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科博达（603786）在2022年实现了稳健的增长，全年营收33.8亿元人民币，同比增长20.6%，归母净利润4.5亿元人民币，同比增长15.8%。第四季度虽然归母净利润同比下降24.1%，但由于收入的加速修复，整体表现符合预期。2023年第一季度，公司营收和净利润分别同比增长24.0%和43.8%，环比增长48.6%和48.6%，显示出良好的复苏势头。
产品层面，照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、以及其他汽车零件分别贡献了不同比例的营收。照明控制系统和车载电子与电器的销量增长尤为显著，分别同比增长25.6%和12.5%，单价也有所上涨，反映出产品的高附加值。能源管理系统收入高增，主要得益于新能源业务的放量。电机控制系统的销量增长21.1%，但单价下降15.1%，显示市场竞争激烈。
成本方面，2022年毛利率为33.0%，较去年下降1.7个百分点，主要受芯片和原材料价格上涨影响。2023年一季度毛利率略有改善至31.3%。费用控制方面，研发费用持续增加，表明公司对新技术和新项目的投入加大。
新业务方面，科博达在照明控制、域控产品等领域获得多个国内外头部客户的新项目定点，预计未来产品生命周期内销量将达到15000万只，尤其是宝马CCE项目和PDLC控制器产品的全球布局。客户结构持续优化，包括日系客户加速突破，成功进入奔驰、宝马、通用、福特等国际顶级整车厂商供应链体系，同时积极开拓新能源客户，继续做大比亚迪、欧美新客户和造车新势力市场。
对于未来发展，公司作为国内汽车控制器龙头，产品及客户结构持续向上，有望长期受益于电动智能化趋势。考虑到行业竞争加剧，调整了盈利预测，预计2023-2025年的营收和净利润分别增长至43.0亿元、56.7亿元、79.4亿元，对应每股收益分别为1.48元、2.04元、2.94元。当前市盈率为38倍、28倍、19倍，维持“增持”评级。需要注意的风险包括行业竞争加剧、客户拓展不及预期、新产品放量不及预期、芯片短缺和原材料成本上升等。
