2022年年报点评：疫情不改基本面，静待业绩复苏

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思科瑞在2022年度实现了总收入2.34亿元，同比增长9.35%，但其归母净利润为0.97亿元，同比增长仅0.38%。第四季度（4Q22）的收入下降至0.42亿元，较去年同期下滑31.9%，而同期的归母净利润则下滑至0.15亿元，同比下降39.9%。

公司在研发投入上显著增加，2022年的研发费用为0.21亿元，占总营收的8.78%，相比前一年提高了1.41个百分点。为了适应前沿芯片领域的测试需求，如FPGA、MCU、DDR3等高精端测试技术，公司加大了对这些领域的研发投入，提出了新的测试解决方案，旨在提升测试技术的优势和效率。此外，公司还通过市场导向拓展了不同领域的检测技术研究，增加了对微波器件、光电子器件、频率元件、霍尔器件、AC/DC模块等检测技术能力的投入，以及对电连接器、晶体振荡器全项目检测能力的建立，同时加强了环境试验、电磁兼容等领域的技术储备。

公司募投项目的建设正在有序进行。成都、无锡、西安三地的检测试验基地建设、研发中心建设等均按计划推进。随着项目的建成投产，将有效缓解检测产能瓶颈，提高检测试验服务的精度，从而推动市场份额的稳定增长，进一步巩固公司在行业内的竞争优势。

市场战略方面，公司通过在成都、无锡、西安设立可靠性检测服务基地，扩大了在西南、华东、西北区域的客户覆盖率，专注于重点客户的服务和市场份额的扩大，取得了一定的成效。考虑到军用电子元器件可靠性检测行业的特殊性，成为军工客户供应商需要经过长时间的技术积累、资质认证和经验沉淀。思科瑞在这一领域逐步获得了下游行业客户的认可，主要合作对象包括中国航天科技集团、中国航天科工集团等重要军工集团。

基于上述分析，考虑到军工行业自主研发能力的增强将带动军用电子元器件可靠性检测需求的增长，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.4亿、1.8亿、2.4亿元。当前股价对应的PE倍数分别为42、32、24倍，维持“推荐”评级。然而，公司面临的风险包括国防政策和国家军用标准的变化风险以及市场竞争加剧风险。