玉米和玉米淀粉周报：持续上行驱动不足

玉米和玉米淀粉周报 持续上行驱动不足 www.hongyuanqh.com 2023年4月12日 研究所黄小洲F3014548Z0014142010-82295516 1 玉米： —美农最新月度报告数据无刺激消息，外盘依然围绕播种期产区天气状况波动，短期天气条件的预期好转压制盘面（偏空） —国内产区余粮不多，但春耕在即，农户售粮意愿增强（中性） —小麦进入饲用渠道挤占玉米需求，不过麦价的企稳有利于市场情绪的 修复（中性偏空） —东北到华北的顺价情况或促使东北和华北现货价差走阔（偏多） —基差处相对高位但已开始走缩，进一步下调的趋势支撑期货盘面价格 （利多） —生猪养殖仍处于亏损状态，整体饲用消费需求恢复不及预期（利空） 玉米淀粉： —近期利润有所修复，开机或将逐步恢复，供应量将增加（偏空） —淀粉下游需求依然清淡，暂无持续性增量恢复（利空） 1.期货市场： —本周连盘玉米期货价格反弹显著，上周五以来连续三个交易日收阳线，截至4月 12日，主力C2307合约收于2757元/吨，较4月4日涨35元/吨，周涨幅1.28%。 —CBOT玉米期价区间横盘震荡运行，最新的美农报告没有给盘面带来明确指引，加之中国对美玉米采购步伐近期放缓，基准合约震荡走低，周度跌幅0.8%。 2.现货市场： —国内玉米现货价格整体仍偏弱运行，不过华北和山东地区由于天气影响物流，进而影响供应量，价格稳中有涨，而东北价格继续走弱，使得东北到华北出现顺价机会。截至4月11日，全国玉米均价为2826元/吨，较前一周均价下跌6元/吨。 —根据JCI最新数据，目前北港玉米二等收购价2680-2730元/吨，广东蛇口新粮散船2840-2860元/吨，集装箱一级2900-2910元/吨，黑龙江深加工新玉米2460-2630元/吨，吉林深加工2540-2650元/吨，内蒙古2500-2700元/吨，辽宁2670-2700元/ 吨，山东2750-2900元/吨，河南2800-2920元/吨，河北2740-2770元/吨。 行情展望： —美农最新月度报告数据不温不火，没有给盘面带来明确指引，目前外盘围绕产 区天气波动运行。 —国际玉米市场短期基本面消息有限，不过黑海局势的进展使得供应端风险仍存，另外美国即将公布的经济数据对美联储加息政策走势的影响或给外围商品市场带来整体较大的波动。 —生猪养殖仍处于亏损状态，整体饲用消费需求恢复不及预期；淀粉下游需求依然清淡，暂无持续性增量恢复。需求端弱势的抑制效应仍在，短期玉米价格上涨动力不足，维持震荡偏弱。 —东北到华北的顺价情况或使得东北和华北现货价差走阔，加之基差处相对高位 但已开始走缩，基差进一步下调的趋势给盘面带来一定支撑。 •本周连盘玉米期货价格反弹显著，小麦停拍、定向稻谷拍卖延迟均减轻玉米供应端压力，供需边际改善之下，盘面价格触底反弹。 大连玉米期货主力合约价格和持仓走势玉米期货主力收盘价走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 3500 3000 2500 2000 1000 500 500,000 1500 20/4 20/6 20/8 20/10 20/12 21/2 21/4 21/6 21/8 21/10 21/12 22/2 22/4 22/6 22/8 22/10 22/12 23/2 23/4 00 期货收盘价(活跃合约):黄玉米日期货持仓量:黄玉米日 1000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20232022202120202019 •C2309合约涨势更为显著，本周9-5价差走阔32元/吨，1-9价差走缩35元/吨，反映市场对需求恢复预期、供应偏紧的显现时段逐步延迟。 玉米期货月差走势（元/吨） C09-C05 玉米期货月差走势（元/吨） C01-C09 150150 100100 5050 00 -50-50 -100-100 -150-150 -200 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/205/20 -200 1/202/203/204/205/206/207/208/20 C09-052022-23年C09-052021-22年C09-052020-21年C09-052019-20年C09-052018-19年 C01-092023年C01-092022年C01-092021年C01-092020年C01-092019年 •截至4月11日，全国玉米现货均价为2826元/吨，大连玉米主力 C2307合约基差为58元/吨，C2309合约基差为73元/吨。 •基差走缩但仍处相对高位，进一步下调的趋势给盘面带来支撑。 3500 玉米现货价格走势（元/吨） 400 玉米主力基差走势（元/吨） 300 3000 200 2500 100 0 2000 1500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20232022202120202019 -100 -200 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20232022202120202019 •进口利润近期收窄，我国采购步伐有所放缓，同时也利空美玉米需求，抑制外盘期价的走高。 玉米进口利润（元/吨） 1,200 900 600 300 0 -300 -600 -900 20/420/620/820/1020/1221/221/421/621/821/1021/1222/222/422/622/822/1022/1223/223/4 现货盘面 南港外贸库存走低 北方四港玉米库存（单位：万吨） • 南方港口外贸玉米及其他 谷物库存都在持续走低，替代量的降低或利好国内玉米需求。 