Q4扣非利润稳健增长，经营改革持续兑现

海信家电(000921)的最新公司研究显示，公司在2023年的业绩实现了显著增长。预计全年实现归母净利润27.5~28.5亿元，同比增长92~99%，扣非后归母净利润22.7~23.5亿元，同比增长151~160%。第四季度，尽管整体净利润有所下滑，但扣非后归母净利润实现了稳健的增长，同比增长59.48~120.98%。

公司通过多品类的业务发展，包括空调、冰箱、中央空调整合以及三电业务，实现了内销和外销的共同增长。在业务改革的推动下，营业收入规模得到了提高。同时，公司聚焦效率提升，对毛利率和费用率产生了积极影响。

在长期发展战略上，海信家电加大了日立中央空调和三电业务的发展力度。日立中央空调的市场占有率持续提升，在高端精装楼盘中市场份额达到34.9%，与超过180家房地产公司建立了长期战略合作关系。随着家用中央空调渗透率的进一步提升，日立板块的收入有望继续增长。三电公司则从配件供应商向系统供应商转型，随着业务规划和整合的推进，预计未来将对公司的利润贡献更多。

盈利预测方面，预计2023-2025年的营业收入分别为842.39亿、927.66亿、1010.79亿元，同比增长13.7%、10.1%、9.0%；归母净利润分别为28.13亿、32.81亿、36.86亿元，同比增长96.1%、16.6%、12.4%。对应的市盈率为12.54、10.75、9.57倍，市净率为2.53、2.11、1.78倍。

风险因素主要包括国内空调需求、中央空调配套率、新能源车增速及三电业务整合拓展等方面可能出现的不确定性。