Q4逆势高增，改革持续兑现

燕京啤酒2022年度业绩总结

主要财务数据概览：

• 营业收入：2022年实现132.0亿元，同比增长10.4%。
• 净利润：归母净利润为3.5亿元，同比增长54.5%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长58.3%。
• 季度表现：第四季度（22Q4）单季度营收同比增加19.4%，展现出了公司在逆境中的高增长能力。

关键亮点分析：

1. 改革成效显现：通过全员绩效管理，实现了能者上、庸者下的组织优化，尤其是在淡季保持了销售增长，表明改革措施有效提升了员工积极性和公司运营效率。
2. 大单品策略：U8作为战略大单品，在2022年销量增长超过50%，推动整体销量和平均售价提升，持续助力公司高端化战略。
3. 业务恢复与增长：随着年内餐饮业的逐步恢复，燕京啤酒的动销加速，进一步释放了经营潜力。

市场展望与投资建议：

• 预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.5、5.3、7.5亿元，年均复合增长率约为41.4%。
• 考虑到公司当前股价对应的市盈率分别为110、73、52倍，认为燕京啤酒作为“二次创业”的代表，具有Beta与Alpha的双重吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：

• U8产品推广的不确定性。
• 经济复苏速度低于预期。
• 成本控制与效率提升的进程低于预期。

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