图3:公司归母净利润及增速 图4:公司利润质量 图5:公司单季收入及增速 图6:公司单季归母净利润及增速 图7:公司毛利率、净利率变化情况 图8:公司主要费率 图9:公司季度毛利率、净利率 图10:公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)