Q1盈利能力显著提升，持续加快全球化布局

核心观点与关键数据

• Q1盈利能力显著提升：2026年Q1公司收入2.1亿元，同比+9%，环比+3%；归母净利润0.4亿元，同比-16%，环比+20%。Q1盈利能力环比显著提升，毛利率环比+3.3pct至31.3%，净利率环比+2.6pct至18.4%。
• 全球化布局加速：公司持续推进产能升级，拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地，并计划在美国建厂。新昌基地将新增120万套第三代轮毂单元等；泰国基地已完成第三期投资；美国底特律工厂基础建设完成。
• 谐波减速器及专用轴承投产：公司自2024年投资建设机器人零部件智能化技术改造项目，目前已实现谐波减速器和减速器专用轴承的投产，产品广泛应用于高端智能终端设备等领域。预计2032年谐波减速器市场规模达29亿美元，2026-2032年CAGR为29%。

研究结论

• 维持“买入”评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2/2.7/3.3亿元，对应PE分别为170/138/111倍。
• 未来增长支撑：全球化布局和机器人产业红利将支撑公司未来业绩增长。

风险提示

• 原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。