季报点评：一季度全面超预期，国产GPU领军进入业绩爆发期

核心观点与业绩表现

海光信息2025年一季报超预期，实现营业收入24.00亿元（同比+50.76%），归母净利5.06亿元（同比+75.33%），经营性现金流净额由负转正至25.22亿元。业绩增长主要得益于技术创新、产品性能提升及市场需求增加。公司销售净利率达29.74%（去年同期24.77%），合同负债暴增至32亿元，存货达57.94亿元，研发投入7.64亿元（占营收31.82%），彰显发展信心。

产品与技术优势

海光DCU基于通用GPU设计，支持全精度计算，具备自主研发的DTK软件栈，生态完备，适配多API接口和编译器。公司通过“星海计划”构建产业生态，联合近5,000家企业开展技术研发，打造上万项联合解决方案，推动生态健康发展。

行业背景与机遇

AI发展上升至战略高度，国产智算中心建设加速。美国对华半导体出口限制加剧，中国半导体行业协会发布“原产地”认定规则，国产厂商迎来替代机会。英特尔等美国厂商在中国市场收入占比高，但按新规则其产品需加征关税，为国产算力提供发展窗口。

研究结论与评级

维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为146.71/183.52/220.31亿元，归母净利润分别为39.36/50.01/61.10亿元。核心逻辑为国产模型进展、AI应用爆发及外部环境利好，国产算力迎来春天。

风险提示

技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。