【生猪周报】生猪出栏压力继续释放 关注猪粮比引发的节奏性调整

【生猪周报】生猪出栏压力继续释放关注猪粮比引发的节奏性调整 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：生猪出栏压力仍然较大，出栏体重整体维持高位； 2.需求端：市场白条成交偏弱，屠企鲜销率下滑，冻品库存增加，需求偏弱运行； 3.期货市场：猪价下行风险加剧情况下，期价顺势回落，关注猪粮比数据引发的节奏性 调整； 1.生猪价格——规模企业出栏增加生猪价格下行 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南产区销区 0.0 -0.1 -0.1 -0.2 -0.2 -0.3 -0.3 -0.4 -0.4 -0.3 -0.2 -0.3 -0.3 -0.2 -0.3 -0.4 -0.3 -0.2 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地猪价下跌速度继续加快。东北地区13.55-13.85元/公斤，下跌0.15-0.35元/公斤；华北地区14.15-14.35元/公斤，下跌0.2-0.25元/公斤；河南山东地区14.05-14.4元/公斤，下跌0.3-0.35元/公斤；华东地区14.45-14.85元/公斤，下跌0.2-0.35元/公斤；华中地区14.05元/公斤，下跌0.2-0.3元/公斤；华南地区14.25-14.75元/公斤，下跌0.25-0.5元/公斤。本周全国猪价由北向南迎来一轮全国范围的跌价，周初，因东北地区规模企业出栏量快速攀升，供应量增加，并在华北和华东地区形成传导，猪价弱势下行，随后，南方地区规模企业和养殖户畜栏量均大幅增加，加之有疫情反复影响，整体出栏意愿较强，下游需求表现一般，猪价整体弱势下行。 2.出栏与消费变化——生猪出栏供应增加消费维持疲软 样本点生猪出栏量 生猪出栏体重 出栏情况：虽然前期机构调研4 月生猪出栏量将有小幅下滑，但这主要是因为3月期间疫情导致被动出栏带来基数的提高，并且从高频屠宰量数据上看，4月均值实际高于3月，在猪价下行压力增加大背景下规模企业和养殖户出栏意愿都在逐步增加。虽然 本周大小猪价差略有缩小，但整 头公斤 200公斤-标猪价差 元/公斤 全国生猪出栏体重 体来看仍处于相对较低水平，反应大猪占比数量较大，且本周生猪出栏体重继续攀升，因而整体生猪出栏量以及出栏体重均维持较高水平，供应端维持宽松； 鲜销率 1 140 2018 0.50 130 20192020 -0.5 120 2021 -1 2022 -1.5 110 2023 100 消费情况：近期市场白条走货继续维持疲软，屠企鲜销率下滑，随着猪价连续触底，部分屠宰企业近期开始主动建立库存，而部分屠企也同样出现被动累库情况，反应当前出栏开始逐步转为供应 过剩压力，市场消费缺乏增量 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 147101316192225283134374043464952 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——外购仔猪成本中枢下移但整体养殖仍在亏损 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 外购仔猪利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018 2019 2020 2021 2022 2023 养殖利润：本周豆粕玉米价格上涨，猪料价格企稳反弹，育肥猪配合饲料3.8元/公斤，但我们认为原料端高价难以维持，生猪养殖成本进入下行周期。本周生猪养殖利润继续维持亏损，但走势分化，其中自繁自养利润亏损350元/头，较此前一周下跌21元，而外购仔猪毛利-458元/头，上涨18元。二者走势分化主要因去年11月以来仔猪价格开始回落，带动近期外购仔猪出栏部分重心下移，未来或仍将持续。整体来看，因为母猪成本相对稳定，因而自繁自养利润主要受到猪价影响，短期生猪高供应背景下，利润重心或将继续下移，而仔猪价格整体进入下行通道或将在一定程度对冲生猪出栏价下行压力。养殖利润预计仍将维持筑底态势。 4.