社服行业周报：曲江文旅周内涨61%，五一国内游订单创5年最高

本周社服涨幅排名第11，跑盈沪深300 周内社服板块涨跌幅-0.3%，申万一级行业中社服排第11位，相对沪深300收益领先0.5pct。年初至今社服板块涨跌幅2.3%，申万一级行业中社服排第17位，相对沪深300收益落后3.4pct。周内曲江文旅（+61.0%）、西安旅游（+20.7%）、西藏旅游（+15.5%）领涨；年初至今曲江文旅（+56.9%）、力盛体育（+56.1%）和米奥会展（+34.8%）涨幅居前。 板块动态 1）海南机场客流环比上行。受消博会带动，本周海口美兰机场日均客流恢复至19年同期108.8%，凤凰机场日均航班数恢复至19年同期121.8%。2）29城市地铁客流环比增5.4%。根据wind数据，本周29城地铁日均客流量环比增5.4%，一线城市地铁日均客流环比增4.3%，新一线城市日均客流环比增1.0%，其他城市日均客流环比增5.8%。3）太二日销恢复至19年同期80%。2023年3月，太二日销较2019年3月恢复度为80%，翻台4.1，外卖占比14%，太二日销不及疫前主因19年太二处于逐月环比上升的品牌势能期。 4）大陆酒店RevPAR环比降13.4%。4月2日-4月8日，大陆酒店整体RevPAR环比降13.4%，恢复至19年4月96.9%水平，其中OCC环比走弱9.7pct，ADR环比微增0.9%。5）五一旅游订单创5年最高。美团、大众点评数据显示，截至4月10日，五一假期国内旅游订单较2019年同期增长约200%，创五年来最高。其中，住宿累计预订量已与2019年4月25日持平，意味着今年五一的住宿预订节奏较2019年提前约两周。 资金持仓 截至2023年4月15日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达22,175万股，占自由流通比例达24.3%。环比角度，周内外资增配王府井幅度最大，环比增长15.0%。 投资建议 美团数据显示，中国餐饮连锁化率从2018年的12%至2022年的19%，其中饮品店的连锁化率进一步提升至44%，继续看好中国餐饮市场连锁化加速。 海南省人民政府代省长刘小明在“第三届全球消费创新暨免税与旅游零售”大会上表示，一季度海南离岛免税店总销售额达203亿元，增长29%，期待后续政策加码催化行业。近期，大陆酒店RevPAR环比下滑，量缩价微增，预计与月末（初）时间有关，但旅游数据向好发展，美团数据显示，五一国内旅游订单创5年来新高，期待休闲游带动出行链超预期回暖。当前位置，综合估值性价比、公司alpha能力推荐王府井、锦江酒店、中国中免。展望2023全年，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛 九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情流行冲击消费复苏风险；免税市场竞争加剧超预期；新市场开拓不及预期风险。 1周观点 本周受消博会带动，海南机场日均旅客吞吐量环比上行，海南省人民政府代省长刘小明在“第三届全球消费创新暨免税与旅游零售”大会上表示，一季度海南离岛免税店总销售额达203亿元，增长29%，期待后续政策加码催化行业。近期，大陆酒店RevPAR环比下降，量缩价微增，预计与月末（初）时间有关，但旅游数据向好发展，美团数据显示，五一国内旅游订单创5年来新高，期待休闲游带动出行链超预期回暖。本周，中国连锁经营协会联手美团发布《2023中国餐饮加盟行业白皮书》，数据显示，中国餐饮连锁化率从2018年的12%至2022年的19%，其中饮品店的连锁化率进一步提升至44%，看好中国餐饮市场连锁化继续加速。 后续伴随天气回暖，商旅会展旺季到来，持续看好酒店、餐饮、旅游的复苏机会。 