原料药板块2月跟踪报告：肝素价格环比大幅提升

肝素价格环比大幅提升 ——原料药板块2月跟踪报告 西南证券 研究发展中心 2023年3月 医药团队首席分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核 心 观 点 1 2023年1月原料药最新报价及行情回顾(报价截至2023年1月31日，肝素报价截至2022年12月31日)： 价格上涨品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：安乃近1月价格为102.5元/千克(环比+8.47%，同比+4.59%)；激素类：皂素1月价格为510元/千克(环比+2%)；抗生素及中间体类： 7-ACA 1月价格为440元/千克(环比+2.27%，同比-6.25%)；特色原料药中，心血管原料药类：阿托伐他汀钙1月价格为1525元/千克(环比+1.67%，同比+1.67%) ，厄贝沙坦1月价格为635元/千克(环比+1.6%，同比-0.78%) ，缬沙坦1月价格为735元/千克(环比+1.38%，同比+7.6%) ；肝素：肝素12月价格为10650.39美元/千克(环比+16.19%，同比-23.06%) 。 价格持平品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：扑热息痛1月价格为70元/千克(同比+2.94%)，阿司匹林1月价格为27元/千克(环比-5.88%，同比-32.5%)，咖啡因1月价格为182.5元/千克(环比+1.39%，同比-22.34%) ；激素类：地塞米松磷酸钠1月价格为12500元/千克(同比+58.23%)；抗生素及中间体类：6-APA 1月价格为370元/千克(同比+8.82%)，硫氰酸红霉素1月价格为495元/千克(同比-1.98%)，青霉素工业盐1月价格为170元/千克(同比-20%)；维生素类：生物素1月价格为41元/千克(同比-43.59% )，烟酸1月价格为29元/千克(同比-44.23%)；特色原料药中，心血管原料药类：马来酸依那普利1月价格为825元/千克，赖诺普利1月价格为2400元/千克，均在近一年内价格无变动。培南类：4-AA 1月价格为1700元/千克(同比-20.93%)。 价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：布洛芬1月价格为195元/千克(环比-18.75%，同比+2.63%)；维生素类：叶酸1月价格为202.5元/千克(环比-1.22%，同比-41.3%)，维生素D3 1月价格为50元/千克(环比-1.96%，同比-47.37%)，维生素B6 1月价格为109元/千克(环比-2.24%，同比-22.14%)，维生素B2 1月价格为82.5元/千克(环比-2.94%，同比-8.33%)，维生素B1 1月价格为110元/千克(环比-3.08%，同比-33.33%) ，泛酸钙1月价格为140元/千克(环比-3.45%，同比-58.21% )，维生素A 1月价格为90元/千克(环比-3.74%，同比-62.89%)，维生素E 1月价格为73.5元/千克(环比-5.77%，同比-15.52%)。 核 心 观 点 2 核心观点： 三条路径打开特色原料药长期成长空间：1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2)优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3)基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞、博瑞医药等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 2023年1月大宗原料药和特色原料药报价 3 2023年1月原料药最新报价及行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年1月31日) 原料药类别原料药产品最新报价(元/千克)环比变化同比变化年初至今涨跌幅历史最高价(元/千克)历史最低价(元/千克)肝素肝素(美元/千克)10650.3916.19%-23.06%-23.06%15848.89456507.086117安乃近102.58.47%4.59%8.47%102.537扑热息痛700.00%2.94%0.00%7018阿司匹林270.00%-32.50%0.00%4016咖啡因182.50.00%-22.34%0.00%23552布洛芬195-18.75%2.63%-18.75%24067.57-ACA4402.27%-6.25%-6.25%10003306-APA3700.00%8.82%8.82%490135硫氰酸红霉素4950.00%-1.98%-1.98%540270青霉素工业盐(元/BOU)1700.00%-20.00%-20.00%212.547皂素5102.00%0.00%0.00%1050130地塞米松磷酸钠125000.00%58.23%58.23%145007300阿托伐他汀钙15251.67%1.67%1.67%70001400厄贝沙坦6351.60%-0.78%1.60%1200525缬沙坦7351.38%17.60%1.38%2200625赖诺普利24000.00%0.00%0.00%80002400马来酸依那普利8250.00%0.00%0.00%900380培南类4-AA17000.00%-20.93%-20.93%2600800生物素410.00%-43.45%0.00%33041烟酸290.00%-44.23%0.00%15027.5叶酸202.5-1.22%-41.30%-1.22%3100150维生素D350-1.96%-47.37%-1.96%60040维生素B6109-2.24%-22.14%-2.24%560107.5维生素B282.5-2.94%-8.33%-2.94%85082.5维生素B1110-3.08%-33.33%-3.08%630101泛酸钙140-3.45%-58.21%-3.45%75052维生素A90-3.74%-62.89%-3.74%142588维生素E73.5-5.77%-15.52%-5.77%26034解热镇痛药维生素心血管原料药抗生素及中间体激素类药 4 1.1 解热镇痛药：安乃近价格环比提升 根据Wind统计数据，安乃近、扑热息痛、阿司匹林、咖啡因和布洛芬的1月最新报价分别为102.5元/千克、70元/千克、27元/千克、182.5元/千克和195元/千克，安乃近报价环比上涨8.47%，扑热息痛、阿司匹林、咖啡因报价均保持不变，布洛芬报价环比下降18.75%。 