核心观点与关键数据
- 猪价表现：2026年2月猪价旺季不旺，年后加速探底。2月仔猪、活猪和猪肉均价分别为27.57、12.82和23.73元/公斤，环比变化分别为8.62%、-2.73%和1.43%；3月10日全国外三元生猪均价降至10.40元/公斤。
- 供需分析：供应端，2月有效出栏天数因春节假期缩减，节后养殖端出栏积极性持续，供给端持续放量；需求端，春节后需求支撑消退，消费进入传统淡季，终端走货不畅，2月生猪屠宰开工率环比下降8.22个百分点至28.02%。
- 成本与盈利：节后饲料成本上调，二次育肥养殖户入场谨慎，难以支撑猪价。截至3月13日，行业平均自繁自养生猪头均亏损283.15元/头，外购仔猪亏损118.18元/头。
- 产能变化：国家统计局数据显示，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。2月涌益能繁存栏样本数据环比回升0.73%，钢联样本数据环比下降0.02%，中小散户产能环比下滑0.11%。
- 政策调控：2026年政策精细化调控趋势持续，农业农村部部署具体工作时指出要对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量，3月相关部门再次召集多家猪企开会，关注联农助农与产能调控，能繁母猪存栏量目标或进一步下降至3650万头。
研究结论
- 产能去化加速：猪价旺季不旺、淡季更淡，供过于求形势严峻，猪价短期磨底，亏损持续累计；政策与亏损共同作用下，年后产能去化有望逐步加速，目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。
- 估值与投资建议：行业指数PB底部抬升，板块行情已启动，但仍处于历史中位数水平，仍有继续抬升空间。建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。
- 风险提示：生猪产能去化不及预期，企业出栏量扩张不及预期，企业成本控制不及预期等。
上市企业销售数据
- 销售均价环比下降：牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望2月份生猪销售均价分别为11.59、11.62、11.57和12.48元/公斤，均价环比分别变动-7.80%、-8.86%、-7.07%和0%。
- 出栏量环比下降：牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技2月份生猪销量分别为460、270、121和76万头，环比分别变动-34.33%、6.06%、-13.33%和-18.35%。
- 出栏均重上涨：牧原股份、温氏股份、新希望2月出栏均重分别为120.06、126.23和75.71公斤，新希望2月销售仔猪20万头，拉低平均出栏体重。
