非银金融行业周报：个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商

周观点：个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商 10月上交所开户数据超预期，热度接近2015年2季度，个人投资者入市热情高涨，在个人投资者作为增量资金的市场结构下，股市成交额、券商经纪业务均有望超过历史假设(2019-2021年机构资金驱动行情)，目前券商板块估值和机构持仓仍处于偏低水位，建议积极增配。近期，短视频、自媒体荐股等现象被媒体和市场关注，关注后续监管态度。财政政策发力化解地方政府债务，释放地方政府稳增长、稳地产的潜力，利好权益市场，利好寿险资产端。 券商：10月开户数据超预期，战略性看好券商板块机会 （1）本周日均股基成交额2.65万亿元，环比+15%，近两周新成立偏股基金492亿，环比增长明显，其中主要是A500指数基金。上交所11月5日披露，2024年9/10月A股新增开户数分别为183/685万户，同比+37%/+484%，10月开户数据超预期，新开户水平接近2015年2季度(2015年4-6月分别为720/674/712万户)，个人投资者入市速度和力度超预期。（2）同花顺11月9日公告，持有公司股份9.46%的杭州凯士顺信息咨询有限公司（员工持股平台），拟自本公告发布之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过0.5%。（3）10月开户数据超预期，个人投资者入市热情高涨，10月以来市场日均成交额超过2万亿，在个人投资者作为增量资金驱动的市场环境下，交易量、券商经纪业务收入有望超预期，叠加资金偏好，建议战略性增配券商板块。继续看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；零售业务优势突出的传统券商。 保险：财政政策发力利好寿险资产端，价值率提升有望继续支持2025年NBV （1）本周财政政策发力，直接增加地方化债资源10万亿，利于城投债信用改善，同时财政发力稳增长，增加超长债供给，利于2025年长端利率企稳，整体利好顺周期的寿险板块。（2）目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 1、个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商 10月上交所开户数据超预期，热度接近2015年2季度，个人投资者入市热情高涨，在个人投资者作为增量资金的市场结构下，股市成交额、券商经纪业务均有望超过历史假设(2019-2021年机构资金驱动行情)，目前券商板块估值和机构持仓仍处于偏低水位，建议积极增配。近期，短视频、自媒体荐股等现象被媒体和市场关注，关注后续监管态度。财政政策发力化解地方政府债务，释放地方政府稳增长、稳地产的潜力，利好权益市场，利好寿险资产端。 券商：10月开户数据超预期，战略性看好券商板块机会 （1）本周日均股基成交额2.65万亿元，环比+15%，近两周新成立偏股基金492亿，环比增长明显，其中主要是A500指数基金。上交所11月5日披露，2024年9/10月A股新增开户数分别为183/685万户，同比+37%/+484%，10月开户数据超预期，新开户水平接近2015年2季度(2015年4-6月分别为720/674/712万户)，个人投资者入市速度和力度超预期。（2）同花顺11月9日公告，持有公司股份9.46%的杭州凯士顺信息咨询有限公司（员工持股平台），拟自本公告发布之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过0.5%。（3）10月开户数据超预期，个人投资者入市热情高涨，10月以来市场日均成交额超过2万亿，在个人投资者作为增量资金驱动的市场环境下，交易量、券商经纪业务收入有望超预期，叠加资金偏好，建议战略性增配券商板块。继续看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；零售业务优势突出的传统券商。 保险：财政政策发力利好寿险资产端，价值率提升有望继续支持2025年NBV （1）本周财政政策发力，直接增加地方化债资源10万亿，利于城投债信用改善，同时财政发力稳增长，增加超长债供给，利于2025年长端利率企稳，整体利好顺周期的寿险板块。（2）目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（11月4日至11月8日，下同）沪深300指数+5.5%，创业板指数+9.3%，中证综合债指数+0.24%。非银板块+12%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+15%/+6.7%。从主要个股表现看，本周中信证券/东方财富+24/+23%，涨幅较大。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 图2：本周中信证券/东方财富+24/+23% 3、数据追踪：日均股基成交额环比提升 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金18只，发行315亿份，环比+3542，同比+284%。截至11月8日，2024年累计新发股票+混合型基金569只，发行份额1948亿份，同比-23%。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额2.65万亿元，环比+15%，同比+167%；截至11月8日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.1万亿元，同比+9.5%。 券商投行业务：截至11月8日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模538/1365/112342亿元，分别同比-84%/-74%/-3%。 券商信用业务：截至11月7日，全市场两融余额达到17871亿元，两融余额占流通市值比重为2.23%；融券余额852亿元，占两融比重达到0.59%，占比环比提升。 图3：2024年10月日均股基成交额环比+145% 图4：2024年1-10月IPO承销规模累计同比-84% 图5：2024年1-10月再融资承销规模累计同比-75% 图6：2024年1-10月债券承销规模累计同比-3% 图7：2024年10月两市日均两融余额同比持平 寿险保费月度数据：（1）2024年1-9月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较8月持平。其中中国平安+9.8%、中国人保+7.3%、中国人寿+5.1%、中国太保+2.4%、新华保险+1.9%。（2）2024年9月单月：5家上市险企人身险总保费合计1229亿元、同比+6.1%，增速较8月-41.3pct。其中：中国平安+20.1%、中国太保+12.6%新华保险+2.1%、中国人保-2.3%、中国人寿-4.0%，4家上市险企9月保费增速有所回落预计与8月传统险停售带来需求提前释放有关。 财险保费月度数据：（1）2024年9月4家上市险企财险保费收入954亿元，同比+9.0%，较8月-0.4pct，各家9月同比分别为：众安在线+44%（8月+14.2%）、平安财险+10.9%（8月+12.5%）、太保财险+7.2%（8月+9.5%）、人保财险+6.7%（8月+7.0%）。2024年9月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+1.5%/+42.4%，累计增速+1.5%/+32.5%。（2）人保财险9月车险保费同比+5.3%，增速较8月+0.8pct，9月累计同比增速+3.2%，较7月+0.2pct。非车险9月同比+5.9%，较8月+0.3pct，9月累计同比+8.9%，较8月-3.3pct。 图8：2024年9月上市险企寿险保费同比增速回落 图9：2024年9月上市险企财险保费同比增速分化 4、行业及公司要闻：西部证券拟收购国融证券64%股份 行业新闻： 【西部证券拟收购国融证券64%股份】11月7日盘后西部证券公告，2024年11月6日，公司召开第六届董事会第十六次会议，审议通过了关于公司收购国融证券股份有限公司控股权的提案。公司拟通过协议转让方式受让长安投资、杭州普润、天津吉睿、诸暨楚萦、北京同盛、横琴鑫和、北京用友、宁远高合计持有的国融证券64.5961%股份。本次交易价格为3.3217元/股，总价约为38.25亿元。 【个人养老金业务将全面实施，税优等配套制度有望优化】11月2日，人社部社会保险事业管理中心年金处处长陈娟娟在第五届全国养老金论坛上表示，当前的工作重心在于积极响应中央政府的号召，将个人养老金试点项目逐步推向全国，以构建起我国养老保障体系的第三支柱。个人养老金制度还需要不断深化研究，包括探索税优政策的优化路径、拓宽个人养老金的投资渠道以及引入市场化投资顾问服务等，以期更好地满足广大民众的实际需求。 公司公告： 西部证券：2024年11月7日，公司披露关于收购国融证券控股权的进展公告，公司拟通过协议转让受让长安投资等8家公司合计国融证券65%的股份，转让价3.32元/股。 5、风险提示 资本市场波动对投资收益带来波动风险； 保险负债端不及预期。