公司业绩符合预期，政企市场保持高增

投资评级： 证券研究报告 2023年04月20日 │ 中国移动（600941）\通信 公司业绩符合预期，政企市场保持高增 事件： 2023年4月20日晚，公司发布2023年一季度报告，实现营业收入2507亿元，同比增长10.3%。归属于母公司股东的净利润281亿元，同比增长9.5%。基本每股收益1.31元/股，同比增长9.2%。 移动和家庭综合ARPU值稳健增长 截至23Q1，公司移动客户总数约9.83亿户，其中5G套餐客户数达6.89亿户，5G网络客户数达到3.63亿户。手机上网流量同比增长15.4%，手机上网DOU达到14.7GB；总通话分钟数为7,149亿分钟，同比增长0.9%；移动ARPU为47.9元，同比增长0.8%。有线宽带客户总数达到2.81亿户，Q1净增872万户，其中，家庭宽带客户达到2.51亿户，季度净增700万户；有线宽带ARPU为31.4元，同比下降3.1%，家庭客户综合ARPU为39.2元，同比增长3.5%。 政企市场收入保持高增 公司一体推进“网+云+DICT”规模拓展，政企市场保持强劲增收动能，23Q1公司的DICT业务收入为人民币294亿元，同比增长23.9%。2022年，移动云收入503亿元，同比增长108.1%；IDC收入253.5亿元，同比增长17.2%；CDN收入27.3亿元，同比增长11.2%；ICT收入192.7亿元，同比增长33.7%；物联网收入154.4亿元，同比增长35.5%；大数据收入31.8亿元，同比增长96.1%；5G专网收入25.5亿元，同比增长107.4%。我们认为，随着“网+云+DICT”推进，政企市场有望保持高速增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为10242.37/11083.26/11969.93亿元，对应增速分别为9.28%/8.21%/8.00%，对应CAGR为8.5%，净利润分别1361.49/1492.93/1616.26亿元，对应增速8.52%/9.65%/8.26%，EPS分别为 6.37/6.99/7.57元/股，对应CAGR为8.81%。鉴于公司作为全球运营商龙头，我们给予公司23年20倍PE，目标价127.4元。维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险；云基建投资不及预期；产业数字化拓展不及预期 行业：通信运营 投资建议：买入（维持评级） 当前价格：102.7元 目标价格：127.4元 基本数据 总股本/流通股本（百万股）21,367/758 流通A股市值（百万元）927,14 每股净资产（元）60.36 资产负债率（%）33.90 一年内最高/最低（元）106/71.95 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 相关报告 1、《中国移动（600941）\通信行业政企业务保持高增，公司业绩符合预期》2023.03.24 2、《中国移动（600941）\通信行业公司业绩符合预期，政企和新兴业务持续发力》2022.08.11 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 3、《中国移动（600941）\通信行业数字化综合服 营业收入（百万元） 848,258 937,259 1,024,237 1,108,326 1,196,993 务商龙头，CHBN全业务发展》2022.07.04 增长率（%） 10.44% 10.49% 9.28% 8.21% 8.00% EBITDA（百万元） 336,922 354,344 323,179 342,735 359,759 净利润（百万元） 115,937 125,459 136,149 149,293 161,626 增长率（%） 7.51% 8.21% 8.52% 9.65% 8.26% EPS（元/股） 5.43 5.87 6.37 6.99 7.57 市盈率（P/E） 17.15 15.85 14.61 13.32 12.30 市净率（P/B） 1.70 1.58 1.49 1.40 1.32 EV/EBITDA 5.14 -0.62 4.86 3.97 3.17 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年4月20日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 335,155 223,483 483,207 697,920 923,198 营业收入 848,25 937,25 1,024,23 1,108,32 1,196,99 应收账款+票据 44,143 57,191 58,004 62,766 67,787 营业成本 603,90 676,86 724,135 781,370 840,289 预付账款 9,326 7,040 10,045 10,870 11,740 税金及附加 2,722 2,898 3,246 3,512 3,793 存货 10,203 11,696 11,890 12,830 13,797 营业费用 48,243 49,592 54,694 58,076 64,159 其他 196,544 156,961 180,550 186,482 192,736 管理费用 68,805 72,624 79,276 86,671 95,161 流动资产合计 595,371 456,371 743,697 970,867 1,209,25 财务费用 -8,096 -8,605 2,180 280 -1,503 长期股权投资 169,556 175,649 187,177 198,705 210,233 资产减值损失 -379 -691 -501 -542 -586 固定资产 756,651 825,260 710,563 598,333 