咖啡因12月最新报价有所上升，相较于去年同期降低22.34%。自2021年Q4咖啡因价格出现大幅上涨以来始终维持高位，主要由于新冠疫情影响，咖啡豆原产地之一哥伦比亚实施封锁措施，且去年咖啡豆另一主要原产地巴西遭遇严重干旱、霜冻等自然灾害，咖啡豆产量大幅减少，叠加全球疫情影响运输成本上升，促使咖啡因价格上涨。2021年我国咖啡因出口18718吨，与2020年相比出口量增加27.5%，2022Q3我国咖啡因出口量为5439.6吨，与去年同期相比增加9.6%，未来出口量仍将保持高速增长。 2005-2023年解热镇痛产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年1月31日) 0501001502002503002005/042005/122006/082007/042007/122008/082009/042009/122010/082011/042011/122012/082013/042013/122014/082015/042015/122016/082017/042017/122018/082019/042019/122020/082021/042021/122022/08安乃近 布洛芬 阿司匹林 咖啡因 对乙酰氨基酚(扑热息痛) 5 安乃近：根据PDB数据库统计，2013年至2021安乃近的主要生产商为上药信谊药厂，2021年占比为64.2%，2022Q1-3占所有生产商销售比例为29.4%，产量减少可能由于近年安乃近相关药品因副作用原因禁用，需求量降低。2022Q1-3销售占比前三的生产商为利君制药(68.9%)、上药信谊药厂(29.4%)、西南药业(0.8%)。 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022Q3) 1.1 解热镇痛药：安乃近价格环比提升 2012-2022Q1-3安乃近各生产企业历年销售占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022Q1-3沈阳药大雷允上药业 上药信谊药厂 石岐制药 容生制药 遂成药业 西南药业 远大医药（中国） 民生药业 利君制药 其他 6 按单品种各生产企业历年销售占比看： 扑热息痛：根据PDB数据库统计，2012年至2022Q1-3扑热息痛的主要生产商为强生制药，每年占所有生产商销售比例在70%左右，2012年至2015年BMS的扑热息痛销售额占比位列第二，2016年至2018年占比位列第二的是万州绿色制药，2019年至2022Q1-3扑热息痛销售额占比位列第二的是汉晨药业。2022Q1-3销售占比前三的生产商为强生制药(72.5%)、汉晨药业(9%)、万州绿色制药(4.9%)。 阿司匹林：根据PDB数据库统计，2012年至2022Q1-3阿司匹林的主要生产商为拜耳，每年占所有生产商销售比例均超过90%，2012年和2013年占比第二的是永信药品，2014年至2018年瑞阳制药的阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二，2019年至2022Q1-3阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二的是新华制药。2022Q1-3销售占比前三的生产商为拜耳(92.9%)、新华制药(3%)、永信药品(1.1%)。 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022Q3) 1.1 解热镇痛药：安乃近价格环比提升 0%20%40%60%80%100%强生制药 中美施贵宝制药 孚泰药业 立华制药 中美史克制药 汉晨药业 万州绿色制药 白云山天心制药 其他 2012-2022Q1-3扑热息痛各生产企业历年销售占比 2012-2022Q1-3阿司匹林各生产企业历年销售占比 86%88%90%92%94%96%98%100%Bayer Spa永信药品 瑞阳制药 灵康制药 新华制药 其他 咖啡因：根据PDB数据库统计，2013年至2022Q1-3咖啡因的主要生产商为凯西制药，2017年开始苑东生物占据一定市场份额且占比不断提高，2017年苑东生物的咖啡因销售额占所有生产商销售额比例为3.6%，至2022Q1-3该比例增加至20.9%。2022Q1-3销售占比前三的生产商为凯西制药(70.1%)、苑东生物(20.9%)、华润双鹤利民药业(7.6%)。 布洛芬：根据PDB数据库统计，2012年至2022Q1-3期间除2020年以外布洛芬主要生产商为强生制药，每年占所有生产商销售比例在40%左右，2022Q1-3占所有生产商销售比例为42.5%，2021年占比为38.3%。2020年苑东生物占有最大销售份额。2022Q1-3销售占比前三的生产商为强生制药(42.5%)、苑东生物(15.9%)、天大药业(5.6%) 。 2012-2022Q1-3咖啡因各生产企业历年销售占比 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022Q3) 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%新华制药 Chiesi Farmaceutici SpA苑东生物 国润制药 利民药业 国瑞药业 新诺威制药 1.1 解热镇痛药：安乃近价格环比提升 2012-2022Q1-3布洛芬各生产企业历年销售占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%强生制药 中美天津史克制药 华润三九(唐山) 中方制药 恒瑞医药 天大药业（珠海） 三药制药 苑东生物 其他 7 1.2 抗生素及中间体：1月报价保持平稳 8 根据Wind数