信达证券食品饮料行业2022年第46周周报：餐饮供应链复苏的投资机会

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 餐饮供应链复苏的投资机会 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 餐饮供应链复苏的投资机会 2022年11月20日 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: ⯁周思考：餐饮供应链复苏的投资机会。若消费复苏，火锅供应链企业的弹性更强。快餐在疫情之下具有强刚需的基本盘，但是火锅业态受商场客流量下滑的影响较大。百胜中国逆势拓店，千味央厨和宝�食品等供应链企 业受疫情冲击相对较弱。百胜中国逆势扩张，2022年上半年百胜中国新增门店数量达382家，截止二季度末门店数量同比增长10.4%。而海底捞和呷哺呷哺仍处于内部调整期，2022年上半年还在关停存量低效门店，截止二季度末门店数量同比下滑分别为10.1%和17.8%。2022年上半年海底捞和呷哺呷哺营收同比增长分别为-16.6%和-29.2%。颐海国际和日辰股份等供应链企业也受到大客户销售下滑的影响。若消费复苏，我们认为日辰股份和颐海国际等火锅供应链企业的经营弹性会更强。 渠道结构的调整，能帮助企业缓解压力。原先B端占优的公司，疫情下将资源更多的倾斜C端，同时积极开发新渠道。在不利的环境下，餐饮供应链企业积极作为，寻找新的增长点。由于疫情冲击餐饮消费场景，安 井食品在B端渠道增长相对乏力，但公司积极推广锁鲜装等C端品类，2022年前三季度锁鲜装产品收入同比增长超过40%。�高食品开拓美团、朴朴等新零售渠道，从B端向C端渗透。 新产品驱动业务增长，推新能力是制胜的重要因素。从企业的视角看，产品创新满足了新的消费场景的需求，也就打开了新渠道。千味央厨擅长场 景化营销，蒸煎饺堆蒸不破，在团餐渠道实现快速上量；米糕系列适合早餐和宴席渠道，前三季度也实现增长50%左右。渠道优势的企业推出成熟的单品，从而抢占市场份额，新品的渠道扩张助力业务增长。今年安井小厨顺利放量，小酥肉已具备大单品潜力。 总体来看，不同品类的餐饮企业受疫情影响的程度会有不同，其供应链企业的表现也有差异。火锅餐饮受商场客流量下滑的影响较大，日辰股份和颐海国际等供应链企业也相应受损。若消费复苏，我们认为日辰股份和颐 海国际的经营弹性会更强。从成长的角度看，无论疫情影响与否，新品仍能驱动业务增长，因此要优选推新能力强的安井食品和千味央厨。 ⯁市场行情回顾：2022年11月14日到11月18日沪深300上涨0.3%，价值表现好于成长，SW低市盈率指数月上涨7.9%、周下跌0.5%。截止2022年11月18日，北向资金累计净买入16711.7亿元，周成交净买入 376.8亿元，其中食饮行业周净买入66.74亿元。本周SW食品饮料上涨1.8%，跑赢沪深300指数1.5pct。分子行业来看，白酒上涨1.9%，周成交额环比-6.2%；啤酒下跌2.8%，周成交额环比-22.2%；乳制品上涨2.4%，周成交额环比-0.2%；休闲食品上涨1.0%，周成交额环比+19.0%；预加工食品上涨0.3%，周成交额环比+9.8%；调味品上涨1.2%，周成交额环比-3.6%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾4 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数1.5pct4 1.2资金流向：北向资金加速流入，食品饮料净买入金额居首5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：龙头及地产酒领涨9 2.2啤酒板块：疫情反复领跌板块10 2.3乳制品板块：嘉必优本周大涨11 2.4休闲食品板块：零食渠道高景气度，相应标的受益12 2.5预加工板块：预期防疫政策放松，餐饮供应链有望受益13 2.6调味品板块：品类升级，千禾味业有望受益13 3风险提示14 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2022年11月18日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2022年11月18日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2022年11月18日北向资金累计净买入（单位：亿元）5 图9：20221111-1118北向资金对各行业净买入规模及环比变化6 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年11月18日）7 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022年11月18日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2022年11月18日）7图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅12 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额12 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数1.5pct A股主要指数涨跌不一，价值好于成长。