AI+电商行业投资策略专题报告：AIGC赋能电商产业链，板块布局正当时

AIGC应用加速落地，Shopify率先接入。3月15日，OpenAI公布了最新版本GPT-4。与此前版本相比，GPT-4在识图能力、回答准确性等方面能力得到跃升。同时，ChatGPT开放了API接口，企业或个人开发者可以通过它将ChatGPT和Whisper模型整合到他们的应用程序和产品中，无需自研直接可以进行二次开发和应用。电商独立站平台龙头Shopify已率先开启chatGPT应用，包括创建商品描述、内容营销助理、聊天客服、自动邮件撰写、社媒内容自动生成等多方面功能。 作为天然具有海量交易数据资源的电商行业，有望迎来商业模式的革新：1）冲击现有的电商流量分发和内容输出模式，针对不同个体量身定制和实时生成内容，真正实现“千人千面”营销，提升转化率；2）通过算法助力选品、提炼卖点、标题命名等，方便用户快速精准地找到心仪产品，缩短决策路径，节省时间，提升购物体验；3）强大的人类意图理解能力，能够实现较为有效的AI客服辅助，提升回复的准确度及效率。 产业链相关应用：（1）跨境电商行业：海外流量多元化背景下粗放铺货不可持续，精细化的商业模式升级在即；跨境电商大量积累的线上交易数据有望成为AIGC相关应用源泉，有望大幅提升公司运营效率，看好优先布局数字化的公司，规模效应有望催化盈利能力持续优化；（2）国内电商代运营&导购平台：AIGC较佳落地场景，一方面，公司海量交互数据沉淀是AI技术应用的先决条件；另一方面，代运营公司人工成本占比较高，具有较大降本空间，先发拥抱AIGC技术的公司有望得到竞争力提升。 投资建议：（1）跨境电商：业绩修复为投资主线，AIGC相关概念催化版块估值提升，推荐【吉宏股份】【华凯易佰】【焦点科技】，当前已展开AIGC的相关业务应用，业绩增长确定性强，戴维斯双击在望；（2）国内电商代运营：建议关注具有较好大数据基础、人工运营成本优化弹性较大的公司：青木股份、凯淳股份、壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣；（3）导购平台：建议关注有望利用新技术更好的辅助用户消费决策的导购平台：值得买、返利科技。 风险提示：AI技术发展不及预期；AI商业化应用不及预期；宏观经济大幅下滑；中美贸易政策大幅变更 1AIGC有望加速落地，电商产业链迎来催化 3月1日，Open AI正式开放了ChatGPT API；3月15日，OpenAI公布了最新版本GPT-4，与此前版本相比，识图能力、回答准确性等多重能力得到跃升。同时，ChatGPT开放了API接口，企业或个人开发者可以通过它将ChatGPT和Whisper模型整合到他们的应用程序和产品中，无需自研直接可以进行二次开发和应用。 OpenAI宣布开放API后，Shopify成为率先接入的一批公司之一。目前Shopify软件中心中已上线了多个关于ChatGPT的具体应用，包括创建商品描述、内容营销助理、聊天客服、自动邮件撰写、社媒内容自动生成等多方面功能。 相关工具的加速快速成熟，催化AIGC应用快速落地，作为天然具有海量交易数据资源的电商行业，有望迎来商业模式的革新：1）冲击现有的电商流量分发和内容输出模式，针对不同个体量身定制和实时生成内容，真正实现“千人千面”营销，提升转化率；2）通过算法助力选品、提炼卖点、标题命名等，方便用户快速精准地找到心仪产品，缩短决策路径，节省时间，提升购物体验；3）强大的人类意图理解能力，能够实现较为有效的AI客服辅助，提升回复的准确度及效率。 2产业链相关投资标的梳理 2.1跨境电商公司：业绩逆境反转，AIGC催化商业模式升级 业绩修复为投资主线：跨境行业阵痛影响逐步消化、供给侧出清带来公司强α，伴随海外泛品类消费韧性，看好板块利润率持续向好。 1）宏观角度，海外消费降级背景下，刚需及性价比商品需求具有强韧性。22Q4美国杂货店、无店铺商贩（电子购物及邮购）同比增速分别为10.3%、11.1%； 2）行业角度，供应链精简优势下，22年跨境电商平台及卖家去库速度凸显。