食品饮料行业2023年第12周周报：从当前时间点看今年液奶的投资机会

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 从当前时间点看今年液奶的投资机会 —信达证券食品饮料行业2023年第12周周报 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 从当前时间点看今年液奶的投资机会 2023年4月10日 本期内容提要: ⯁周思考：从当前时间点看今年液奶的投资机会 需求端出现K型分化并可能持续。根据我们的调研情况看，无论伊利还是蒙牛，2022年产品结构均呈现K型分化，即高端和基础款销售同比增速较高，而腰部产品同比增速较低。我们推测此现象与疫情对居民收入冲击有关，该现象有望伴随经济复苏逐步消弭，但可能需要一定时间。 供给端奶价今年有望下行。Q1国内生鲜乳价格下跌4.5%，主要与短期需求不振相关。展望全年，若伴随美联储持续收紧货币政策，玉米和豆粕等主要饲料价格有望持续下跌，或带动国内外生鲜乳价格的下跌。事实上，若观察GDT全脂奶粉，其价格已跌回2019年疫情前的水平。多家企业存在明确的利润率提升诉求。头部乳企角度看，部分投资者担忧成本下降后，价格战再度打响。但事实上当前头部乳企已进入提升利润率的时代，与先前追求营收增长的时代有本质区别。事实上，我们已经看到蒙牛在22年下半年成功控制住了销售费用率。因此，我们判断费用率的变化并不会对头部乳企利润率的提升造成根本性的影响。区域乳企角度看，我们认为产品结构所带来的利润率提升空间较大，在公司精耕细作的前提下，利润率提升同样可以预期。 投资建议：关注两头机会。在行业整体增速放缓的背景下，一方面我们建议关注营收增速较高、市场空间较大的高端液奶品种，如新疆奶（天润乳业）和低温鲜奶（新乳业）；另一方面，则可关注估值较低、存在疫情后修复逻辑的头部乳企伊利和蒙牛。 ⯁市场行情回顾：2023年4月3日到2023年4月7日，沪深300上涨1.8%，SW高市盈率指数月上涨1.5%、周上涨1.5%。截止2023年4月7日，北向资金累计净买入19075.1亿元，周成交净买入 104.6亿元，其中食饮行业周净买入-30.7亿元。2023年4月3日到2023年4月7日SW食品饮料下跌1.9%，跑输沪深300指数3.7pct。分子行业来看，保健品上涨3.9%，周成交额环比+15.8%；其他酒类上涨0.8%，周成交额环比-26.9%；肉制品上涨0.3%，周成交额环比-1.8%；啤酒上涨0.2%，周成交额环比-38.4%；乳品下跌0.2%，周成交额环比-19.7%；调味发酵品下跌0.8%，周成交额环比-17.6%；零食下跌0.8%，周成交额环比-11.6%；烘焙食品下跌1.9%，周成交额环比-25.5%；白酒下跌2.5%，周成交额环比-15%；软饮料下跌2.6%，周成交额环比-13.5%；预加工食品下跌4.3%，周成交额环比-12.0%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾3 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数3.7pct4 1.2资金流向：北向资金流入增长，食品饮料净买入排名第四5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：板块普涨，看好复苏预期9 2.2啤酒板块：A股、港股均普遍上涨11 2.3乳制品板块：涨跌不一，板块活跃11 2.4休闲食品板块：板块情绪略微回落，基本面景气度延续12 2.5预加工板块：供应链复苏趋势不变12 2.6调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益13 3风险提示13 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2023年4月7日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2023年4月7日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2023年4月7日北向资金累计净买入5 图9：20230403-20230407北向资金对各行业净买入规模及环比变化5 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年4月7日）.7图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年4月7日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年4月7日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅12 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额12 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅13 图30：调味品板块及重点个股成交额环比13 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数3.7pct A股主要指数均上涨。2023年4月3日到4月7日A股主要指数均上涨，中小100、创业板指、深证成指、创业板50、中证500、沪深300、上证50、上证指数分别上涨2.1%、2.1%、2.0%、2.0%、1.8%、1.7%、1.1%、0.9%。