【生猪周报】短期供需仍偏宽松 关注猪粮比下行空间

【生猪周报】短期供需仍偏宽松关注猪粮比下行空间 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：市场大体重猪源供应量仍然较大，能繁母猪与生猪存栏持续下滑，市场供应 仍偏宽松； 2.需求端：市场白条成交偏弱，屠企鲜销率下滑，冻品库存增加，需求继续维持偏弱状态； 3.期货市场：生猪期现价差回归状况良好，随着近月下行受阻后，盘面开始有交易远月 反弹表现，盘面近弱远强格局维持； 1.生猪价格——节后需求走弱价格震荡回落 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南产区销区 0.0 -0.1 -0.1 -0.2 -0.2 -0.3 -0.3 -0.4 -0.4 -0.1 -0.1-0.1 -0.2 -0.4 -0.2 -0.3 -0.1 -0.2 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地猪价整体延续下跌态势。东北地区13.8-14.15元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；华北地区14.35-14.6元/公斤，下跌0.05-0.25元/公斤；河南山东地区14.4-14.7元/公斤，下跌0.1-0.15元/公斤；华东地区14.7-15.05元 /公斤，下跌0.2-0.25元/公斤；华中地区14.25-14.35元/公斤，下跌0.35-0.4元/公斤；华南地区14.75-15元/公斤，下跌0.2-0.4元/公斤。本周全国各地价格呈现小幅震荡，清明节前，市场受消费提振影响需求略有改善，部分地区价格企稳走强，但节后猪价随即开始回落，一方面市场白条走货疲软，另一方面养殖户、规模企业生猪存栏数量仍然较多，短期供应压力延续下价格整体回落； 2.出栏与消费变化——大体重猪源供应增加冻品继续累库 样本点生猪出栏量 生猪出栏体重 出栏情况：本周生猪出栏体重继 续攀升，同时大体重猪源与标猪价差下跌，说明市场短期大猪供应数量仍然相对偏多，养殖户出 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 栏意愿增加。过去一个月中，规模厂整体出栏执行情况良好，普通养殖户相对一般，近期普通养殖户大猪存栏数量仍然较多，因而短期市场可能仍然会有一定的出栏压力。整体来看，市场产能仍然在释放中，行业长期亏损，资金流压力也相对较大，我们预计未来一段时间出栏量仍然较大； 消费情况：本周白条鲜销率继续 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 鲜销率 140 130 120 110 100 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 下滑，市场消费清淡，随着价格连续触底，屠宰企业已经开始表现出一定的建库意愿，同时因为本身白条走货一般，不少企业也出现被动累库的情况，未来两周中，国内仍然没有节假日，因而短期消费可能仍将缺乏亮点 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——养殖成本继续回落养殖端仍然面临亏损 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 外购仔猪利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018 2019 2020 2021 2022 2023 养殖利润：受近期饲料原料价格回落影响，本周猪料价格继续下跌，生猪养殖成本已进入下行周期。本周生猪养殖利润继续呈现较深亏损，其中自繁自养利润亏损325元/头，较此前一周下跌42元。外购仔猪毛利-477元/头，上涨8元。虽然本周养殖利润亏损继续加深，但中期来看，养殖利润仍处于历史低位，随着后续基本面改善，养殖利润将逐步好转，全年利润低点基本已经接近。不过从短期来看，季节性以及自身基本面情况来看，走势整体符合季节性规律，利润修复速度仍要取决于猪价调整情况。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格回落淘汰母猪比价下行 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 01/02 01/14 01/26 02/07 02/19 03/02 03/14 03/26 04/07 04/19 05/02 05/14 05/26 06/07 06/19 07/01 07/13 07/25 08/06 08/18 08/30 09/11 09/23 10/12 10/24 11/05 11/17 11/29 12/11 12/23 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 淘汰母猪/商品猪 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/42020/4/42021/4/42022/4/42023/4/ 母猪：本周全国二元母猪价格32.42元/公斤，较上一周下跌0.07元/公斤。整体来看，母猪价格仍然呈现小幅震荡，天气逐步转暖，市场补栏积极性有所提高，但因为养殖仍然亏损，也疫情影响仍在，补栏观望情绪仍然较高。淘汰方面看，淘汰母猪与商品猪比价回落，反应市场母猪压栏惜售意愿减弱，年后全国猪瘟疫情影响仍然较大，加之行业亏损，部分企业也开始有逐步清理产能表现； 仔猪：本周仔猪价格小幅回落，15公斤仔猪价格36.38元/公斤，上周为36.60元/公斤。可以看到，随着仔猪价格的持续上涨，外购仔猪补栏的成本已经开始有明显抬升，养殖户补栏意愿减弱，仔猪价格承压回落。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1250000 2.00% 1200000 1.00% 1150000 0.00% 1100000 -1.00% 1300000 1050000 1000000 950000 3.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：三方数据显示3月能繁母猪存栏继续下滑，其中涌益口径3月环比下降1.95%，其中淘汰环比增加0.89%，我的农产品环比下降0.22%，淘汰环比增加10.07%，因而直观来看，二者所反应的新增能繁存栏有所不同，涌益增幅低于淘汰导致总存栏环比降幅扩大，而农产品新增数量较高覆盖大量淘汰部分。一般自后备母猪到能繁需要3个月左右的时间，今年1月期间国内养殖利润较差因而预计补栏动力相对一般，后续等待农业农村部结果确认。但整体来看，我们认为当前全国能繁母存栏处于下滑趋势仍然比较明确； 商品猪存栏：3月生猪存栏量继续下滑，涌益口径显示3月商品猪存栏环比下滑2.52%，基本符合预期。而在此期间新增部分主要是12月份新落地的仔猪数量，进一步将受制于8月份能繁母猪存栏及配种情况，而去年8月整体母猪存栏虽然已经上升，但近期疫情影响以及正常出栏也相对较大，商品猪存栏也在呈现下滑态势。 6.综合分析 本周全国生猪价格仍然呈现震荡走弱态势，短期市场供过于求仍然导致现货价格回落的主要因素，供应端来看，虽然3月规模企业出栏计划完成良好，部分企业甚至存在超量出栏的情况，但当然仍然是出于产能释放的周期，同时整体存栏量仍然较大。从最近几周生猪出栏体重上不难看出市场大体重猪源出栏占比仍然较大，普通养殖户存栏数量较多，短期市场仍然是供应偏宽松的状态。而需求方面来看，白条走货速度相对偏慢，虽然清明节前国内一度受短暂的消费提振，但整体需求仍然以偏弱运行为主，屠宰企业主动或被动建库意愿相对较强，鲜销率持续下滑。我们认为虽然3月出栏量增加可能会一定程度透支4月的出栏潜力，但生猪市场整体仍然是产能释放的周期，供应压力较大，近期生猪出栏体重攀升反应实际大猪供应并不少，下游虽有做库存的计划，但整体来看，对猪价拉动的空间或比较有限，现货方面维持震荡偏弱思路； 期货方面，05合约一直呈现阴跌状态，期现基差回归整体表现良好，但是在现货回落的背景下，可能仍将维持偏弱走势。最近两个月来，猪粮比持续处于5：1-6：1区间，短期可能难以触发收储，关注未来一段时间是否有可能跌破5：1一线，在现货走弱的背景下，收储风险这可能是周五导致盘面上涨的主要原因，总体来看，生猪基本面偏弱，近月空单风险收益比已经有所减弱，可以择机考虑布局远月多单。 策略 单边：近月空单盈亏比已经开始下滑，建议09合约考虑适量建立多单套利：观望 期权：卖LH2309-P-17500&卖LH2309-C-19500 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并 不构成