母猪&仔猪价格——淘汰母猪比价回落仔猪价格下跌 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 01/02 01/14 01/26 02/07 02/19 03/02 03/14 03/26 04/07 04/19 05/02 05/14 05/26 06/07 06/19 07/01 07/13 07/25 08/06 08/18 08/30 09/11 09/23 10/12 10/24 11/05 11/17 11/29 12/11 12/23 2022 2023 淘汰母猪/商品猪 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/42020/4/42021/4/42022/4/42023/4/ 母猪：本周全国二元母猪价格32.32元/公斤，较上一周下跌0.1元/公斤。整体来看，母猪价格仍然呈现小幅震荡，天气逐步转暖，市场补栏积极性有所提高，但因为养殖仍然亏损，也疫情影响仍在，补栏观望情绪仍然较高。淘汰方面看，淘汰母猪与商品猪比价回落，反应市场母猪压栏惜售意愿减弱，随着生猪养殖亏损压力的逐步增加，市场也在淘汰部分母猪产能； 仔猪：本周仔猪价格小幅回落，15公斤仔猪价格34.6元/公斤，上周为36.38元/公斤，下跌4.89%。可以看到，此前仔猪成本高企导致养殖户观望情绪在明显增加，而近期猪价在快速回落的情况下进一步导致仔猪成交难度增加，在商品猪价格看不到太明显提升的基础上，预计价格重心整体呈现下移态势。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1250000 2.00% 1200000 1.00% 1150000 0.00% 1100000 -1.00% 1300000 1050000 1000000 950000 3.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：三方数据显示3月能繁母猪存栏继续下滑，其中涌益口径3月环比下降1.95%，其中淘汰环比增加0.89%，我的农产品环比下降0.22%，淘汰环比增加10.07%，因而直观来看，二者所反应的新增能繁存栏有所不同，涌益增幅低于淘汰导致总存栏环比降幅扩大，而农产品新增数量较高覆盖大量淘汰部分。一般自后备母猪到能繁需要3个月左右的时间，今年1月期间国内养殖利润较差因而预计补栏动力相对一般，后续等待农业农村部结果确认。但整体来看，我们认为当前全国能繁母存栏处于下滑趋势仍然比较明确； 商品猪存栏：3月生猪存栏量继续下滑，涌益口径显示3月商品猪存栏环比下滑2.52%，基本符合预期。而在此期间新增部分主要是12月份新落地的仔猪数量，进一步将受制于8月份能繁母猪存栏及配种情况，而去年8月整体母猪存栏虽然已经上升，但近期疫情影响以及正常出栏也相对较大，商品猪存栏也在呈现下滑态势。 6.综合分析 本周全国各地生猪价格继续呈现回落态势，周初因为东北地区规模企业出栏量明显增加，猪价整体呈现弱势下行，并由此向华北和华东地区转移，随后，南方地区在疫情以及集团企业出栏量增加影响下，也跟随回落，全国市场整体陷入悲观情绪。整体来看，本轮猪价下行主要受规模企业出栏增加所致，散养户此前情绪较好，挺价惜售，而伴随着近期抛压的增加，普通养殖户惜售情绪也明显走弱，可以看到，4月初市场原先预期规模企业出栏量增减少，但可以看到的是截止4月上旬，生猪总屠宰量不减反增，并且出栏体重也在增加中，市场供应端维持宽松；而需求方面看，高出栏一方面转化为价格下行的压力，另一方面也转为库存的累积，这侧面反应了当前实际需求是难以承载猪肉供应压力，生猪市场整体供过于求，而且我们认为今年整体生猪产能仍然相对较大，并且在四季度前仍然是产能释放的周期，因而猪价整体偏弱势下行。 期货方面看，产业和资金面基本一致认同市场交易核心矛盾仍然在于养殖产业供过于求，大体重猪源占比较多，同时需求较差，近远月合约整体承压下行。在此背景下，09合约因为本身给出的盘面利润较高，因而整体下行风险在逐步增加，大方向偏于下行，但因为近期生猪连续回落后，猪粮比有可能向5以下靠近，或引发收储以及惜售情绪，在此背景下， 盘面可能仍会有一定反复。 策略 单边：虽然盘面单边偏于下行，但猪粮比带来的变化所产生的节奏调整仍值得关注套利：观望 期权：卖LH2309-P-17500&卖LH2309-C-19500 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致