将新比新系列报告：首批注册制主板打新有哪些特征值得关注？

11只注册制主板新股已完成发行，首批10只新股上市 截至2023年3月31日，已有11只注册制主板新股均已完成网下初步询价及发行，其中10只在4月10日上市。11只新股中，10只新股突破了“23倍市盈率”红线。注册制下参与主板询价的配售对象数量显著下降，11只新股均按照1%的比例进行高价剔除，并且获配账户均按照10%的比例进行比例限售。由于注册制下主板新股网下投资者报价较为分散，打新入围率较核准制新股明显下降。而对比个人投资者与基金公司的报价数据，个人投资者报价容易出现极端值，报价区间更大，但入围率较低，基金公司报价区间相对较窄，入围率较高。 网下打新收益跟踪及新股市场回顾 2023年3月份网下打新收益环比下降。以2亿规模账户为例，2023年3月份A、B、C三类账户全市场网下打新收益率分别为0.12%、0.10%、0.06%，打新收益较上月有所下降，低于去年同期水平。本月少量创业板及科创板新股已按照全面注册制新规发行上市，A、B、C类投资者的分类发生变化，本月份打新收益仍按照A、B、C三类账户的分类方式进行统计。 2023年3月科创板、主板打新收益基本持平，高于创业板。2023年3月，2亿规模A类账户，科创板打新收益率为 0.05%，创业板打新收益率为0.02%，主板打新收益率为0.04%。 3月份新股上市数量及发行规模环比上升。截至2023年3月31日,本月有22只新股上市（仅统计采用了网下询价方式发行的新股），募资总规模为285.28亿元，募资总额较2月份环比上升26.23%，较去年同期下降40.12%。22只新股中，包含7只创业板新股、3只科创板新股、12只主板新股。 本月有5只新股破发。2023年3月份创业板和科创板的首日表现不及上月，而主板的首日表现优于上月。3月份上市的22只新股中，有5只新股出现破发。 从网下超额认购倍数及初步询价配售对象家数两个维度来看，3月份，创业板网下打新热度上升，科创板打新热度略有下降。 2023年3月份，创业板和科创板A、B、C类账户网下打新的配售比例均下降，创业板A、B、C三类账户3月份网 下平均配售比例分别为0.038%、0.034%、0.029%。科创板A、B、C三类账户3月份网下平均配售比例分别为0.042%、0.032%、0.026%。3月份主板网下打新，A、B、C三类账户平均配售比例分别为：0.023%、0.016%、0.007%。 3月份创业板和科创板新股平均报价入围率均环比上升，报价难度下降，平均报价入围率分别为78.79%、76.01%。 次新股精选组合业绩跟踪与最新持仓 2023年次新股精选组合大幅跑赢沪深300指数及中证1000指数，3月份次新股精选组合暂未跑赢基准。2023年3月份，次新股精选组合净值下跌2.00%，而同期沪深300指数下跌0.46%，中证1000指数下跌1.15%。2023年1-3月份，次新股精选组合相对于沪深300指数超额收益率为8.44%、3.75%。 3月份次新股精选组合共入选30只股票，以创业板和科创板新股为主，从行业分布情况来看，本次入选精选组合的次新股中，占比最高的三个行业分别为医药、基础化工、机械。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；新股上市首日破发风险。 内容目录 1、11只注册制主板新股已完成发行，首批10只新股上市4 1.1注册制主板新股发行及报价情况4 1.2IPO排队情况跟踪5 2、3月份A股网下打新收益跟踪6 2.1全市场打新收益情况6 2.2各板块打新收益情况7 3、新股市场概览8 3.1新股上市与发行8 3.2新股上市表现与破发9 3.3网下打新热度跟踪9 3.4网下打新配售比例变化10 3.5注册制新股报价入围率及有效报价价差情况跟踪11 4、次新股精选组合业绩跟踪11 4.1次新股精选组合最新表现11 4.2次新股精选组合4月份持仓情况12 5、附录14 5.1打新收益测算方法（全面注册制前新股）14 5.2全面实行注册之后打新收益测算方法14 6、风险提示14 图表目录 图表1：已发行注册制主板新股概况4 图表2：已发行注册制主板新股配售及入围情况4 图表3：个人投资者报价VS基金公司报价5 图表4：注册制主板新股报价分布（603125.SH）5 图表5：核准制主板新股报价分布（001337.SZ）5 图表6：主板IPO（注册制）排队情况6 图表7：科创板及创业板IPO排队情况6 图表8：2022年3月以来全市场月度网下打新收益率估计（2亿规模账户）6 图表9：全市场网下打新收益率估计（2-8亿账户规模）6 图表10：2023年1-3月各板块网下打新收益贡献7 图表11：各板块网下打新收益率估计（2亿规模账户）7 图表12：新股发行数量（单位：只）8 图表13：新股募资规模（单位：亿元）8 图表14：本月上市新股行业分布8 图表15：新股上市平均涨幅（2022.03-2023.03）9 图表16：询价新规实施以来注册制新股破发数量（单位：只）9 图表17：网下超额认购倍数变动情况（单位：倍）10 图表18：初步询价配售对象家数变动情况（单位：个）10 图表19：创业板网下打新配售比例变化10 图表20：科创板网下打新配售比例变化10 图表21：主板网下打新配售比例变化10 图表22：注册制新股报价入围率变动情况11 图表23：注册制新股有效报价价差变动情况11 图表24：次新股精选组合净值走势11 图表25：次新股精选组合收益、风险指标12 图表26：次新股精选组合年度收益12 图表27：次新股精选组合4月份持仓13 图表28：次新股4月持仓行业分布（单位：只）13 1、11只注册制主板新股已完成发行，首批10只新股上市 1.1注册制主板新股发行及报价情况 截至2023年3月31日，已有11只主板新股均已完成网下初步询价及发行，均是全面注 册制下发行的新股，其中10只在4月10日上市。11只新股中，包含3只基础化工行业股票、2只机械行业股票。