488,023 公允价值变动收益 4,102 2,759 4,102 4,102 4,102 在建工程 69,098 69,776 69,496 64,474 54,293 投资净收益 13,396 13,181 13,223 13,223 13,223 无形资产 45,238 46,509 40,261 35,056 29,335 其他 2,196 2,170 806 350 -132 其他非流动资产 170,113 326,673 325,394 322,565 322,375 营业利润 151,99 161,30 178,336 195,550 211,702 非流动资产合计 1,210,65 1,443,86 1,332,89 1,219,13 1,104,25 营业外净收益 -21 1,566 -29 -29 -29 资产总计 1,806,027 1,900,238 2,076,588 2,190,000 2,313,517 利润总额 151,97 162,87 178,307 195,521 211,673 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 35,878 37,278 41,923 45,970 49,767 应付账款+票据 275,981 286,065 333,248 359,588 386,702 净利润 116,09 125,59 136,385 149,551 161,906 其他 306,167 247,272 323,925 350,123 377,623 少数股东损益 158 135 236 258 280 流动负债合计 582,148 533,337 657,173 709,710 764,325 归属于母公司净利 115,93 125,45 136,149 149,293 161,626 长期带息负债 30,922 81,741 59,137 37,643 17,371 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 17,965 19,037 19,037 19,037 19,037 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 48,887 100,778 78,174 56,680 36,408 成长能力 负债合计 631,035 634,115 735,347 766,390 800,733 营业收入 10.44 10.49 9.28% 8.21% 8.00% 少数股东权益 3,942 4,075 4,311 4,569 4,849 EBIT 7.01% 7.22% 17.00% 8.48% 7.34% 股本（百万股） 21,367 21,367 21,367 21,367 21,367 EBITDA 9.80% 5.17% -8.80% 6.05% 4.97% 资本公积 -302,857 -302,437 -302,437 -302,437 -302,437 归母净利润 7.51% 8.21% 8.52% 9.65% 8.26% 留存收益 1,071,77 1,110,98 1,185,86 1,267,97 1,356,86 获利能力 股东权益合计 1,174,99 1,266,12 1,341,24 1,423,61 1,512,78 毛利率 28.81 27.78 29.30% 29.50% 29.80% 负债和股东权益总 1,806,02 1,900,23 2,076,58 2,190,00 2,313,51 净利率 13.69 13.40 13.32% 13.49% 13.53% ROE 9.90% 9.94% 10.18% 10.52% 10.72% 现金流量表 ROIC 11.43 12.67 12.95% 15.96% 19.95% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 116,095 125,594 136,385 149,551 161,906 资产负债 34.94 33.37 35.41% 34.99% 34.61% 折旧摊销 193,045 200,077 142,692 146,935 149,589 流动比率 1.02 0.86 1.13 1.37 1.58 财务费用 -8,096 -8,605 2,180 280 -1,503 速动比率 0.96 0.78 1.06 1.30 1.51 存货减少 -2,159 -1,493 -194 -940 -967 营运能力 营运资金变动 28,215 -26,458 96,235 40,079 41,502 应收账款周转率 19.39 16.61 17.81 17.81 17.81 其它 -12,336 -8,365 -11,568 -10,822 -10,794 存货周转率 59.19 57.87 60.90 60.90 60.90 经营活动现金流 314,764 280,750 365,729 325,083 339,732 总资产周转率 0.47 0.49 0.49 0.51 0.52 资本支出 -204,722 -188,516 -20,188 -21,648 -23,187 每股指标（元） 长期投资 -78,880 -80,960 0 0 0 每股收益 5.43 5.87 6.37 6.99 7.57 其他 45,306 31,423 234 234 234 每股经营现金流 14.73 13.14 17.12 15.22 15.90 投资活动现金流 -238,296 -238,053 -19,955 -21,415 -22,953 每股净资产 54.81 59.07 62.58 66.42 70.58 债权融资 -11,538 50,819 -22,604 -21,495 -20,272 估值比率 股权融资 0 51,