当前位置，综合估值性价比、公司alpha能力推荐王府井、锦江酒店、中国中免。 展望全年，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 2市场表现：本周社服相对沪深300收益领先0.5pct 2.1板块：周内社服板块涨跌幅-0.3%，板块涨幅居第11位 周内社服板块涨跌幅-0.3%，申万一级行业中社服排第11位，相对沪深300收益领先0.5pct。年初至今社服板块涨跌幅2.3%，申万一级行业中社服排第17位，相对沪深300收益落后3.4pct。 图表1：周内社服板块下跌0.3%，领先沪深300指数0.5pct 图表2：周内社服板块下跌0.3%，在申万一级行业中社服排第11位 2.2个股：本周曲江文旅、西安旅游、西藏旅游涨幅居前 社服行业重点公司：周内曲江文旅（+61.0%）、西安旅游（+20.7%）、西藏旅游（+15.5%）领涨；年初至今曲江文旅（+56.9%）、力盛体育（+56.1%）和米奥会展（+34.8%）涨幅居前。 图表3：周内曲江文旅（+61.0%）、西安旅游（+20.7%）、西藏旅游（+15.5%）领涨 3板块动态 3.1数据跟踪：3月太二日销较2019年同期恢复度为80% 美兰机场日均客流恢复至19年同期108.8%。4月8日-4月14日，美兰机场日均发送旅客数（预计）在6.6万人次，恢复至19年同期的108.8%，恢复水平环比上周增0.7pct，预计受消博会带动。 凤凰机场日均航班数恢复至19年同期121.8%。根据凤凰机场数据，4月8日-4月13日，三亚机场日均旅客吞吐量为6.2万人次，环比增4.7%；日均航班数恢复至2019年同期121.8%水平，环比增3.3pct。 图表4：本周美兰机场日均客流恢复至19年108.8% 图表5：本周凤凰机场日均客流在6.2万人次 29城市地铁客流环比增5.4%。根据wind数据，本周29城地铁日均客流量环比增5.4%，客流有所回暖。其中，一线城市地铁日均客流环比增4.3%，新一线城市日均客流环比增1.0%，其他城市日均客流环比增5.8%。 2023年3月，太二日销较2019年3月恢复度为80%。根据九毛九公众号，截至2023年4月15日，公司旗下太二正常经营的门店共458家；怂火锅31家； 赖美丽烤鱼2家。怂火锅在营门店数较上周新增1家，太二和赖美丽烤鱼在营门店数较上周持平。2023年3月，太二日销较2019年3月恢复度为80%，翻台4.1，外卖占比14%，太二日销不及疫前主因19年太二处于逐月环比上升的品牌势能期；九毛九日销较2019年3月恢复度为76%，翻台2.6，外卖占比31%。 大陆酒店RevPAR环比降13.4%。4月2日-4月8日，大陆酒店整体RevPAR环比降13.4%，恢复至19年4月96.9%水平，其中OCC环比走弱9.7pct，同比19年4月降9.0pct，ADR环比微增0.9%，同比19年4月+11.8%。4月以来，大陆酒店整体RevPAR同比+121.4%，恢复至19年4月的100.6%，其中OCC同比+22.5pct，较19年4月降7.8pct，ADR同比+38.4%，较19年4月增13.7%。 五一旅游订单创5年最高。美团、大众点评数据显示，截至4月10日，五一假期国内旅游订单较2019年同期增长约200%，创五年来最高。其中，住宿累计预订量已与2019年4月25日持平，意味着今年五一的住宿预订节奏较2019年提前约两周。据统计，北京环球度假区、上海迪士尼度假区、秦始皇帝陵博物院（兵马俑）、辽宁省博物馆、洛邑古城等跻身五一假期全国热门景点前列。 3.2行业动态：中国与新加坡有望互免签证 【海南日报】4月15日，为期6天的第三届中国国际消费品博览会在海口落下帷幕。本届消博会共有来自65个国家和地区的3382个消费精品品牌参展，进场观众超过32万人次。 