非银金融行业周报：个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商

非银金融 2024年11月10日 投资评级：看好（维持） 个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 48% 36% 24% 12% 0% -12% -24% 非银金融沪深300 周观点：个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商 10月上交所开户数据超预期，热度接近2015年2季度，个人投资者入市热情高涨，在个人投资者作为增量资金的市场结构下，股市成交额、券商经纪业务均有望超过历史假设(2019-2021年机构资金驱动行情)，目前券商板块估值和机构持仓仍处于偏低水位，建议积极增配。近期，短视频、自媒体荐股等现象被媒体和市场关注，关注后续监管态度。财政政策发力化解地方政府债务，释放地方政府稳增长、 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《客户入金明显增长，自营投资收益率回升—上市券商2024年三季报综述》-2024.11.4 《券商保险3季报符合预期，14家券商获批跨境理财通—行业周报》 -2024.11.3 《非银板块持仓明显提升，看好顺周期下券商保险板块—主动权益基金2024Q3非银重仓股点评》-2024.10.28 稳地产的潜力，利好权益市场，利好寿险资产端。 券商：10月开户数据超预期，战略性看好券商板块机会 （1）本周日均股基成交额2.65万亿元，环比+15%，近两周新成立偏股基金492亿，环比增长明显，其中主要是A500指数基金。上交所11月5日披露，2024年9/10月A股新增开户数分别为183/685万户，同比+37%/+484%，10月开户数据超预期，新开户水平接近2015年2季度(2015年4-6月分别为720/674/712万户)，个人投资者入市速度和力度超预期。（2）同花顺11月9日公告，持有公司股份9.46%的杭州凯士顺信息咨询有限公司（员工持股平台），拟自本公告发布之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过0.5%。（3）10月开户数据超预期，个人投资者入市热情高涨，10月以来市场日均成交额超过 2万亿，在个人投资者作为增量资金驱动的市场环境下，交易量、券商经纪业务收入有望超预期，叠加资金偏好，建议战略性增配券商板块。继续看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；零售业务优势突出的传统券商。 保险：财政政策发力利好寿险资产端，价值率提升有望继续支持2025年NBV （1）本周财政政策发力，直接增加地方化债资源10万亿，利于城投债信用改善， 同时财政发力稳增长，增加超长债供给，利于2025年长端利率企稳，整体利好顺周期的寿险板块。（2）目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财 富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 内容目录 1、个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商3 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比提升5 4、行业及公司要闻：西部证券拟收购国融证券64%股份7 5、风险提示7 图表目录 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 图2：本周中信证券/东方财富+24/+23%4 图3：2024年10月日均股基成交额环比+145%5 图4：2024年1-10月IPO承销规模累计同比-84%5 图5：2024年1-10月再融资承销规模累计同比-75%5 图6：2024年1-10月债券承销规模累计同比-3%5 图7：2024年10月两市日均两融余额同比持平6 图8：2024年9月上市险企寿险保费同比增速回落6 图9：2024年9月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商 10月上交所开户数据超预期，热度接近2015年2季度，个人投资者入市热情高涨，在个人投资者作为增量资金的市场结构下，股市成交额、券商经纪业务均有望超过历史假设(2019-2021年机构资金驱动行情)，目前券商板块估值和机构持仓仍处于偏低水位，建议积极增配。近期，短视频、自媒体荐股等现象被媒体和市场关注，关注后续监管态度。财政政策发力化解地方政府债务，释放地方政府稳增长、稳地产的潜力，利好权益市场，利好寿险资产端。 券商：10月开户数据超预期，战略性看好券商板块机会 （1）本周日均股基成交额2.65万亿元，环比+15%，近两周新成立偏股基金492亿，环比增长明显，其中主要是A500指数基金。上交所11月5日披露，2024年9/10月A股新增开户数分别为183/685万户，同比+37%/+484%，10月开户数据超预期，新开户水平接近2015年2季度(2015年4-6月分别为720/674/712万户)，个人投资者入市速度和力度超预期。（2）同花顺11月9日公告，持有公司股份9.46%的杭州凯士顺信息咨询有限公司（员工持股平台），拟自本公告发布之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过0.5%。（3）10月开户数据超预期，个人投资者入市热情高涨，10月以来市场日均成交额超过2万亿，在个人投资者作为增量资金驱动的市场环境下，交易量、券商经纪业务收入有望超预期，叠加资金偏好，建议战略性增配券商板块。继续看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；零售业务优势突出的传统券商。 保险：财政政策发力利好寿险资产端，价值率提升有望继续支持2025年NBV （1）本周财政政策发力，直接增加地方化债资源10万亿，利于城投债信用改善， 同时财政发力稳增长，增加超长债供给，利于2025年长端利率企稳，整体利好顺周期的寿险板块。（2）目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/11/8 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 5.38 0.63 0.67 0.73 8.03 7.37 买入 300059.SZ 东方财富 28.24 0.52 0.59 0.78 47.86 36.21 买入 600958.SH 东方证券 11.53 0.32 0.41 0.47 28.12 24.53 买入 601377.SH 兴业证券 7.03 0.23 0.21 0.30 33.48 23.43 买入 1299.HK 友邦保险 61.95 2.58 2.87 3.07 21.61 20.19 增持 2328.HK 中国财险 12.52 1.11 1.40 1.50 8.94 8.35 买入 601456.SH 国联证券 13.28 0.24 0.19 0.27 69.89 49.19 买入 300803.SZ 指南针 109.68 0.18 0.40 0.77 277.11 143.09 买入 300033.SZ 同花顺 303.80 2.61 3.16 5.70 96.14 53.30 买入 6060.HK 众安在线 15.10 2.80 0.80 0.90 18.88 16.78 买入 0388.HK 香港交易所 339.40 9.40 10.00 11.10 33.94 30.58 买入 601108.SH 财通证券 9.06 0.48 0.45 0.55 20.13 16.47 买入 601318.SH 中国平安 59.12 4.70 8.39 8.32 7.05 7.11 买入 601601.SH 中国太保 38.09 2.83 3.93 4.66 9.69 8.17 买入 601628.SH 中国人寿 48.95 1.63 2.35 2.66 20.83 18.40 买入 300773.SZ 拉卡拉 22.44 0.57 1.04 1.35 21.58 16.62 买入 601881.SH 中国银河 16.35 0.65 0.82 0.95 19.83 17.17 未评级 601878.SH 浙商证券 13.89 0.42 0.42 0.49 33.17 28.59 未评级 601336.SH 新华保险 55.70 2.79 6.61 6.31 8.43 8.82 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（11月4日至11月8日，下同）沪深300指数+5.5%，创业板指数+9.3%，中证综合债指数+0.24%。非银板块+12%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别 +15%/+6.7%。从主要个股表现看，本周中信证券/东方财富+24/+23%，涨幅较大。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300图2：本周中信证券/东方财富+24/+23% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金租中航产融东方证券广发证券鲁信创投香港交易所 拉卡拉 0.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：日均股基成交额环比提升 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金18只，发行315亿份，环比+3542，同比 +284%。截至11月8日，2024年累计新发股票+混合型基金569只，发行份额1948 亿份，同比-23%。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额2.65万亿元，环比+15%，同比+167%；截 至11月8日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.1万亿元，同比+9.5%。 券商投行业务：截至11月8日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模 538/1365/112342亿元，分别同比-84%/-74%/-3%。