玉米周度报告：现货继续上行驱动不足，持续关注天气情况

现货继续上行驱动不足，持续关注天气情况 2023年11月19日 玉米周度报告 创元研究 报告要点： 本周受天气干扰，售粮进度环比增量略低于往年同期，农户惜售仍在，东北深加工企业提价幅度在20-40元/吨，华北到车辆先增 后减，整体期现货震荡偏强。具体来看：黑龙江价格2300-2370元/ 吨，吉林价格2440-2500元/吨，辽宁2480-2530元/吨。然而，从库存角度来看，北港和深加工垒库速度依旧较慢，贸易商观望心态较浓，未大面积开收，主要以做流量为主，短期中间贸易端对玉米价格支撑有限。从需求端来看，饲料企业当前库存安全边际较好，受制于养殖亏损，继续大幅补库可能性不大，以消化存量库存为主；淀粉糖需求减弱，深加工需求将出现边际递减，而淀粉行业高利润将驱动高开机，促使淀粉垒库。 国际方面，根据巴西农业部出口显示，10月份巴西对华出口 345.7万吨玉米，玉米11-12月份巴西玉米到港显著；同时，由于天气原因，巴西一茬玉米和巴西大豆种植进度缓慢，影响巴西二茬玉米，对2023/24年巴西玉米产量造成不利影响。美国方面，本周美玉米出口增加，美玉米略有反弹，美玉米进口利润依然维持在400-500元/吨。 总体来看，天气干扰和农户惜售制约售粮进度，锦州港和华北到货量减少，同时贸易商收购心态不积极，预计玉米继续上涨驱动不强。操作上，01谨慎看多或做缩米粉价差。 关注点：贸易商建库情绪、天气情况、国储收购等。 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾：现货市场偏强3 1.2基差与价差：米粉价差暂无驱动继续走扩4 二、供应端5 2.1售粮进度：售粮速度缓慢5 2.2港口情况：北港价格偏强，南港价格企稳6 三、需求端7 3.1饲料消费：库存增量放缓，消化存量为主7 3.2深加工消费：需求稳定，库存增速放缓8 四、总结10 一、市场表现 1.1行情回顾：现货市场偏强 本周港口收购价格整体表现略偏强，截至19日北港收购价格为2580- 2600元/吨。具体来看：本周山东深加工企业收购价格随晨间到车辆震荡调整，东北由于天气干扰，农户售粮受阻，深加工企业提价收购，整体涨幅在20-40元/吨，对现货市场形成支撑，短期仍需关注东北天气情况。华南 地区，进口谷物替代到港量增加，库存较为充裕，下游饲料企业随采随用，整体价格企稳。 图：玉米01合约（单位：元/吨）图：淀粉01合约（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 2-1 2-17 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 1,500 1901合约2001合约2101合约 2201合约2301合约2401合约 1901合约2001合约2101合约2201合约2301合约2401合约 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2-1 2-17 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 2,000 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图：主要产区玉米现货价格（单位：元/吨）图：港口价格（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 长春沈阳哈尔滨 石家庄潍坊郑州 鲅鱼圈锦州港蛇口港南通港 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 2020-09-152021-09-152022-09-152023-09-152020-09-162021-09-162022-09-162023-09-16 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：米粉价差暂无驱动继续走扩 跨品种价差上，本周玉米原料价格反弹，副产品价格基本稳定，二下 游受部分淀粉厂停机检修和东北提前备货影响，本周淀粉开机和库存双降；但是，行业整体加工利润仍好，预计下周开机率回升，叠加淀粉类需求减 弱，淀粉库存将垒库。此外，由于进入冬季，东北煤炭等价格上涨，淀粉 厂加工费比夏季上涨20元/左右，米粉价差下边际从-400扩大至-420附近。因此，01米粉价差可以继续做缩。 图：锦州港玉米主力基差（单位：元/吨）图：吉林淀粉利润与开机率（单位：元/吨&%） 2021年 2022年 2023年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020-07-23 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-07-23 2022-07-23 2023-07-23 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 图：5-1合约价差（单位：元/吨） 图：01米粉价差（单位：元/吨） 2005-2001 2305-2301 2105-2101 2405-2401 2205-2201 CS-C1901 CS-C2201 CS-C2001 CS-C2301 CS-C2101 CS-C2401 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 生产利润开机率（右轴） 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月4日 5月16日 5月28日 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 8月8日 8月20日 9月1日 9月13日 9月25日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 6-1 6-11 6-21 7-1 7-11 7-21 7-31 8-10 8-20 8-30 9-9 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 2-1 2-17 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 1-2 1-18 资料来源：iFind、创元研究资料来源：iFind、创元研究 图：淀粉企业开机率（单位：%）图：玉米淀粉库存（单位：万吨） 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 90 80 70 60 50 40 30 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 160 140 120 100 80 60 40 20 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：结晶糖产量（单位：万吨） 图：箱纸板开机率（单位：%） 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 2.1售粮进度：售粮速度缓慢 截至11月17日，华北售粮进度为22%，高于同期21%；东北售粮进度为16%，高于同期15%。然而，整体周度售粮进度环比增量略低于去年同期。 图：东北售粮进度（单位：%）图：华北售粮进度（单位：%） 100 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 100 8080 6060 4040 2020 第45周 第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周 第45周 第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周 00 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2港口情况：北港价格偏强，南港价格企稳 从北港到货量角度来看，周末港口到货偏少，叠加东北深加工企业周 末提价10-30元/吨，锦州港口收购价格偏强。同时，山东晨间到车辆减少，预计企业或提价收购。 截至11月10日当周，近期下海量环比10月份明显下降，北港玉米库 增至97.6万吨，环比增11.1万吨。南港玉米出库正常，但是由于巴西玉米 和进口高粱大麦到港增加，南港库存明显增加，南港玉米库存增至116.7 万吨，南港谷物库存增至220.8万吨。 图：锦州港到货量（单位：万吨&元/吨）图：山东晨间到车辆（单位：车） 锦州港/万吨 收购价/元（右轴） 1,400 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2,610 2,600 2,590 2,580 2,570 2,560 2,550 2,540 2,530 2,520 2,510 1,200 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：北港下海量（单位：万吨）图：北方四港库存（单位：万吨） 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 50 资料来源：我的农产品网、创元研