工业板块稳健增长，医美板块有望于二季度增长加速

公司2023年第一季度业绩概览

主要财务指标：

• 营业收入：101.15亿元，同比增长13.23%。
• 归母净利润：7.55亿元，同比增长7.23%。
• 扣非归母净利润：7.58亿元，同比增长8.45%（若扣除参控股研发机构损益，此值为8.55亿元，同比增长14.99%）。

业务板块分析：

• 医药商业板块：实现营业收入68.44亿元，同比增长15.67%，净利润同比增长15.06%。受益于阶段性药品需求增加，商业板块增速提升。
• 工业板块：中美华东为核心子公司，整体经营稳定增长，实现营业收入30.75亿元，同比增长10.19%；扣非归母净利润6.67亿元，同比增长15.90%，环比上季度增长39.98%，呈现环比改善趋势。
• 工业微生物板块：除核苷原料中间体业务受国际市场需求下降影响外，其他产品业务保持稳定增长。

医美板块亮点：

• 国内伊妍士销售符合预期，预计二季度加速增长。
• 海内外医美业务持续复苏，Sinclair实现合并营业收入3380万英镑，同比增长8.89%；EBITDA299万英镑，增速放缓主要因部分区域订单延迟，预计二季度增速将回升。

研发与产品管线：

• 一季度研发投入3.87亿元，其中直接研发支出3.06亿元，产品引进及研发股权投入0.81亿元。
• 创新药研发管线项目超过40项，已有6个IND获批，3个预NDA/BLA提交。
• 医美产品注册与商业化进展顺利，Ellansé伊妍仕M型/MaiLi Extreme玻尿酸已完成中国临床试验，芮艾瑅射频抗衰设备计划于2023Q2上市，利拉鲁肽注射液肥胖适应症年内有望获批。

业绩预测与评级：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为30.76亿元、37.76亿元、45.52亿元，对应PE分别为24、20、16倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 医美产品终端竞争激烈可能影响盈利能力。
• 海外医美子公司盈利低于预期的风险。
• 集采政策带来的不确定性风险。

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