东兴晨报

东兴晨报P1 2023年4月12日星期三 【东兴食品饮料】巴比食品（605338）：团餐及门店布局双双加速（20230411）事件：2022年公司实现营业收入15.25亿元，同比+10.88%，归母净利润2.22 亿元，同比-29.19%，主要系公司通过天津君正间接持有东鹏饮料股份产生的 公允价值变动收益减少所致；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长21.31%。其中，Q4公司营业收入4.24亿元，同比+5.56%，归母净利润0.88亿元，同 比+0.37%，扣非归母净利润0.47亿元，同比-8.44%。 门店新增实现突破。2022年公司加盟营业收入11.38亿元，同比+1.54%，直营收入0.33亿元，同比+27.79%。受到疫情影响，22年公司加盟门店单店收入下滑21.42%，至25.45万元。不过，公司加速抢占优势点位，22年全年巴比品牌新开店数量实现历史突破，2022年合并及新增加盟门店共1936家，其中合并及新增华中区域巴比品牌门店380家，剔除合并的170家巴比门店， 巴比新增门店1766家，剔除闭店，净新增门店1222家，期末巴比门店总数 达到4473家。此外，华东以外区域门店数量占比由2020年末的11%上升至24%，体现公司全国化战略稳步推进。今年，公司将通过推进第四代门店升级，增加适用于中晚餐消费场景的产品品类来提升单店收入，结合疫情后消费场景恢复，我们推测今年公司单店收入能够明显好转。公司规划2023年实 现新拓展门店超1,000家，通过投资和收购双举措，进一步推进全国化进程。 团购维持高增长，成为公司发展重要引擎。22年，公司团餐收入3.32亿元，同比+54.47%。上海疫情期间，团餐承接部分门店订单，团购上半年呈现翻倍增长，但四季度受全国疫情影响，团餐增速有所回落，H2团餐业务同比增长17.54%。公司改变先开店后发展团餐的策略，加速弱势地区团餐业务的开发，其中，华北团餐业务同比增速高达97%。公司团餐业务的高增体现了公司强大的组织能力并增强了客户粘性，为今后团餐客户的进一步发展打下基础。我们认为，团餐市场处于快速增长的风口期，行业自身拥有两位数增速，行业集中度低，2020年中国百强团餐市占率仅6.7%，而美国团餐行业CR10为80%，日本、韩国约为60%，我国团餐行业集中度具备提升空间。公司作为团餐行业的龙头公司其团餐业务有望维持较高增速。 成本改善毛利率提升，产能利用率仍有继续提升的空间。2022年，公司毛利率27.71%，同比+2.01pct，主要是因为公司主要原材料猪肉价格较去年大幅回落。此外，华南和华北工厂销售提升推动产能利用率提升，华南和华北毛利率分别提升4.03/6.49pct。目前公司除上海工厂产能利用率较高外，其他工厂产能利用率仍较低，且22年新增武汉工厂、南京中央工厂、琥珀星辰工厂， 23年三季度东莞工厂将完成交付，数个工厂的相继投放对毛利率均有一定影响，但随着销售额的提升及产能利用率提升，毛利率能相应提升。22年公司销售费用率/管理费用率分别为5.72%/7.24%，分别-0.86/0.89pct，管理费主要是人员薪酬增加所致，未来两费预计维持平稳。 公司盈利预测及投资评级：我们认为公司团餐业务具备长期高速增长的基础， A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,327.18 0.41 深证成指 11,883.51 0.05 创业板 2,429.29 -0.41 中小板 7,863.62 0.16 沪深300 4,097.29 -0.07 香港恒生 20,485.24 0.76 国企指数 6,950.37 0.82 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 中船特气 36.15 电子 20230411 晶升股份 32.52 电子 20230411 中裕科技 12.33 建筑材料 20230411 美利信 32.34 通信 20230412 民士达 6.55 纺织服饰 20230412 荣旗科技 71.88 机械设备 20230413 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 无 - - - *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 加盟业务同样具备翻倍开店以及单店收入提升的空间，双轮驱动有望推动公司业绩长期稳定增长。预测公司2023-2025年营业收入分别为19.07/21.93/24.85亿元，分别同比增长25.05%/14.97%/13.32%；归母净利润分别为2.84/3.38/3.98亿元，分别同比增长29.32%/19.01%/17.57%；EPS分别为1.15/1.36/1.60亿元；2023-2025年对应PE分别为27/22/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情带来的风险；食品安全风险；开店速度不及预期；并购不及预期；原材料波动风险；公允价值变动损益波动较大。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 【东兴电子】伟时电子（605218）：业绩符合预期，公司加大研发项目储备 （20230411） 事件：2023年4日10日，伟时电子发布2022年年报，2022年营业收入为 13.59亿元，同比增加13.18%；归属于上市公司股东的净利润约9614万元，同比增加83.49%；基本每股收益0.45元，同比增加84.36%。 点评：公司业绩符合我们之前预期，毛利率明显提升。2022年营业收入为13.59亿元，同比增加13.18%；归属于上市公司股东的净利润约9614万元，同比增加83.49%；销售毛利率为18.35%，同比增加1.64pct。分产品来看：背光显示模组业务收入为10.57亿，同比增长13.85%，产品毛利率为17.73%，同比增加1.52pct；液晶显示模组业务收入为9070.01万元，同比增长26.90%，产品毛利率为11.99%，同比增加10.68pct。