沪锡：需求仍较为疲弱，“禁矿令”刺激锡价触及涨停

沪锡：需求仍较为疲弱，“禁矿令”刺激锡价触及涨停研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cn Tel：15926482597 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点宏观：美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业率稍稍下降至3.5%，颇受关注的平均小时工资年率为4.2%（预期4.3%），延续回落态势。此外，今年1月非农下修3.2万人至47.2万，2月非农上修1.5万至32.6万。3月非农也是自2020年12月之后的最低值。基本面：沪锡今日触及涨停，直接原因为缅甸佤邦政府下达的暂停开采一切矿产的通知，引发了市场对锡库供应的担忧。缅甸是全世界重要的锡矿供应地，约占世界总产出的11%，缅甸也是我国进口锡矿的核心来源区，约占国内锡矿进口总量的80%，而佤邦又是缅甸锡矿的主要产区，佤邦地区锡矿产量约占缅甸总产量的70%以上。若文件中的政策得到长期严格实施，无疑将会对全球和我国锡元素供应造成显著影响。不过，另一方面，考虑到锡矿出口是佤邦政府的主要收入来源，当局长时间严格禁止锡矿开采和出口的概率是比较低的，佤邦政府的意图可能更多的在于整顿当地矿产资源乱采滥挖、效率低下、浪费严重等现象，后续可能会有一些低效、落后产能被关闭，导致锡矿供应量减少，具体的减量还需要观察后续政策进一步的细则及实施情况。短期来看，“禁采令”和锡价涨停可能会吸引更多资金入场，助推短线锡价进一步冲高；长期而言，近年来锡的矿端资本开支趋势性下滑，而新能源汽车、光伏等又带来了新的需求增量，叠加缅甸锡矿潜在的供应收缩，锡价的长期底部应当说是更加牢固了。 产业基本面-供给端2.1锡矿进口量及加工费根据海关数据，国内1-2月进口锡矿33573吨，累计同比减少43.78%.截止4月14日，云南40%锡矿加工费报13500元/吨，环比上周持平。锌精矿加工费元/吨0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00平均价:加工费(60%锡精矿):江西有色元/吨平均价:加工费(60%锡精矿):湖南有色元/吨平均价:加工费(60%锡精矿):广西有色元/吨平均价:加工费(40%锡精矿):云南有色元/吨050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年中国每月锡矿进口量实物吨 产业基本面-供给端2.2沪伦比及精炼锡进口利润进口窗口关闭中，据wind测算，4月14日，进口一吨精炼锡亏损约为12288元。锡价沪伦比值SHFE / LME6.807.307.808.308.809.30 产业基本面-供给端2.3精炼锡产量及进口量国内1-3月精炼锡累计产量为3.99万吨，当月同比减少0.54%，1-3月累计同比减少2.68%。精炼锡进出口方面，1-2月国内累计净进口精炼锡0.05万吨，随着前期在进口窗口打开期间锁定的订单到货完毕，后续精炼锡进口量料将继续处于低位。中国精炼锡产量万吨中国精炼锡净进口累计万吨0.40.60.811.21.41.61.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年-1.5-1-0.500.511.522.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 产业基本面-消费端锡下游消费占比最大的三个项目分别为锡焊料、锡化工（例如PVC）、马口铁（用于食品包装）2023年1-2月我国集成电路产量累计同比减少17%。精炼锡下游消费结构焊料48%锡化工17%马口铁12%铅酸电池7%锡铜合金7%其它9%100000015000002000000250000030000003500000400000045000005000000550000060000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年我国集成电路产量万块3.1锡下游消费情况 产业基本面-消费端2023年1-2月镀锡板累计产出15.14万吨，累计同比增加7.41%2023年1-3月PVC产量累计同比增加1.46%消费电子的疲弱是锡消费不振的核心原因我国镀锡板产量万吨我国PVC产量万吨-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.0050.00100.00150.00200.00250.002016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02产量:重点企业:镀锡板(带):累计值万吨产量:重点企业:镀锡板(带):累计值:同比%3.1锡下游消费情况1451551651751851952051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 其他指标4.1库存截止4月17日，上期所锡库存为9056吨，LME锡库存为1780吨，总库存环比小幅走低。上期所锡库存吨LME锡库存吨0100020003000400050006000700080001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月30日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0200040006000800010000120001月3日1月12日1月21日2月2日2月15日2月25日3月6日3月16日3月25日4月3日4月14日4月23日5月5日5月14日5月24日6月2日6月12日6月22日7月2日7月12日7月21日7月30日8月9日8月18日8月27日9月6日9月15日9月24日10月11日10月20日10月29日11月8日11月17日11月26日12月6日12月15日12月24日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年02000400060008000100001200014000160002016-05-062016-08-062016-11-062017-02-062017-05-062017-08-062017-11-062018-02-062018-05-062018-08-062018-11-062019-02-062019-05-062019-08-062019-11-062020-02-062020-05-062020-08-062020-11-062021-02-062021-05-062021-08-062021-11-062022-02-062022-05-062022-08-062022-11-062023-02-06两地交易所库存合计吨 其他指标4.2现货升贴水截止4月14日，锡LME0-3升贴水报升水25美元/吨LME 锡0-3 美元/吨-500050010001500200025002021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-02LME 锡3-15 美元/吨0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-25 其他指标4.3交易所持仓截止4月6日，LME锡投资基金净持仓为多单89手。截止4月14日，SHFE锡多单前五会员共持有净空单833手。LME 锡投资基金净多持仓手-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-