【新华社】数据显示，今年一季度，海南离岛免税店总销售额达203亿元，同比增长29%。依托海南自贸港政策优势，5年来，一批国内外知名企业纷纷落户扎根。连续几年参展消博会的美国泰佩思琦集团、法国路威酩轩集团、美国雅诗兰黛集团等50多家国际知名品牌和头部企业相继落地海南，共享自贸港新机遇。 【羊城晚报】4月15日，第133届中国进出口商品交易会正式开展。新场馆面积达10万平方米，吸引200多个国家和地区的采购商，近3.5万家企业线下参展，展览的面积和参展企业的数量均创历史新高。 【TTG旅业网】4月12日，中国驻新加坡大使孙海燕在社交平台上表示，中方已向新方提出愿就互免签证等便利双方人员往来措施进行商谈，希望双方主管部门尽快谈出成果。 【每经网】4月14日，携程发布的数据显示，截至4月13日，内地游客在泰国泼水节期间（4月10日至4月16日）预订前往泰国游的产品订单量较3月同期增长近五成。其中，机票订单增长47%，酒店订单增长61%。 【携程研究院】携程数据显示，4月上旬，内地出境游订单同比增长超18倍，迎来了2023年的峰值，五一假期出境机票搜索量同比去年增长超9倍，出境单程机票均价为2564元，同比去年下降58%。 【重庆市文化和旅游发展委员会】2023年第1季度重庆市重点监测的120家A级旅游景区，共接待游客3021.9万人次，各艺术院团举办各类演出435场。1-2月，全市累计接待过夜游客1517.82万人次，同比增长77.9%。 【中国证券网】4月14日，中国连锁经营协会联手美团发布《2023中国餐饮加盟行业白皮书》。数据显示，中国餐饮连锁化率从2018年的12%至2022年的19%，中国餐饮市场连锁化进程不断加快。分品类来看，2022年连锁化率位列前三的依次为饮品、面包甜点和国际美食，其中饮品店的连锁化率进一步提升至44%。 3.3公司动态：多家公司发布2022年年度报告 图表6：周内社服相关公司重点公告与事件 4资金持仓：本周外资增配王府井幅度最大 截至2023年4月15日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达22,175万股，占自由流通比例达24.3%。环比角度，周内外资增配王府井幅度最大，环比增长15.0%。 图表7：周内外资增配王府井幅度最大 5近期重点报告汇总 5.1《社服商贸2023年度策略：复苏三部曲-提信心、促能力、引兑现》2023.01.15 行业复盘：复苏行情渐次演绎。2022年，社服/零售/美护绝对收益分别为-2.2%/-7.1%/-6.7%，相对沪深300收益分别为19.4%/14.6%/14.9%，排名居前。 从走势看，预期博弈主导行情，Q1旅游景区等板块领涨，Q2复苏预期向免税/酒店/餐饮等细分领域扩散，Q3复苏节奏被打乱，Q4出行链复苏主线确立，行情陆续向受损偏弱板块扩散。其中个股节奏受政策预期、业绩表现与估值水平共同影响，率先走强的个股对政策利好渐趋钝化，成长占优的小市值股后续表现更为优异。 海外复盘：复苏节奏及股价兑现均显分化。从海外复苏结果看，疫情虽有反复但影响趋弱，外生政策刺激+可支配收入恢复速度决定消费信心和消费支出表现。 从内部子行业恢复表现看，餐饮等本地消费一路领先，主题公园紧随其后，酒店和OTA平稳恢复，国际免税受制于客流因素表现不佳。联动股价表现发现，前期博弈主导，后续收入修复兑现与否决定龙头公司是否能够持续获得超额收益。在放开阶段，主题公园、餐饮股价向上弹性大，酒店板块股价更为稳定。 2023年展望：复苏三部曲-提信心、促能力、引兑现。 社服：建议关注政策变化、信心回升、业绩兑现 时间节奏：预计23年外部政策仍将是影响行情的重要变量，在具体的时间节点上，23Q2有望迎来节假日旺季（清明、五一）催化+促消费政策催化+业绩修复兑现，建议23Q1加大关注，积极把握投资窗。 板块轮动节奏：从复苏节奏和业绩兑现看，