部分深加工企业停机检修，供应的减少使得库存小幅 走低。 600 500 400 300 200 100 0 • 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 往年均值 全国玉米深加工企业周度库存量（单位：万吨） 广东港口玉米库存（单位：万吨） 200 150 100 50 0 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 往年均值 资料来源：JCI，宏源期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 1000 800 600 400 200 0 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 往年均值 9 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 •DDGS报价持续回落，与豆粕单位蛋白价差回落至18元附近水平，相 对玉米的价格比走弱。 •DDGS较豆粕的蛋白饲料替代劣势有所缩窄。 DDGS/玉米现货DDGS-豆粕单位蛋白价差（元/蛋白） 120%30 20 110% 10 100% 0 90% (10) 80% 16111621263136414651 (20) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023202220212020201920232022202120202019 •截至4月11日，小麦现货均价为2903元/吨，较上周上涨29元/吨，麦价的回涨使得市场恐慌情绪有所缓解，且或将减少其饲用替代数量，利多玉米饲用需求。 •关注小麦饲用替代规模及主产区新麦产情。 小麦现货（元/吨）小麦-玉米现货（元/吨） 3500 3000 2500 900 600 300 0 -300 2000 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -600 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2023年 2022年 2021年 2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年 •终端消费恢复不及预期，行情底部支撑不足，二育情绪有所平复，入场相对谨慎，短期行情偏弱震荡，难给玉米带来利好支撑。 全国猪粮比生猪盈利价格:全国均价 254,000 203,000 152,000 101,000 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 (1,000) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023202220212020201920232022202120202019 12 1.期货市场： —大连淀粉期货价格跟随玉米价格反弹，主力CS2307合约周度涨幅2.31%，淀粉-玉米价差显著走阔，验证上周观点。 2.现货市场： —淀粉现货价格本周稳中有涨，据FAO统计，目前中东北及内蒙地区报价为3000-3150元/吨，河北地区报价为3140-3150元/吨，山东地区报价为3160-3200元/吨，甘肃、河南、安徽地区报价为3150-3300元/吨。 —全国淀粉开机率连续四周走低，据JCI统计，第14周全国淀粉深加工企业开机率58.93%，环比降低1.95个百分点，同比高5个百分点；第13周淀粉库存97.2万吨，较前一周增加2.9万吨，同比减少11.4万吨。 行情展望： —低库存低生产状态的持续使得淀粉企业近期利润有所修复，但随着盘面利润和加工利润的增加，企业开机或将逐步恢复，淀粉加工利润或将再次压缩。 —近期的停机检修是长期亏损的后果，而在这样的情况下，下游需求仍旧清淡，多以消化库存为主，暂无持续性增量恢复，淀粉基本面短期看不到利好支撑。 —淀粉-玉米价差已在修复但仍处低位，我们认为进一步的走阔动力来自玉米价格相较于淀粉价格的弱势。 •工厂停机计划落地，玉米淀粉供应减量，支撑其价格走高，主力 CS2307合约周度涨幅2.31%。 大连玉米淀粉期货主力合约价格和持仓走势淀粉基差走势（元/吨） 4000 500,000 600 3000 2000 1000 400,000 300,000 200,000 100,000 450 300 150 0 -150 20/4 20/6 20/8 20/10 20/12 21/2 21/4 21/6 21/8 21/10 21/12 22/2 22/4 22/6 22/8 22/10 22/12 23/2 23/4 00 期货收盘价(活跃合约):玉米淀粉日期货持仓量:玉米淀粉日 -300 2023 2022 2021 2020 2019 1357911131517192123252729313335373941434547495153 •我们上周提出，淀粉价格有望走势强于玉米，淀粉-玉米价差将走阔， 目前淀粉-玉米主力合约价差较上周走阔45元/吨，现货价差走阔20元/吨。 1000 800 600 400 200 0 淀粉-玉米现货（元/吨） 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 800 600 400 200 0 淀粉-玉米期货（元/吨） 1/32