食品饮料行业2023年第3周周报：把握食品饮料原配料企业崛起的机会

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 把握食品饮料原配料企业崛起的机会 —信达证券食品饮料行业2023年第3周周报 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 把握食品饮料原配料企业崛起的机会 2023年1月29日 本期内容提要: ⯁食品原料及配料行业有望呈现投资机会。食品饮料行业下游主要是传统消费品，涵盖品类十分丰富，也是上市公司集中之地。从生产的角度上看，它们则需要上游原料及配料的支持。上游原料及配料同样丰富多彩，包括糖类、脂类、蛋白质、维生素、益生菌、益生元、香精香料等多种具有不同功能的物质，覆盖高中低端，并应用于不同场景和终端产品。 从供给端看，技术进步正推动上游原配料行业快速发展。一方面，我国科学技术近年来进步速度颇快。十年来，中国科技投入大幅提高，全社会研发经费从1.03万亿元增长到2.79万亿元，居世界第二位；研发强度从1.91%提高到2.44%，接近经合组织（OECD）国家的平均水平。2021年中国高被引论文数为42920篇，排名世界第2位，是2012年的5.4倍，占世界比重为24.8%。中国在科学技术领域正逐步迈入世界先进行列。另一方面，全球科学技术在近些年正发生革命性变革，特别是食品饮料行业相关的生物技术。AlphaFold和冷冻电镜分别从干湿两个层面提高预测和观测蛋白质结构的精度，而基因编辑相关技术的问世使得精细化改造生命体成为可能，叠加上多重手段的高通量筛选技术，我们利用微生物生产食品饮料原配料正变得越来越容易。 从需求端看，人们对于健康的诉求将不断推动食品原配料快速发展。消费本质看人口，而我国人口老龄化是较为明确的趋势之一。据陈卫《中国人口负增长与老龄化趋势预测》预测，我国60岁及以上老年人口2024年 将超过3亿，2032年将超过4亿。人口的老龄化对于具有功能属性的食品原配料的需求将节节攀升。另一方面，疫情也使得人们更加看重食品的健康属性。疫情政策调整后，人们一方面购买更多保健品，另一方面也对食品中能够提高免疫力的成分更为关注。这些需求最终的落脚点都在相关食品原配料的开发上。 行业多被海外巨头把控，企业潜在上升空间大。纵观海内外食品饮料公司，我国已经出现诸如伊利、蒙牛、农夫山泉等下游消费品巨头，但却难以搜寻到类似于帝斯曼、芬美意、罗盖特、泰莱和杜邦的上游原配料巨头，而这些巨头年营收体量均在10亿美元以上，在脂类、糖类、香精香料、益生菌等领域拥有很强的话语权。未来，伴随我国科学技术的不断进步以及人们对营养健康需求的不断提升，我国也将有望在上游原配料领域诞生真正的巨头。 重点把握技术，选择潜力企业。尽管不同产品市场体量不一，但对于企业而言，更长远的发展来自于底层技术的不断积累。无论是糖类、脂类还是蛋白质，其绝对市场空间都较为宽广，掌握其中一种分子的制备方法，对于拓展到同品类下的其他分子均有帮助，因此市场体量并非核心制约因素。从合成生物学的角度去看，掌握好一条核心代谢路径，甚至能够产出不同品类下的多款分子。因此，无论是植物提取、微生物发酵还是化学合成，判断企业的技术壁垒是否够厚，技术方向的战略是否得当，是选择潜力企业的关键。我们持续推荐食品生物技术龙头嘉必优，并关注晨光生物、百龙创园、莱茵生物和科拓生物等食品原配料企业。 ⯁市场行情回顾：2023年1月16日到2023年1月20日，沪深300上涨2.6%，成长好于价值，SW高市盈率指数周上涨2.6%、月上涨6.8%。截止2023年1月20日，北向资金累计净买入18371.3亿元，周成交净 买入485.2亿元，其中食饮行业周净买入48.61亿元。2023年1月16 日到2023年1月20日SW食品饮料下跌0.8%，跑输沪深300指数 3.4pct。分子行业来看，白酒下跌0.4%，周成交额环比+3.5%；预加工食 品下跌0.5%，周成交额环比-2.4%；乳制品下跌0.7%，周成交额环比 -2.3%；肉制品下跌1.0%，周成交额环比-11.6%；调味发酵品下跌1.8%，周成交额环比+9.4%；保健品下跌1.8%，周成交额环比-29.0%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾5 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数3.4pct5 1.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名第四6 2个股行情回顾及经营更新10 2.1白酒板块：高端酒动销恢复明显10 2.2啤酒板块：消费淡季板块正常回落11 2.3乳制品板块：天润乳业节前大涨12 2.4休闲食品板块：节前一周板块情绪有所回调13 2.5预加工板块：场景恢复，餐饮供应链有望超预期13 2.6调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益14 3风险提示15 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况9 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）11 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况5 图2：A股主要指数成交额环比变化5 图3：申万一级行业周涨跌幅情况5 图4：截止2023年1月20日SW风格指数月/周涨跌幅5 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅6 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化6 图7：截止2023年1月20日北向资金成交净买入情况6 图8：截止2023年1月20日北向资金累计净买入6 图9：20230116-20230120北向资金对各行业净买入规模及环比变化6 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入7 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化7 