尿素期货周报：农需空档期叠加情绪悲观影响，建议关注左侧交易机会

尿素期货周报 农需空档期叠加情绪悲观影响，建议关注左侧交易机会 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月8日 品种观点 日期 品种 主要观点 本周策略 总体上看，供应端压力因部分装置检修得到缓和，但当前市场看空情绪依旧弥漫，且工厂收单压力渐增建议短期谨慎左侧交易，沿下边 04.07尿素之下库存逐渐累积，下游消化能力亦有限，4月中下旬国内农需备肥、用肥活动继续推进，短期来看，际买入[2200，2250]；套利端盘面依旧维持低位运行的主旋律，但因当前跌势过大，后续技术上有一定反弹，需要警惕。UR05-09近远月套利暂时观望 为主，仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：利空和悲观情绪共振致盘面下行 主力合约贴近布林上轨后开始回调，目前形态上上升势头缺乏动力，主要的支撑位2420若被向下突破，则UR下方空间进一步打开。 核心指标分析 产业情况 供应 生产 中国尿素生产企业产量达到119.75万吨，较上期涨7.24万吨，环比涨7.84%。周期内新增2家企业计划外停车1家企业计划检修，前期停车企业恢复5家生产。因计划检修企业和故障企业不多，本周产量增加明显。 库存 国内尿素样本企业总库存量达到67.11万吨，较上期增加1.91万吨，环比增加2.93%。本周因尿素价格快速下跌，下游观望减少采购，尿素工厂出货量减少，部分企业出现累库。 需求 下游 复合肥方面，下游经销商按需提货，备肥铺货难见好转，待市观望为主，部分肥企生产灵活调减，规避备肥产销风险，现货库存有缓降趋势。胶合板方面，胶合板企业开工负荷偏低，备货量有限。农业需求方面，国内农需备肥、用肥活动继续推进。综合来看，工业需求跟进迟缓，农需按部就班，预计下游国内尿素需求下降。 出口 2023年2月份我国尿素进口量在17.61吨，环比减少99.12%。进口均价3239.04美元/吨，环比减少428.78%。尿素出口量在16.64万吨，环比减少30.90%。出口均价475.30美元/吨，环比减少4.52%。 成本 生产利润 中国尿素样本利润多有下调。以新型煤气化工艺为例，利润小幅下调，目前样本利润处于年内偏中高位水平，较年内高点下调1.7元/吨，较年内低点上调52.43%。 价格 期现 尿素期货继续下行，收盘、结算创年内新低水平。3月31日盘面开于2403元/吨，4月6日收于2287元/吨，下调116元/吨、跌幅4.83%。山东中小颗粒主流出厂2500-2550元/吨，均价较上周下跌115元/吨。 基差 3月31日期现基差为195元/吨，4月6日至174元/吨，基差走弱，期货、现货均大幅下调。 地区价差 广东-河南190(40)，广东-山西340(50)，河南-山东30(35) 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 200 150 100 50 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 0 装置检修损失量明显回落 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 2019年2020年2021年2022年2023年 50 40 30 20 10 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月17日 4月30日 5月13日 5月22日 6月4日 6月17日 6月26日 7月9日 7月22日 7月31日 8月13日 8月26日 9月4日 9月17日 9月30日 10月9日 10月22日 11月4日 11月13日 11月26日 12月9日 12月18日 12月31日 0 2019年2020年2021年2022年2023年 伴随着国内尿素的高日产水平以及农业需求空档期，尿素市场心态较为悲观，下游不断减少采购计划，导致上游尿素工厂出现累库，工厂主动下调报价，下游驻足观，贸易商同步积极甩货，近日市场价格出现踩踏，各地价格不断出现新低。 本周恢复的企业：阿克苏华锦、山东润银、河南晋开、四川玖源、鄂尔多斯化学工业、山西兰花。本周期中国尿素产能利用率82.14%，环比涨5.26%，比同期上调10.23%。 主要矛盾：日产超17万吨，装置检修较少VS企业库存开始增加 供应端压力增加明显 尿素小颗粒总库存呈现回稳趋势 2020年2021年2022年2023年 主要矛盾：需求受价格下跌大幅减缓 待发订单天数显著下滑 省份 4月6日 3月30日 环比(百分点) 湖北 41.63% 46.63% -5 安徽 29.47% 42.36% -12.89 江苏 39.74% 50.00% -10.26 山东 22.50% 23.06% -0.56 两河 38.39% 41.07% -2.68 全国 34.38% 37.92% -3.54 14 12 10 8 6 4 2 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月17日 4月30日 5月13日 5月22日 6月4日 6月17日 6月26日 7月9日 7月22日 7月31日 8月13日 8月26日 9月4日 9月17日 9月30日 10月9日 10月22日 11月4日 11月13日 11月26日 12月9日 12月18日 12月31日 0 2020年2021年2022年2023年 近期全国尿素市场需求偏弱，各主要省份农业以刚需为主，工业稳步推进，部分外地货源陆续到货。