千味央厨(001215)是一家专注于面向餐饮企业的速冻面米制品研发、生产和销售的企业。在2022年,公司实现了稳健的增长,全年营业收入达到14.89亿元,同比增长16.86%,归母净利润为1.02亿元,同比增长15.20%。如果不考虑股权激励影响,公司实际归母净利润为1.15亿元,同比增长29.53%。扣除非经常性损益后,公司扣非归母净利润为9633.88万元,同比增长12.66%。
在渠道发展上,2022年,千味央厨的直营渠道和经销渠道分别贡献了5.17亿元和9.66亿元的收入,分别同比增长1.28%和27.29%。虽然直营渠道受到疫情的较大影响,但公司通过加大经销渠道的建设力度,通过深度支持重点经销商并开发新经销商,利用团餐市场的兴盛,实现了经销渠道的快速增长。截止2022年底,公司共有1152家经销商,同比增长19.01%。公司预计,随着大商占比的增加,运营效率的提升将带动小B端的快速增长。
在产品结构上,千味央厨的烘焙类、蒸煮类和菜肴类产品的毛利率分别为23.21%、26.43%和23.93%,显著高于油炸类产品的毛利率(21.53%)。这得益于公司对大单品的放量和产品结构的优化,使得高毛利产品收入增速明显高于油炸产品增速,从而推动了2022年公司整体毛利率的提升至23.41%,同比提高了1.05个百分点。预计随着2023年油脂等主要原材料价格的回落,公司毛利率将进一步改善。
在费用控制方面,2022年公司销售费用率为3.92%,同比增长0.59个百分点,这可能与公司加大对核心经销商的支持有关。管理费用率为9.34%,同比增长0.91个百分点,主要原因是股权激励费用的确认。公司预计,随着经销占比的增加和经销商的扶持,销售费用率可能会面临压力,但管理费用率有望随规模扩大而下降。
公司预计2023-2025年的净利润分别为1.48亿元、1.94亿元和2.42亿元,对应每股收益分别为1.71元、2.24元和2.79元。考虑到当前股价对应的2023-2025年PE分别为42倍、32倍和25倍,公司维持“强烈推荐”的评级。