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报告总结
公司业绩回顾与挑战
- 2022年度：公司全年实现营业收入108亿元，较上一年度下降15.3%；归母净利润2亿元，同比减少85.5%。
- 季度表现：第四季度（2022Q4），公司实现营业收入23.3亿元，同比下降26.4%；净亏损2.2亿元，而去年同期为盈利7.5亿元。
主要业态分析
- 有税业态：受特殊时期到店客流不足的影响，百货、购物中心及奥特莱斯业态均承压。百货业态收入虽下滑22.1%，仍为主要贡献；购物中心业务在剔除特定因素后，同比下降13.3%；奥特莱斯业务因3至6月门店关闭时间较长而遭受重大冲击。
- 超市业态：得益于疫情期间的刚需消费，收入减少了6.6%。
- 专业店业态：受到市场需求萎缩的影响，收入同比下降15.9%。
成本与费用率
- 毛利率：2022年整体毛利率为38.3%，较上年下降3.9个百分点。
- 期间费用率：达到32.6%，较上一年上升5.8个百分点，主要由于营收下滑及一次性减免租金等费用的增加。
业务展望与新机遇
- 有税开局：2023年1-2月，有税业态销售规模同比增长约13%，其中奥特莱斯增长超过26%，购物中心增长接近10%。
- 免税业态：王府井国际免税港于4月8日开业，预计引进近300家免税品牌，其中20家为首店。同时，“王府井海南免税线上商城”于1月底上线。
- 跨境电商：公司开设首家跨境电商体验店并推出“WFJ王府井全球购”小程序。
预测与建议
- 盈利预测：预计2023-2025年的EPS分别为0.88元、1.00元、1.11元，对应PE分别为28、25、22倍。
- 投资建议：鉴于公司线下零售业态的恢复前景以及对免税、跨境电商领域的积极布局，维持“持有”评级。
风险提示
- 线下零售恢复：线下零售业务恢复可能低于预期。
- 免税业态：免税业务的扩展速度可能不达预期。
- 租金变动：租金水平变化对公司经营的影响存在不确定性。