从市场交易度来看，A股主要指数周成交额环比涨跌不一，创业板50成交额环比+13.5%，上涨幅度最大；上证60成交 额环比-5.4%，下跌幅度最大。从市场风格来看，2023年4月3日到4月7日价值好于成长，申万高市盈率指数月上涨1.5%、周上涨1.5%，低市盈率指数月上涨1.0%、周上涨1.0%。 食品饮料跑输沪深300指数3.7pct。分行业看，SW一级行业中通信行业领涨，周上涨 7.9%，跑赢沪深300指数6.1pct。食品饮料位列第二十六，周下跌1.9%，跑输沪深300指数3.7pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2023年4月7日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 保健品板块领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，保健品板块领涨，上涨3.9%、跑赢行业5.8pct。其他板块涨跌不一。其他酒类，肉制品和啤酒分别上涨0.8%、0.3%，0.2%，跑赢行业2.7pct、2.2pct、2.1pct。乳品、调味发酵品和零食分别下跌0.2%、0.8%、 0.8%，跑赢行业1.7pct、1.1pct、1.1pct;白酒、软饮料和预加工食分别下跌2.5%、2.6%， 4.3%，分别跑输行业0.6pct、0.7pct、2.4pct。烘焙食品下跌1.9%，与行业基准持平。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入降低，食品饮料净买入排名第七 北向资金流入降低，食品饮料净买入排名第七。截止2023年4月7日，北向资金累计 净买入19075.1亿元，2023年4月3日到4月7日净买入-30.7亿元，前一周2022 年3月27日到3月31日净买入104.6亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额 排名第七，净买入3.46亿元，前一周净买入20.55亿元。 图7：截止2023年4月7日北向资金成交净买入情况图8：截止2023年4月7日北向资金累计净买入 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230327-20230331北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1640.1亿元，环比-1.2%；其次五粮液持股市值504.5亿，环比-2.7%；乳品 龙头伊利股份，持股市值303.0亿元，环比-0.6%；海天味业持股市值256.8亿，环比 +0.9%；泸州老窖持股市值146.1亿元，环比-1.5%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为佳禾食品（+181%）、海南椰岛 （+154%）、华统股份（+56%）、嘉必优（+46%）、*ST中葡（+32%），Top5减仓个股分别为青海春天（-47%）、维维股份（-45%）、三元股份（-34%）、三只松鼠（-30%）、味知香（-28%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为嘉必优（+0.62pct）、华统股份（+0.34pct）、千禾味业（+0.22pct）、安井食品（+0.21pct）、巴比食品 （+0.20pct）。负变化Top5为味知香（-0.92pct）、�高食品（-0.34pct）、老白干酒（-0.27pct）、李子园（-0.16pct）、青岛啤酒（-0.15pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年4月7日） 代码 简称 截止日持股市值-亿元 截止日持股市值环比 上周 截止日收盘价 截止日周涨跌幅 截止日系统持股数量-万股 截止日持股数量环比 上周 占流通A股比例(计算) 占流通A股比例环比上周 600519.SH 贵州茅台 1,640.1 -1.2% 1,791.0 -1.6% 9,127 0.1% 7.3% 0.0% 000858.SZ 五粮液 504.5 -2.7% 189.1 -4.0% 26,480 0.6% 6.8% 0.0% 600887.SH 伊利股份 303.0 -0.6% 29.1 0.1% 104,760 0.1% 16.6% 0.0% 603288.SH 海天味业 256.8 0.9% 76.7 0.1% 33,487 0.7% 7.2% 0.0% 000568.SZ 泸州老窖 146.1 -1.5% 249.0 -2.3% 5,845 0.3% 4.0% 0.0% 600809.SH 山西汾酒 101.6 -4.4% 252.4 -7.3% 3,948 1.3% 3.2% 0.0% 002304.SZ 洋河股份 75.8 -1.6% 158.7 -4.1% 4,651 -0.1% 3.1% 0.0% 600132.SH 重庆啤酒 56.8 -0.1% 125.3 0.2% 4,513 -0.9% 9.3% -0.1% 002557.SZ 洽洽食品 43.2 0.6% 43.4 2.6% 10,141 -0.1% 20.0% 0.0% 000895.SZ 双汇发展 31.0 1.0% 26.1 0.5% 11,808 -0.2% 3.4% 0.0% 603345.SH 千禾味业 29.6 -1.0% 156.2 -