2022年报点评：跨境电商业绩稳修复，AIGC赋能新征程

吉宏股份（002803）2022年报点评 / 跨境电商业绩稳修复，AIGC赋能新征程 挖掘价值投资成长 2023年04月13日 买入（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年报。2022年公司实现营业收入53.76亿元，同比增长3.83%；归母净利润1.84亿元，较上年同期下降19.05%；每股收益0.48元。公司主营业务仍是跨境社交电商业务及包装业务，归母净利润同期下降较大主要是由于对应收股权转让款计提坏账准备 0.62亿元。 跨境电商业绩逐步修复，包装业务稳健发展。1）跨境社交电商业务实现营业收入31.06亿元，同比增长10%，实现归母净利润1.97亿元，同比上升14.53%。分季度看，东南亚地区各国2022二季度放开线下管控后，市场逐步复苏，客户购买力逐步提升，跨境电商归母利润逐步改善，三四季度较21年实现显著正向同比增长。2）包装业务实现营业收入19.83亿元，同比下降5.07%，实现归母净利润0.91亿元，同比下降8.08%。2022年国内疫情反复，线下管控导致需求疲软，快消品龙头客户包装需求增速放缓，叠加原纸材料价格波动及人工成本上涨等因素，包装业务业绩承压。 东南亚地区跨境社交电商龙头企业，深化主业拓展。公司持续打造吉喵云跨境电商SaaS服务平台，提供从选品营销、智能翻译、到支付配送等跨境电商全链路服务，助力产业带和跨境电商产业园卖货全球并进一步带动中小卖家轻松出海。2022年初SaaS吉喵云已正式上线公测，未来通过商业化运营和服务高效转化，有望进一步打开公司成长空间并带动业绩增长。 AIGC赋能业务发展，保持数字化运营优势。公司跨境电商业务模式是以AI算法分析海外市场、描绘用户画像，智能选品和定位客户“货找人”的社交电商，对数字化运营有高要求。AIGC推出后，助力公司进一步提升数字化运营管理效率。公司自2023年1月接入ChatGPT的API接口，在选品、广告投放、翻译、客服等方面实现技术落地。通过率先与OpenAI插件达成合作，积极拥抱新技术巩固公司数字电商护城河。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 89.45% 66.73% 44.02% 21.30% -1.41% -24.13% 4/116/118/1110/1112/112/114/11 吉宏股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 7265.46 流通市值（百万元) 5363.27 52周最高/最低（元） 24.97/9.60 52周最高/最低（PE） 51.87/10.46 52周最高/最低（PB） 4.41/2.01 52周涨幅（%） 48.95 52周换手率（%） 1514.03 相关研究 《稀缺OpenAI插件电商概念，劣势变优势、有望搭AI流量大潮》 2023.03.29 《公司回应关注函，看好ChatGPT赋能跨境电商业务发展》 2023.03.24 《深耕跨境主业，“数据为轴+技术驱动”》 2023.01.12 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 跨境电商业务角度，我们看好以东南亚为代表的新兴电商市场发展前景，疫情放开后购买力上升，客单价有望回归合理区间；同时ChatGPT有望赋能跨境电商业务，提升公司数字化运营水平。包装业务板块，疫情后国内消费复苏，带动快消品包装需求回稳。我们认为公司收入和利润具备较高增长潜力，上调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入为68.61/79.15/88.83亿元，实现归母净利润4.07/5.117/6.30亿元，对应EPS分别为1.07/1.35/1.66元，PE分别为18/14/11倍，维持买入评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5375.88 6860.71 7914.51 8883.12 增长率(%) 3.83% 27.62% 15.36% 12.24% EBITDA（百万元） 352.96 525.58 663.33 813.36 归属母公司净利润（百万元） 183.98 406.50 511.43 629.52 增长率(%) -19.05% 120.95% 25.81% 23.09% EPS(元/股) 0.48 1.07 1.35 1.66 市盈率（P/E） 33.00 17.72 14.09 11.45 市净率（P/B） 2.86 3.00 2.47 2.03 EV/EBITDA 15.30 12.30 9.38 7.01 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 海外电商市场竞争加剧； 宏观经济下行； 原材料价格波动。 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 372.84 416.67 447.36 734.69 净利润 171.58 390.59 501.63 628.28 折旧摊销 115.35 46.08 54.17 56.26 营运资金变动 40.58 -32.29 -122.20 35.14 其它 45.33 12.29 13.76 15.00 投资活动现金流 -183.60 -141.32 -182.61 -158.56 资本支出 -135.22 -141.32 -181.61 -158.56 投资变动 -49.59 0.00 -1.00 0.00 其他 1.21 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -13.85 -56.31 29.74 25.50 银行借款 523.17 55.00 43.00 40.