尿素期货周报：外围宏观冲击消退叠加局部订单好转，建议谨慎左侧交易思路

尿素期货周报 外围宏观冲击消退叠加局部订单好转， 建议谨慎左侧交易思路 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月19日 品种观点 日期 品种 主要观点 本周策略 总体上看，尿素基本面利好、利空均不强势。供应端看，因部分尿素企业检修，日产量有所下降，但出建议单边波段思路操作，建议短口缩减港口回流，加上后期供应增量落地，国内尿素供应高于去年同期。需求端看，农业返青肥收尾，期谨慎左侧交易，沿上边际离场 03.19尿素南方水稻用肥的备肥尚有时间，农业需求继续减少，复合肥及板材需求预期较为稳定，刚需跟进。后期[2565,2620]；UR和MA价差 行情导向仍需重点关注3月底至4月初各区域备肥进度，以及UR05-09近远月套利观望为主，仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：波动区间缩窄，宏观冲击消退期价大幅拉升 主力合约贴近布林上轨后开始回调，目前形态上上升势头缺乏动力，主要的支撑位2420若被向下突破，则UR下方空间进一步打开。 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 产业情况 供应 生产 尿素行业日产16.56万吨，较上一工作日减少0.1万吨，较去年同期增加0.78万吨。随着部分工厂突发故障以及短期企业的计划检修，使得日产水平有所下调，较年内高点17.1万吨相比下调0.54万吨，整体来看，当前日产水平仍处于较高位，供应压力犹存。 库存 国内尿素样本企业总库存量达到73.80万吨，较上期减少1.22万吨，环比减少1.63%。本周国内尿素价格松动为主，需求虽有持续但略有放缓，尿素企业库存下降有限。 需求 下游 目前下游工业拿肥相对谨慎，复合肥工厂高氮肥生产为主，对于尿素需求量虽有缺口，但基于成品尚有库存支撑，加之近期价格偏弱以及原料价格持续高位，负荷有所下调，东北等地小厂陆续关停，销售成品库存或部分原料为主，整体开工率有所下调 出口 2022年12月份我国尿素出口量在53.43万吨，环比增加43.38%。出口均价499.33美元/吨，环比减少5.49%。 成本 生产利润 尿素价格偏弱运行，煤头企业受煤炭价格下行影响，成本面承压下行，整体利润水平有所提升；而气头成本仍延续稳定，使得利润面有所缩窄。煤制新型水煤浆工艺理论利润为797元/吨，较上周上调19元/吨，趋势转为上行。 价格 期现 尿素期货窄幅波动继续，3月9日盘面开于2509元/吨，3月16日收于2469元/吨，下调6元/吨、跌幅1.59%；山东中小颗粒主流出厂2690-2720元/吨，均价较上周下跌20元/吨。 基差 3月9日期现基差为232元/吨，3月16日至217元/吨，基差走弱，现货、期货均有小幅波动，现货波幅小于期货。 地区价差 广东-河南130(-10)，广东-山西280(-10)，河南-山东0(10) 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 6 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月12日 3月25日 4月5日 4月17日 4月30日 5月13日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 -1000 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 消费端：工业终端需求尚未修复 随着国内农业返青肥的陆续收尾，农业需求量有所减弱，复合肥及板材行业刚需采购，上半周价格回调后，河南、山东主力尿素企业收单量增加，周四起低端报价回升10-20元/吨。下周农业需求继续阶段性减弱，工业维持平稳需求，局部少数企业停车检修，利好、利空表现不强，受担忧外围情绪的影响较为明显。 主要矛盾：供应压力仍存VS局部订单好转 供应端：压力日渐增加 内外价差：印标开标进一步压低国际价格 2013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02 房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比 7 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.03.05 UR 需求端恢复缓慢VS供应压力增加 边际增加 边际压缩 稳定 走强 边际稳定 震荡走强 [210,230] 供应提升，需求分散且有下降趋势，价格大概率向下运行。但中间会因阶段性的需求恢复，叠加情绪或者供应的波动，出现短时 的行情。 上半年行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏向宽松化。 2023.03.12 UR 供需双增VS外部利空情绪 边际压缩 边际压缩 稳定 震荡 边际压缩 震荡走强 [180,230] 供应高位运行，但需求同步持续情绪面较为谨慎担忧，行情继续窄幅震荡偏弱为主。 上半年行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐 渐偏向宽松化。 2023.03.19 UR 供应压力增加VS局部消费回暖 边际增加 边际压缩 走弱 走强 边际增加 震荡走强 [200,300] 日产略有下降，库存改善，但农业需求放缓，工业刚需推进，预计盘面价格维持坚挺概率较大。 3月下旬开工下降叠加工业刚需增加预期，可能会支撑行情，4 月农需也在增加，整体行情要好于 3月。 8 结论 利多因素 利空因素 故障企业不断，3-4月计划检修企业增加 新增产能释放，供应宽松同期 年内固定床产能可能的新旧置换 返青肥需求有下降趋势；其它工业刚需谨慎按需采购 主流区域还有少量的返青肥扫尾需求 出口暂时停滞，4月有进口预期 3月下旬工业需求有提升预期 国内需求增速弱于供应增速，国际行情低于国内 整体观点 因部分尿素企业检修，国内尿素日产降至16-16.5万吨，将略高于去年同期水平。因国际价格倒挂，出口量继续缩减，加之港口部分货源继续回流，国内尿素供应高于去年同期。从需求面来看，农业返青肥收尾，南方水稻用肥的备肥尚有时间，农业需求继续减少。复合肥及板材需求预期较为稳定，刚需跟进，储备量多为一周到十天附近。近期利好、利空均不强势。 策略思考达到 单边：建议波段操作，预计短期波动区间[2565,2620]； 期现套利：基差震荡，观望为主； 月间套利：05-09月间价差观望为主； 品种间套利：目前MA-UR价差建议观望为主；地区套利：广东-河南价差缩窄。 9 价格和比价 4000 3000 2000 1000 0 4000 3000 2000 1000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 500 0 尿素期货合约行情：预计盘面延续宽幅幅震荡，成交重心稳定 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 日 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 2019年2020年2021年 2022年2023年 截至稿前，尿素期货窄幅波动继续，3月9日盘面开于2509元/吨，3月16日收于2469元/吨，下调6元/吨、跌幅1.59%。短期供应端有下降预期，需求也在逐步回升，随着需求旺季来临，依旧有行情可期，但基于其它方面（出口）的利好缺失，价格区间震荡。 资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理11 主力合约地区基差：期价上涨幅度较大，各地区基差水平回落 12 河南基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 山东基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 12月27日 2020年 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 2021年 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 2022年 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 2023年 10月28日 11月17日 12月7日 广东基差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 400 200 0 -200 -400 -600 05-09合约价差 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 月23日 -400 指标名称01-05价差05-09价差09-01价差 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月10日 4月18日 4月26日 5月8日 5月16日 5月24日 6月1日 6月9日 6月17日 6月25日 7月4日 7月12日 7月20日 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 9月6日 9月15日 9月23日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 12月27日 023-03-17 -317.00 253.00 64.00 023-03-16 -266.00 221.00 45.00 023-03-15 -265.00 215.00 50.00 023-03-14 -246.00 198.00 48.00 023-03-13 -250.00 200.00 50.00 023-03-10 -229.00 184.00 45.00 023-03-09 -254.0