2022年年报及2023年一季报点评：餐厨项目贡献业绩弹性，资源循环推进有条不紊

事件概述：04月19日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入33.50亿元，同比增长11.65%；归母净利润7.22亿元，同比增长7.79%；扣非归母净利润6.68亿元，同比增长1.94%；每股派息0.5元。2023年一季度，公司实现营业收入8.65亿元，同比增长31.06%；归母净利润1.64亿元，同比下降3.00%；扣非归母净利润1.62亿元，同比下降2.29%。 餐厨项目贡献弹性，现金流情况保持良好：2022年，公司新增监利旺能二期和铜仁旺能两座项目投运，合计产能1200吨/日，已建成投运产能达到20870吨/日，荆州二期750吨/日进入试运营，在建及筹建产能1700吨/日，在手产能合计23320吨/日。2022年，公司新增餐厨处理投运产能140吨/日，已建成投运规模1860吨/日，另有产能800吨/日进入试运营阶段和160吨/日在建； 2023年1-4月，新增台州厨余项目（400吨/日）和监利餐厨项目（100吨/天）。餐厨项目储备丰富，有望贡献业绩弹性。2022年，公司下属项目累计发电量合计28.18亿度，同比增长7.9%；生活垃圾入库量合计827.64万吨，同比增长10.2%；餐厨垃圾入库量约62万吨，同比增长约7%；厂自用电率约为15.7%。2022年，公司经营活动产生现金流量净额15.06亿元，同比增长15.5%，公司现金流情况保持良好。固废业务整体稳步推进，积极发挥“压舱石”作用。 加码资源循环业务，锂电回收布局有条不紊：2022年，立鑫新材料一期（镍钴提纯量3000金吨/年，碳酸锂提纯量1000吨/年）正式运营；南通回力橡胶有限公司一期3万吨丁基再生橡胶生产线正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨在建中。2022年，公司加快资源循环业务布局，与永兴新能源、朗辰新能源签署《战略合作框架协议》；获取国内动力电池生产头部企业国轩高科和宁德时代的报废电池，并在台州、宁波、金华、义乌、常熟、淮北等地建立回收网点。自2022年12月1日以来，碳酸锂（99.5%电:国产）价格由56.65万元/吨下降至18.00万元/吨（2023年4月19日），2023年一季度公司锂电回收业务或短期承压，后续随着锂价趋于稳定，相关影响有望得到缓解。 投资建议：公司固废业务稳步推进，餐厨项目产能逐步释放；加码锂电回收、再生橡胶业务，推进业务多元化布局。考虑公司经营情况相对稳定，维持对公司的盈利预测，预计23/24年EPS分别为1.98/2.18元/股，新增25年EPS为2.42元/股，对应04月19日收盘价PE分别为9.1/8.2/7.4倍。考虑公司资源化布局加快，给予23年11倍PE，目标价21.78元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）