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 3.30 0.00 0.00 0.00 其他 -540.32 -111.31 -13.26 -14.50 现金净增加额 185.22 219.03 294.49 601.62 期初现金余额 666.85 852.07 1071.10 1365.59 期末现金余额 852.07 1071.10 1365.59 1967.21 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产2141.39 2550.12 2972.36 3692.16 货币资金982.04 1201.08 1495.56 2097.18 应收及预付599.20 808.57 759.10 982.95 存货483.67 356.55 576.13 441.11 其他流动资产76.48 183.92 141.56 170.91 非流动资产1101.00 1195.74 1323.68 1425.49 长期股权投资67.81 67.81 67.81 67.81 固定资产727.91 818.60 908.54 977.38 在建工程54.15 56.13 83.21 111.27 无形资产110.61 112.67 122.61 127.50 其他长期资产140.52 140.52 141.52 141.52 资产总计3242.39 3745.86 4296.04 5117.64 流动负债995.36 1212.77 1258.32 1451.64 短期借款295.43 355.43 395.43 435.43 应付及预收515.62 660.69 645.07 779.08 其他流动负债184.31 196.64 217.82 237.13 非流动负债109.86 104.86 107.86 107.86 长期借款16.55 11.55 14.55 14.55 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债93.31 93.31 93.31 93.31 负债合计1105.22 1317.63 1366.18 1559.50 实收资本378.41 378.41 378.41 378.41 资本公积156.69 156.69 156.69 156.69 留存收益1574.91 1885.51 2412.22 3071.92 主要财务比率 归属母公司股东权2095.22 2405.82 2932.52 3592.22 少数股东权益41.95 22.42 -2.66 -34.08 负债和股东权益3242.39 3745.86 4296.04 5117.64 利润表（百万元） 至12月31日2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入5375.88 6775.84 7749.63 8634.23 营业成本3188.53 3781.00 4197.10 4577.61 税金及附加13.61 21.01 31.00 38.85 销售费用1575.18 2022.59 2317.14 2581.63 管理费用154.14 189.72 220.86 246.08 研发费用148.51 304.91 387.48 431.71 财务费用7.76 6.88 7.25 7.03 资产减值损失-10.79 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益0.02 0.00 0.00 0.00 投资净收益-14.64 0.00 0.00 0.00 资产处置收益1.49 0.00 0.00 0.00 其他收益26.88 27.10 31.00 34.54 营业利润214.42 476.83 619.79 785.86 营业外收入0.47 0.50 0.50 0.50 营业外支出1.00 1.00 1.00 1.00 利润总额213.89 476.33 619.29 785.36 所得税42.31 85.74 117.67 157.07 净利润171.58 390.59 501.63 628.28 少数股东损益-12.40 -19.53 -25.08 -31.41 归属母公司净利润183.98 410.12 526.71 659.70 EBITDA352.96 529.79 681.22 849.14 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 3.83% 26.04% 14.37% 11.41% 营业利润增长 -13.72% 122.39% 29.98% 26.79% 归属母公司净利润增长 -19.05% 122.92% 28.43% 25.25% 获利能力（%）毛利率 40.69% 44.20% 45.84% 46.98% 净利率 3.19% 5.76% 6.47% 7.28% ROE 8.78% 17.05% 17.96% 18.36% ROIC 7.54% 13.81% 14.86% 15.52% 偿债能力资产负债率（%） 34.09% 35.18% 31.80% 30.47% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.15 2.10 2.36 2.54 速动比率 1.52 1.68 1.76 2.11 营运能力总资产周转率 1.66 1.81 1.80 1.69 应收账款周转率 11.39 10.31 13.11 10.79 存货周转率 11.11 19.00 13.45 19.57 每股指标（元）每股收益 0.48 1.08 1.39 1.74 每股经营现金流 0.99 1.10 1.18 1.94 每股净资产 5.54 6.36 7.75 9.49 估值比率P/E 33.00 17.57 13.68 10.92 P/B 2.86 2.99 2.46 2.01 EV/EBITDA 15.30 12.17 9.10 6.64 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明：