贸易商跟进价格下行趋势，短线逢低采购，下游工业开工负荷微降，新单逢低按需采购，目前渠道库存相对低位。 国内复合肥市场延续偏弱态势，出货普遍欠佳。基层刚需用量有限，消化库存为主。经销商备肥谨慎，维持低位周转库存或零库存，提货意愿不强，观望情绪浓厚。上游原料市场跌势明显，对复合肥成本利空影响加剧，业者备肥风险加大。多数肥企出货明显缓慢，库存风险管控意识强，肥企生产灵活调减。 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.04.07 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 边际压缩 震荡 走强 边际压缩 震荡走弱 [180,230] 供应相对充足，而刚需有限，市场情绪偏弱的情况下，价格继续下探运行. 4月上中旬缺乏利好，行情弱势下行，中下旬随着下一波农需的恢复，以及行业开工的可能下降，行情相对要好于 上旬。 结论 利多因素 利空因素 年内固定床产能可能的新旧置换 日产环比上升，且高于同期，预计持续至4月中旬前后 工业阶段性的刚需补货 年内的新增产能释放 上半年工农业需求相对旺盛 农业需求处于空档期 国内需求增速弱于供应增速，国际行情低于国内 整体观点 下周尿素的供应量预计在16.9-17.4万吨之间波动，日产量将保持高位稳定运行，目前出口量未见明显增加，国内市场供应相对宽裕。随着市场情绪的恶化，本周尿素价格大幅下跌，市场的操作风险减小，但下游企业仍然观望，只进行少量采购，需求提升缓慢。复合肥工厂的生产率下降，导致对尿素价格的支撑减弱，市场短期内的利空因素大于利好因素，预计国内市场短期内还会有下行空间，但需要关注工厂低价成交情况的变化，可能会出现低价成交情况好转后市场出现止跌的情况。 策略思考达到 单边：建议谨慎交易左侧，预计短期波动区间[2250,2450]； 期现套利：基差震荡，观望为主； 月间套利：05-09月间价差扩大为主； 品种间套利：目前MA-UR价差建议观望为主；地区套利：广东-河南价差缩窄。 价格和比价 4000 3000 2000 1000 0 4000 3000 2000 1000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 500 0 尿素期货合约行情：预计悲观情绪仍施加影响，盘面偏弱运行为主 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 日 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 2019年2020年2021年 2022年2023年 截至稿前，本周尿素期货继续下行，收盘、结算创年内新低水平。3月31日盘面开于2403元/吨，4月6日收于2287元/吨，下调116元/吨、跌幅4.83%。国内尿素市场价格继续下探，市场跌势未止，主流区域厂家均有不用程度的下探，市场情绪依旧清淡。目前跌势已达至近期较大水平，但下游需求仍未见好转迹象，复合肥工厂开始出现减产及停车，开工多消耗原料库存为主，对现货买盘意愿偏低，贸易商受买涨不买跌气氛影响，拿货情绪较弱，多观望市场动向，供应面虽有波动，但整体日产依旧居于高位，考虑厂家库存已有逐步累积的迹象，预计短期内市场价格依旧维持低位运行的主旋律，后市需等待拿货时机出现。 资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理12 主力合约地区基差：现货价格走弱明显，基差水平维持震荡整理 13 河南基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 山东基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 12月27日 2020年 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 2021年 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 2022年 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 2023年 10月28日 11月17日 12月7日 广东基差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月