亚马逊封号事件、行业超额库存造成22年跨境电商版块业绩普遍承压。伴随行业阵痛消化，线上库存快速出清，以亚马逊自营平台为例，Q4库存同比+5.4%，库销比大幅下降至0.24，与21Q4基本持平。 3）成本端，增值税新规、海运费等因素导致21年公司毛利率以及净利率剧烈下滑，目前这些因素对公司的负面影响大幅减弱，行业利润率水平提升为必然趋势。 跨境电商商业模式升级在即，AIGC应用带来发展契机，看好优先布局数字化的公司，规模效应有望催化盈利能力持续优化，驱动版块估值提升。伴随海外流量平台多元化，初代平台红利不在，精细化、规范化的运营是跨境电商公司未来发展的必然趋势。我们认为，跨境电商的本质是对传统贸易的链路缩短与效率优化，作为新兴行业其商业模式在成熟进程中仍有较大发展空间，大量积累的线上交易数据及其相关应用有望成为规模效应的源泉。 2.1.1华凯易佰：亚马逊泛品类跨境电商龙头，持续发力AIGC相关应用 公司前身为华凯创意股份有限公司，2021年并购易佰网络转型跨境电商公司，并更名华凯易佰。目前，公司已经形成泛品为主，精品和服务商为辅的业务结构： 1）泛品业务：公司业绩“压舱石”，主要在亚马逊平台上经营日用小商品的2C销售，SKU数量达40多万个，通过对市场需求的快速补货与供应链的高效安排，呈现“小单快返”的经营策略。22H1年公司泛品类业务收入占比90%以上，综合毛利率达39%以上；2）打造精品品牌拓展家电、3C等品类销售，目前仍处于培育阶段。22H1精品类业务收入占比6%左右，公司预期2023年收入占比10%以上；3）“亿迈”跨境电商综合服务平台，通过轻资产模式快速实现能力变现。22H1实现收入8051万元，占整体跨境业务的4.31%，有望成为公司第二增长曲线。 图1.公司形成“泛品+精品+跨境电商综合服务”的“一主两辅”业务发展战略 受亚马逊封号风波以及海外需求回落影响，易佰网络21Q4-22H1营收持续承压。 2020年疫情影响下线上购物需求猛增，易佰网络业绩快速增长；21Q4受海外需求放缓+亚马逊封号风波后市场库存倾销影响，公司营收承压。 图2.2017-22H1子公司易佰网络收入情况 图3.2017-22H1子公司易佰网络净利润情况 22Q3起公司业绩触底回升，收入利润并进：1）收入端，华凯易佰22Q3收入10.9亿元，同比+10%。根据公司业绩预告预计易佰子公司单Q4营收同比达30%，增速环比Q3提升明显；2）利润端，根据公司业绩预告22 H2 易佰网络净利润达1.64-1.84亿元，同增200%-237%，净利润率达7.0-7.9%，较21 H2 同比提升4.2-5.1pct。 2020年起，公司“易佰云”系统中已有AIGC相关应用，包括智能刊登、智能调价、智能广告等功能。公司以AI工具代替人为决策，大幅提升了商品上架、标签广告优化、库存管理等环节的效率，从而实现整体运营质量显著优于市场上其它铺货模式卖家，同时，公司员工人数也从19年的3000+逐步降低到21年的2290人。公司未来将结合NLP及ChatGPT工具，进一步优化“易佰云”系统功能。 2.1.2吉宏股份：东南亚单页电商龙头 公司成立于2003年，以快消品包装业务为主业，通过提供全品类包装供应链服务持续实现营收增长。2017年，成立子公司“吉客印”，拓展东南亚地区B2C跨境电商业务，目前已成为公司第二成长曲线。 公司跨境电商业务主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客户群体，在Meta(原Facebook)、Google、Line、YouTube、Instagram、TikTok等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C销售，将高性价比和有特色的中国产品跨境销售至东南亚、东北亚、中东、中国台湾、中国香港等多个国家或地区。公司目前己成为东南亚地区跨境电商独立站模式头部企业，该区域内社交电商市场占有率第一。