收入增长主要受益于新老客户持续开拓：公司一方面深耕现有客户，另外一方面持续加大力度开拓新的优质战略客户，新增AUO、星宇、疆程等一级供应商客户。通过内部提升效率，公司加大市场开拓力度，同时受益于行业回暖，毛利率明显提升。 公司取得新能源龙头T和BYD车企订单，MiniLED背光产品订单放量，VR产品导入量产。公司加快了新能源客户的开发力度，除在已开发终端客户T公司外，取得了国内新能源龙头车企BYD背光模组新订单。公司取得新型MiniLED背光产品的七款定点订单，并于2023年逐步导入量产，在其生命周期内，根据客户预测可达几十亿元。公司VR产品定点订单也将在2023年导入量产，在游戏机行业中，公司在取得全球著名游戏机客户定点订单基础 上，将于2023年导入量产。 公司加大双联屏和曲面屏等新兴业务项目储备，2022年研发投入同比增长24.15%。公司积极顺应汽车智能化、轻量化、电动化等发展趋势，利用核心技术储备及产品开发优势，加大项目储备，公司对于36.5英寸、48英寸及 55.8英寸等曲面超大型车载背光显示模组现已作为预备量产机种正在持续调 试中。公司已经拿到客户12.3+12.3英寸双联屏、12.3+27英寸双联屏量产项目。公司研发局部调光（LOCAL-DIMMING)背光显示模组，导入了蓝光MiniLED全自动固晶线。同时，公司前瞻性研发OLED3D曲面贴合关键技术， 于2022年3月导入3D全贴合线。2022年公司投入研发费用总计10,196.61 万元，同比增加24.15%。 投资建议：公司是车载背光模组龙头企业，受益于MiniLED与VR双重驱动。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.79亿元，2.90亿元和3.91亿元，对应现有股价PE分别为17X，11X和8X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游汽车等行业景气度下行；（2）MiniLED产品导入不及预期；（3）行业竞争加剧。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 重要公司资讯 1.阿里巴巴：日前，阿里巴巴集团董事会主席兼CEO张勇在阿里云峰会上宣布，阿里巴巴将对所有产品进行全面改造，接入自研的“通义千问”大模型。发布会现场演示了通义千问的多项功能。（资料来源：同花顺） 2.宁德时代：在2023上海国际车展上，宁德时代将发布凝聚态电池技术及零碳战略。据悉，凝聚态电池拥有安全性高、可靠性强、循环寿命长等特点。（资料来源：同花顺） 3.中国工商银行：工银巴西已成功办理首笔跨境人民币结算业务，标志着工行在巴西市场的跨境人民币业务取得实质性进展。（资料来源：同花顺） 4.德赛西威：高算力平台IPU04已在理想汽车等客户上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续实现量产配套，为智能驾驶业务保持高速增长提供强有力的支撑。（资料来源：同花顺） 5.京山轻机：2022年营业收入为48.68亿元，同比增长19.14%；归母净利润3.02亿元，同比增长107.04%；基本每股收益0.49元。公司光伏业务保持强劲增长，2022年新签订单数和年底在手订单数、报告期内销售收入和净利润均较上年同期大幅增长。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国际货币基金组织：下调今年全球经济增长预期至2.8%，预计中国经济增速为5.2%。（资料来源：同花顺） 2.央行：3月末，广义货币（M2）余额281.46万亿元，同比增长12.7%，；狭义货币（M1）余额67.81万亿元，同比增长5.1%；流通中货币（M0）余额10.56万亿元，同比增长11%。（资料来源：同花顺） 3.北京市统计局：3月份，北京工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降0.1%，环比下降0.5%。（资料来源：同花顺） 4.国家外汇管理局：持续深化外汇领域改革，稳妥有序推进资本项目高质量开放。（资料来源：同花顺） 5.国家网信办：利用生成式人工智能生成的内容应当真实准确采取措施防止生成虚假信息。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴银行】银行业跟踪月报（2023年3月）：年报符合预期，关注行业营收拐点（20230410） 投资观点：短期来看，随着稳增长政策持续发力，地产销售和居民消费逐步复苏，有效信贷需求有望持续提升。我们预计2023年信贷市场有望沿着“总量—结构—价格”的路径逐步改善，目前仍处在总量改善阶段。受按揭贷款重定价影响，预计23Q1是行业营收低点，伴随重定价影响消散、新投放贷款利率下行放缓，银行息差和营收增速有望在Q2迎来季度环比改善，全年来看息差和营收仍承压。从估值层面看，我们认为边际改善确立或成为市场预期修复的重要指标。中长期来看，行业监管规范性文件出台有利于压实银行资产质量和优化资产结构，改善板块资产质量隐忧带来的长期估值折价状况。结合短期和中长期角度，我们认为板块存在配置机会，目前估值仅0.5倍静态PB，积极推荐。重点关注：①成长性持续凸显、盈利释放弹性大的江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。②受益于地产风险缓释、消费复苏的零售特色股份行：招商银行、平安银行。③行业资本充足、各项流动性指标优秀，海外银行流动性风险事件有望催化国内银行价值重估，利好稳健经营的低估值国有银行。 年报跟踪：2022年上市行净利润增速7.5%（据已披露情况），与前三季度相当。营收增速延续下行，平均营收增速较前三季度的2.5%进一步下行至0.5%，受非息收入扰动较大。Q4单季资本市场波动对银行非息扰动较大，据测算非息收入负向扰动营收增速约1.7个百分点。价上看，上市行营收增长压力来自净息差收窄，22Q4部分行净息差率先企稳回升，预计23Q2有望迎来季度环比企稳或改善。量上看，伴随居民消费和地产销售企稳回升，我们对二季度信贷数据总量和结构可以相对乐观。上市行有望