沪锡：需求仍较为疲弱，“禁矿令”刺激锡价触及涨停

沪锡：需求仍较为疲弱，“禁矿令”刺激锡价触及涨停 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：张杰夫 投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597 C 目录 ONTENTS 1核心观点 2产业基本面供给端 3产业基本面消费端 4其他指标 核心观点 宏观：美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业率稍稍下降至3.5%，颇受关注的平均小时工资年率为4.2%（预期4.3%），延续回落态势。此外，今年1月非农下修3.2万人至47.2万，2月非农上修1.5万至32.6万。3月非农也是自2020年12月之后的最低值。 基本面：沪锡今日触及涨停，直接原因为缅甸佤邦政府下达的暂停开采一切矿产的通知，引发了市场对锡库供应的担忧。缅甸是全世界重要的锡矿供应地，约占世界总产出的11%，缅甸也是我国进口锡矿的核心来源区，约占国内锡矿进口总量的80%，而佤邦又是缅甸锡矿的主要产区，佤邦地区锡矿产量约占缅甸总产量的70%以上。若文件中的政策得到长期严格实施 ，无疑将会对全球和我国锡元素供应造成显著影响。不过，另一方面，考虑到锡矿出口是佤邦政府的主要收入来源，当局长时间严格禁止锡矿开采和出口的概率是比较低的，佤邦政府的意图可能更多的在于整顿当地矿产资源乱采滥挖、效率低下、浪费严重等现象，后续可能会有一些低效、落后产能被关闭，导致锡矿供应量减少，具体的减量还需要观察后续政策进一步的细则及实施情况。短期来看，“禁采令”和锡价涨停可能会吸引更多资金入场，助推短线锡价进一步冲高；长期而言，近年来锡的矿端资本开支趋势性下滑，而新能源汽车、光伏等又带来了新的需求增量，叠加缅甸锡矿潜在的供应收缩，锡价的长期底部应当说是更加牢固了。 产业基本面-供给端 2.1锡矿进口量及加工费 根据海关数据，国内1-2月进口锡矿33573吨，累计同比减少43.78%. 截止4月14日，云南40%锡矿加工费报13500元/吨，环比上周持平。 锌精矿加工费元/吨 中国每月锡矿进口量实物吨 : 平均价平均价 加工费(60加工费(60 %锡精矿):%锡精矿): 江西有色广西有色 元/吨元/吨 平均价:平均价: 加工费(60加工费(40 %锡精矿):%锡精矿): 湖南有色元/吨云南有色元/吨 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 50000 35,000.00 45000 30,000.00 40000 25,000.00 35000 20,000.00 3000025000 15,000.00 20000 10,000.00 15000 5,000.00 10000 0.00 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 : 产业基本面-供给端 2.2沪伦比及精炼锡进口利润 锡价沪伦比值SHFE/LME 进口窗口关闭中，据wind测算，4月14日，进口一吨精炼锡亏损约为12288元。 9.30 8.80 8.30 7.80 7.30 6.80 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产业基本面-供给端 2.3精炼锡产量及进口量 国内1-3月精炼锡累计产量为3.99万吨，当月同比减少0.54%，1-3月累计同比减少2.68%。 精炼锡进出口方面，1-2月国内累计净进口精炼锡0.05万吨，随着前期在进口窗口打开期间锁定的订单到货完毕，后续精炼锡进口量料将继续处于低位。 中国精炼锡产量万吨中国精炼锡净进口累计万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6000000 5500000 5000000 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 产业基本面-消费端 3.1锡下游消费情况 锡下游消费占比最大的三个项目分别为锡焊料、锡化工（例如PVC）、马口铁（用于食品包装） 2023年1-2月我国集成电路产量累计同比减少17%。 精炼锡下游消费结构 我国集成电路产量万块 锡铜合金 7% 铅酸电池 7% 焊料 48% 马口铁 12% 锡化工 17% 其它 9% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 205 195 185 175 165 155 145 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产量:重点企业:镀锡板(带):累计值万吨 产量:重点企业:镀锡板(带):累计值:同比% 250.00 40.00 30.00 200.00 20.00 150.00 10.00 100.00 0.00 -10.00 50.00 -20.00 0.00 -30.00 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 产业基本面-消费端 3.1锡下游消费情况 2023年1-2月镀锡板累计产出15.14万吨，累计同比增加7.41% 2023年1-3月PVC产量累计同比增加1.46% 消费电子的疲弱是锡消费不振的核心原因 我国镀锡板产量万吨我国PVC产量万吨 其他指标 4.1库存 吨 2023-02-06 2022-11-06 2022-08-06 2022-05-06 2022-02-06 2021-11-06 2021-08-06 2021-05-06 2021-02-06 2020-11-06 2020-08-06 2020-05-06 2020-02-06 2019-11-06 2019-08-06 2019-05-06 2019-02-06 2018-11-06 2018-08-06 2018-05-06 000 000 000 000 000 000 0 1月3日 2017年 1月12日 1月21日 截止4月17日，上期所锡库存为9056吨，LME锡库存为1780吨，总库存环比小幅走低。 2月2日 2月15日 上期所锡库存吨 2月25日 3月6日 2018年 3月16日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 2019年 5月5日 5月14日 5月24日 6月2日 6月12日 2020年 6月22日 7月2日 7月12日 7月21日 7月30日 2021年 8月9日 8月18日 8月27日 9月6日 9月15日 2022年 9月24日 10月11日 10月20日 10月29日 11月8日 11月17日 2023年 11月26日 12月6日 12月15日 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 12月24日 0 1月2日 2017年 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 2018年 3月3日 3月13日 LME锡库存吨 3月23日 4月2日 4月12日 2019年 4月22日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 2020年 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 2021年 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 2022年 9月19日 9月29日 10月9日 10月19日 10月29日 2023年 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 两地交易所库存合计 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018-02-06 2017-11-06 2017-08-06 2017-05-06 2017-02-06 2016-11-06 2016-08-06 2016-05-06 12月30日 其他指标 4.2现货升贴水 截止4月14日，锡LME0-3升贴水报升水25美元/吨 LME锡3-15美元/吨 LME锡0-3美元/吨 2500 6,000.00 5,000.00 2000 4,000.00 1500 3,000.00 1000 2,000.00 500 1,000.00 0 0.00 -500 2020-11-25 2020-12-25 2021-01-25 2021-02-25 2021-03-25 2021-04-25 2021-05-25 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-03-09 2022-12-09 2022-09-09 SHFE锡成交持仓情况手 2022-06-09 持仓量30日平均万手 2022-03-09 2021-12-09 2021-09-09 2021-06-09 2021-03-09 2020-12-09 2020-09-09 2020-06-09 成交量30日平均万手 2020-03-09 2019-12-09 2019-09-09 2019-06-09 2019-03-09 2018-12-09 2018-09-09 2018-06-09 2018-03-09 2017-12-09 2017-09-09 2017-06-09 2017-03-09 SHFE锡多单前五会员净持仓手 25 20 15 10 5 0 2016-12-09 其他指标 4.3交易所持仓 截止4月6日，LME锡投资基金净持仓为多单89手。 截止4月14日，SHFE锡多单前五会员共持有净空单833手。 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 -10,000 -12,000 2023-04-01 2023-02-01 LME锡投资基金净多持仓手 2022-12-01 2022-10-01 2022-08-01 2022-06-01 2022-04-01 2022-02-01 2021-12-01 2021-10-01 2021-08-01 2021-06-01 2021-04-01 2021-02-01 2020-12-01 2020-10-01 2020-