业绩短期承压，综合能源业务持续推进

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三峡水利（600116.SH）是一家主要从事电力生产、销售的公司。2022年，公司实现营业收入110.93亿元，同比增长9.00%；实现归母净利润4.76亿元，同比下降44.95%。公司收入增长得益于售电量增加和综合能源业务收入增长，归母净利润大幅下降主要系公司所属水电站流域来水偏枯致发电量大幅下降、电解锰产销量和全资子公司电力投资公司持有的上市公司涪陵电力股票公允价值变动收益下降影响所致。未来公司将持续推动综合能源、分布式光伏、储能、电动重卡等新业务发展，为公司带来增量业绩来源。建议给予公司2023年17-18倍PE，对应权益市值196-208亿元，对应10.25-10.85元/股合理价值，较目前股价有13%~20%的溢价空间，维持“买入”评级。