11只新股中，8只新股发行市盈率高于披露的行业市盈率，10只新股突破了“23倍市盈率”红线。 图表1：已发行注册制主板新股概况 发行市盈率行业市盈率 代码名称上市日期行业发行价格 （倍） （披露值，倍） 603137.SH 恒尚节能 -- 建材 15.90 23.42 62.48 601133.SH 柏诚股份 2023-04-10 建筑 11.66 40.60 9.26 601065.SH 江盐集团 2023-04-10 基础化工 10.36 37.76 18.09 001360.SZ 南矿集团 2023-04-10 机械 15.38 34.66 35.38 001286.SZ 陕西能源 2023-04-10 电力及公用事业 9.60 90.63 21.96 603125.SH 常青科技 2023-04-10 基础化工 25.98 34.83 18.13 601061.SH 中信金属 2023-04-10 钢铁 6.58 20.21 13.60 001367.SZ 海森药业 2023-04-10 医药 44.48 33.58 26.46 001287.SZ 中电港 2023-04-10 电子 11.88 26.81 13.60 603135.SH 中重科技 2023-04-10 机械 17.80 29.01 35.52 001328.SZ 登康口腔 2023-04-10 基础化工 20.68 36.75 18.18 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所 注册制下主板参与询价的配售对象数量显著下降，从参与初步询价的配售对象家数来看，11只已发行主板新股平均值为8562.09家，而3月份上市的核准制主板新股平均家数为 12292.67家。全面注册制后，主板高价剔除比例与创业板、科创板一致，11只新股高价剔除比例均为1%。从入围率来看，11只主板新股平均报价入围率下降到89.32%，而3月份上市的核准制主板新股平均值为98.57%。全面注册制下11只主板新股均采取了比例限售方式，获配新股的10%需要锁定6个月。 初步询价配售A类配售 B类配售 高价剔除有效报价上 代码 名称 入围率限售比例 图表2：已发行注册制主板新股配售及入围情况 对象家数 比例（%） 比例（%） 比例（%） 下限价差 603137.SH 恒尚节能 8867 0.014 0.007 1.00 35.47% 73.62% 10% 601133.SH 柏诚股份 9273 0.015 0.015 1.00 45.30% 92.67% 10% 601065.SH 江盐集团 9121 0.015 0.014 1.01 39.16% 94.96% 10% 001360.SZ 南矿集团 7968 0.011 0.008 1.00 39.70% 95.21% 10% 001286.SZ 陕西能源 8230 0.471 0.267 1.00 42.19% 90.70% 10% 603125.SH 常青科技 9219 0.011 0.008 1.01 27.02% 93.15% 10% 601061.SH 中信金属 8777 0.023 0.023 1.00 23.10% 82.62% 10% 001367.SZ 海森药业 8154 0.011 0.008 1.01 32.13% 95.21% 10% 001287.SZ 中电港 8024 0.021 0.012 1.01 51.52% 93.93% 10% 603135.SH 中重科技 8546 0.021 0.018 1.02 22.47% 74.62% 10% 001328.SZ 登康口腔 8004 0.011 0.009 1.01 34.11% 95.84% 10% 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所 主板新股允许个人投资者参与网下询价。个人投资者的报价与基金公司的报价有明显差异，个人投资者报价区间较大，整体报价水平偏低，入围率较低，而基金公司报价区间相对较窄，整体报价水平偏高，报价入围率相对较高。 个人投资者 股票代码股票简称 报价极值 基金公司 报价极值 个人投资者 报价平均值 基金公司 报价平均值 个人投资者 入围率 基金公司 入围率 图表3：个人投资者报价VS基金公司报价 603137.SH恒尚节能62.251616.7316.5529.43%73.93% 601133.SH柏诚股份47.1211.5310.2313.8256.56%94.63% 601065.SH江盐集团17.49.579.8412.1954.26%98.35% 001360.SZ南矿集团34.0345.5717.0117.7040.63%95.49% 001286.SZ陕西能源20.4214.399.5211.1852.15%87.76% 603125.SH常青科技75.3319.624.2329.8630.68%94.97% 601061.SH中信金属56.034.096.906.9822.67%81.75% 001367.SZ海森药业171.82131.2143.8751.8148.60%95.05% 001287.SZ中电港110.5257.5811.7314.5335.79%91.94% 603135.SH中重科技44.1815.8718.0218.6727.70%71.89% 001328.SZ登康口腔48.3216.1820.1224.9436.19%95.05% 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所 对比注册制主板新股与核准制新股在初步询价环节的报价分布情况，以常青科技 （603125.SH）及四川黄金（001337.SZ）为例，注册制下新股网下投资者报价较为分散，而核准制下网下投资者报价较为集中。投资者分散的报价，导致注册制下主板新股入围难度加大。 图表4：注册制主板新股报价分布（603125.SH）图