2022年11月14日到11月18日A股主要指数涨跌不一，上证50、中证500、深证成指、沪深300、上证指数分别上涨1.1%、上涨0.9%、上涨0.4%、上涨0.3%、上涨0.3%，中小100持平，创业板指下跌0.6%，创业板50下跌 0.9%。从市场交易度来看，除深证成指持平，A股主要指数周成交额皆有不同程度的环比上涨。从市场风格来看，2022年11月14日到11月18日价格风格好于成长，申万高市盈率指数月上涨2.9%、周下跌1.0%，低市盈率指数月上涨7.9%、周下跌0.5%。 食品饮料跑赢沪深300指数1.5pct。分行业看，SW一级行业中医药生物涨幅居首，周上涨6.2%，跑赢沪深300指数5.8pct。煤炭领跌，周下跌5.8%，跑输沪深300指数6.2pct。食品饮料周上涨1.8%，跑赢沪深300指数1.5pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2022年11月18日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 保健品和烘焙食品领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，保健品和烘焙食品领涨，分别上涨9.7%、上涨4.9%，分别跑赢行业7.9pct、3.1pct。其次软饮料、乳品、白酒分别上涨3.7%、上涨2.4%、上涨1.9%，跑赢行业1.8pct、0.6pct、0.1pct；零食、肉制品、其 他酒类、调味发酵品、预加工食品分别上涨1.7%、上涨1.6%、上涨1.6%、上涨1.2%、上涨0.3%，分别跑输行业0.1pct、0.2pct、0.3pct、0.6pct、1.5pct。啤酒领跌，下跌2.8%，跑输行业4.6pct。从交易活跃度来看，各食饮板块周成交额环比涨跌不一。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金加速流入，食品饮料净买入金额居首 北向资金加速流入，食品饮料净买入金额居首。截止2022年11月18日，北向资金累计净 买入16711.7亿元，2022年11月14日到11月18日净买入376.8亿元，前一周2022年 11月7日到11月11日买入3.9亿元。从行业配置来看，北向资金净卖出规模最大为基础 化工，净卖出5.84亿元；食品饮料净买入金额居首，净买入66.74亿元，上周净买入1.80 亿元。 图7：截止2022年11月18日北向资金成交净买入情况图8：截止2022年11月18日北向资金累计净买入（单位： 亿元） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20221111-1118北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1289.0亿元，环比+5.0%；其次乳品龙头伊利股份，持股市值314.7亿元，环比 +4.9%；五粮液持股市值283.4亿，环比+7.8%；海天味业持股市值213.9亿元，环比+1.0%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为新乳业（+30%）、煌上煌（+30%）、金徽酒（+21%）、三全食品（+19%）、三只松鼠（+18%），Top5减仓个股分别为双塔食品（-29%）、知味香（-22%）、盐津铺子（-22%）、天味食品（-16%）、�高食品（-13%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为伊利股份（+0.40pct）、仙乐健康（+0.38pct）、三全食品（+0.37pct）、绝味食品（+0.35pct）、青岛啤酒（+0.32pct）。负变化Top5为盐津铺子（-0.52pct）、味知香（-0.49pct）、双塔食品（-0.40pct）、顺鑫 农业（-0.27pct）、涪陵榨菜（-0.22pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年11月18日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022 年11月18日） 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股 （截止日为2022年11月18日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 数据来源：Wind，信达证券研发中心 2个股行情回顾及经营更新 2.1白酒板块：龙头及地产酒领涨 本周SW白酒Ⅲ上涨1.9%，成交金额950.7亿元，环比-6.2%。龙头及地产酒领涨，其中贵州茅台上涨2.6%，五粮液上涨2.4%，洋河股份上涨2.8%，古井贡酒上涨5.1%，得益于安徽省防疫政策对宴席的优化指引，迎驾贡酒本周上涨2.5%，口子窖上涨4.8%，金种子酒上涨5.5%。顺鑫农业本周延续上涨猛势，股价单周涨幅10.6%，市场对白牛二的销售企稳以及金标陈酿的积极铺市充满信心。 图15：白酒板块及个股涨跌幅图16：白酒板块及个股成交金