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年1月20日）7 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年1月20日）8 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年1月20 日）8 图15：白酒板块及个股涨跌幅10 图16：白酒板块及个股成交金额环比10 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅12 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比12 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅12 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比12 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅13 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比13 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅13 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额13 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅14 图28：预加工板块及重点个股成交额环比14 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数3.4pct A股主要指数上涨。2023年1月16日到1月20日A股主要指数上涨，创业板指、创业板50、深证成指、中证500分别上涨3.7%、上涨3.7%、上涨3.3%、上涨3.2%，中小100、沪深300、上证指数、上证50分别上涨2.8%、上涨2.6%、上涨2.2%、上涨1.8%。从市场交易度来看，大部分A股主要指数周成交额环比涨跌不一，上证50周成交额环比+15.8%、较为活跃。从市场风格来看，2023年1月16日到1月20日成长好于价值，申万高市盈率指数月上涨6.8%、周上涨2.6%，低市盈率指数月上涨6.4%、周上涨2.0%。 食品饮料跑输沪深300指数3.4pct。分行业看，SW一级行业中计算机领涨，周上涨8.0%，跑赢沪深300指数5.3pct。食品饮料跌幅居首，周下跌0.8%，跑输沪深300指数3.4pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2023年1月20日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 零食和啤酒领跌。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，白酒跌幅较小，下跌0.4%，跑赢行业0.4pct。其次预加工食品、乳品分别下跌0.5%、下跌0.7%，跑赢行业0.3pct、0.1pct；肉制品、调味发酵品、保健品、其他酒类、软饮料、烘焙食品、啤酒、零食分别下跌1.0%、下跌1.8%、下跌1.8%、下跌2.3%、下跌2.6%、下跌3.5%、下跌4.3%、下跌5.0%，跑输行业0.2pct、1.0pct、1.0pct、1.5pct、1.8pct、2.7pct、3.5pct、4.2pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名第四 北向资金流入加速，食品饮料净买入排名第四。截止2023年1月20日，北向资金累计净 买入18371.3亿元，2023年1月16日到1月20日净买入485.2亿元，前一周2022年1 月9日到1月13日净买入440.0亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第四， 净买入48.61亿元，前一周净买入69.76亿元。 图7：截止2023年1月20日北向资金成交净买入情况图8：截止2023年1月20日北向资金累计净买入 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230116-20230120北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1652.5亿元，环比-1.8%；其次五粮液持股市值539.7亿，环比+3.1%；乳品龙 头伊利股份，持股市值358.8亿元，环比-2.7%；海天味业持股市值253亿，环比-6.0%； 泸州老窖持股市值110.5亿元，环比-0.7%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为味知香（58%）、顺鑫农业（+13%）、古井贡酒（+13%）、华宝股份（+11%）、东鹏饮料（+10%），Top5减仓个股分别为三只松鼠（-54%）、天佑德酒（-50%）、李子园（-39%）、仙乐健康（-21%）、金徽酒（-20%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为东鹏饮料（+1.01pct）、味知香（+0.70pct）、顺鑫农业（+0.48pct）、五粮液（+0.23pct）、盐津铺子（+0.23pct）。负变化Top5为中炬高新（-0.87pct）、千禾味业（-0.63pct）、洽洽食品（-0.54pct）、金禾实业（-0.53pct）、汤臣倍健（-0.37pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年1月20日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年 1月20日） 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个 股（截止日为2023年1月20日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