加快布局AIGC，提升产品商业化能力

事件：公司公告2022年业绩：公司全年实现营收47.36亿元（yoy-2.35%），扣非归母净利润11.54亿元（yoy-10.15%）。第四季度实现营收13.37亿元（yoy+4.25%），扣非归母净利润2.79亿元（yoy+145.26%）。 Opera商业化稳健，持续向发达国家和地区扩张：2022年第四季度，Opera全球月活跃用户数量达到3.24亿，持续向高用户价值地区渗透；元宇宙等新业务表现出色，社区内容生态日趋丰富，截止2022年Q4，OperaGX月活跃用户突破2000万，同比增长40%。Opera商业化稳健推进，四季度Opera年化ARPU值达到1.18美元，同比增长42%，全年实现营业收入3.31亿美元，同比增长31.9%，经调整EBITDA6808.4万美元，超出指引及市场预期。 运营优化推动StarX高质量发展，《圣境之塔》2023年有望在国内上线：得益于公司运营策略的迭代升级，公司海外社交娱乐业务毛利水平提升至87%，较上年同期提高35pct，社交娱乐业务实现高质量发展。Ark Games旗下精品游戏《圣境之塔》欧美地区上线表现优异，首月流水破300万美元，有望于2023年在国内上线，推动公司游戏业务实现增长。 前瞻布局AIGC持续验证，业务重组发力应用端：公司前瞻布局AIGC领域，先后发布了“昆仑天工”系列模型；公司合作奇点智源，将推出双千亿级大语言模型“天工”3.5，并于4月17日启动邀请测试。应用端，公司对旗下业务战略重组，StarX与Ark Games合并升级为StarArk，以音乐AI与游戏AI为主要发展方向，StarX全球累计注册用户达3.1亿，Ark Games发行区域覆盖超150个国家地区，用户基础广且深，应用落地可行性较强。 投资建议：公司用户基数较大、应用商业化表现出色，AIGC布局全面，我们预计公司2023-2025年有望实现营业收入53.1/58.6/63.9亿元，归母净利润13.6/15.6/18.0亿元，对应PE分别为45/39/34倍，维持“增持”评级。 风险提示：模型不及预期；广告收入不及预期；用户增长放缓；监管趋严