受益海外零售线上化趋势，叠加疫情催化，公司至2021年跨境电商GMV突破30亿，CAGR3近50%。 图4.吉宏股份跨境单页电商运营模式 图5.公司跨境电商业务占比持续提升 伴随疫后东南亚电商市场增速修复，我们认为23年公司跨境电商业务有望超预期。根据eMarketer预测，2023年东南亚电商增速有望达18.6%，远超全球电商8.9%的平均增速。伴随国内出境游政策放松及产业转移，东南亚居民收入及消费能力有望得到大幅修复，或将催化公司单页电商业务量价齐升。 伴随相关应用落地，ChatGPT有望持续帮助公司降本增效，并带来商业模式升级：公司自2023年1月接入ChatGPT的API接口后，目前已验证可有效通过ChatGPT实现降本增效：1）提升选品的效率和质量、挖掘有效关联需求：ChatGPT现已累计帮助公司上新品1w+，并在千万级商品中新挖掘150W（10倍于电商需求）种商品之间的关系，通过NLP相关技术提取15W+的电需求概念；2）辅助进行广告文案、展示图像设计：目前已形成新的广告文案7W+，处理图像素材2W+，涵盖公司50余种产品大类；3）通过高效意图识别能力，辅助客服聊天工作：ChatGPT已经累计接手客户闲聊与安抚对话10W+，节省客服1000人次工时。 ChatGPT技术能够有效提升公司选品师、设计师、优化师、在线客服等运营人员工作效率，从而实现公司人力资源降本增效；考虑到21年公司行政及运营人员人均薪酬约5万元，则每优化200人的人力投入，年均节省利润超1000万元（21年公司运营人员数1002人）。同时，公司对IT研发及ChatGPT技术的持续投入，也将逐渐构筑数据和技术护城河，从而进一步放大运营规模效应。 2.1.3焦点科技：国内领先的跨境电商B2B平台，AIGC带来业务增量空间公司主要从事跨境B2B电商平台建设及相关业务的公司，志在打造跨境电商B2B全链路综合服务平台。其中，公司旗下的中国制造网在国内的跨境B2B电商平台中知名度及品类丰富度上仅次于阿里巴巴国际站，在海内外的相关行业内均拥有较高知名度。22年公司B2B中国制造网（MIC）实现营收12.38亿元（+13.4%），占比84.6%（+9.6pct）；保险业务/跨境交易平台占比分别为7.8%/5.8%。 中国制造网业务逻辑：1）中国供应商在网站发布产品信息，供海外采购商挑选，选中后双方可以直接联系确定更多细节；2）网站为付费会员制，向中国供应商收费；会员分为免费/黄金/钻石三档，差异体现在展示数量、内容丰富度等方面；3）网站提供多种增值服务，比如TOP Rank；供应商认证；广告展位出租等。 图6.焦点科技主要业务基本情况 图7.中国制造网业务逻辑 根据公司投资者交流公开，目前公司旗下中国制造网（MIC）、新一站保险网、Doba等平台在信息审核、营销推广、图片处理、文本生成、语义理解等方面均不同程度的应用了AIGC相关技术（以自研NLP技术为主），可减少人工工作量，帮助人员提升工作效率。公司未来或将进一步研究利用ChatGPT工具，以不断拓展公司业务与技术边界。我们认为，ChatGPT等更加精细化工具的接入，有望进一步优化公司人效；同时，也有望辅助平台开发相关智能插件，为用户提供更精细化的运营工具（需求分析、选品、自动生成营销素材等），带来增量收入。 2.2代运营平台：运营能力亟待提升，关注适配落地场景 电商产业链运营能力亟待提升：1）对于代运营平台而言，线上流量红利减弱，同时传统电商、社群电商、内容电商、直播电商相互分割抢夺流量，新业态模式与传统电商模式对流量触达和利用差异较大，品牌方对代运营方的流量运营能力提出更高要求，倒逼代运营平台进行服务升级和模式再造；2）对于消费者而言，伴随线上商品的日益丰富及内容产业的不断发展，海量的商品信息增加了决策成本，提高了决策难度，因此消费者需要更加高效地从平台上获取有效的商品信息，以提高消费决策效率；3）对于品牌方而言，线上获客成本不断攀升，品牌更加注重流量的精细化运营和品效合一的