原料药板块2月跟踪报告：肝素价格环比大幅提升

肝素价格环比大幅提升 ——原料药板块2月跟踪报告 西南证券研究发展中心 2023年3月 医药团队首席分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点 2023年1月原料药最新报价及行情回顾(报价截至2023年1月31日，肝素报价截至2022年12月31日)： 价格上涨品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：安乃近1月价格为102.5元/千克(环比+8.47%，同比+4.59%)；激素类：皂素1月价格为510元/千克(环比+2%)；抗生素及中间体类：7-ACA1月价格为440元/千克(环比+2.27%，同比-6.25%)；特色原料药中，心血管原料药类：阿托伐他汀钙1月价格为1525元/千克(环比+1.67%，同比 +1.67%)，厄贝沙坦1月价格为635元/千克(环比+1.6%，同比-0.78%)，缬沙坦1月价格为735元/千克(环比 +1.38%，同比+7.6%)；肝素：肝素12月价格为10650.39美元/千克(环比+16.19%，同比-23.06%)。 价格持平品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：扑热息痛1月价格为70元/千克(同比+2.94%)，阿司匹林1月价格为27元/千克(环比-5.88%，同比-32.5%)，咖啡因1月价格为182.5元/千克(环比+1.39%，同比-22.34%)；激素类：地塞米松磷酸钠1月价格为12500元/千克(同比+58.23%)；抗生素及中间体类：6-APA1月价格为370元/千克(同比 +8.82%)，硫氰酸红霉素1月价格为495元/千克(同比-1.98%)，青霉素工业盐1月价格为170元/千克(同比-20%)； 维生素类：生物素1月价格为41元/千克(同比-43.59%)，烟酸1月价格为29元/千克(同比-44.23%)；特色原料药中 ，心血管原料药类：马来酸依那普利1月价格为825元/千克，赖诺普利1月价格为2400元/千克，均在近一年内价格无变动。培南类：4-AA1月价格为1700元/千克(同比-20.93%)。 价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：布洛芬1月价格为195元/千克(环比-18.75%，同比+2.63%)；维生素类：叶酸1月价格为202.5元/千克(环比-1.22%，同比-41.3%)，维生素D31月价格为50元/千克(环比-1.96%，同比-47.37%)，维生素B61月价格为109元/千克(环比-2.24%，同比-22.14%)，维生素B21月价格为82.5元/千克(环比-2.94%，同比-8.33%)，维生素B11月价格为110元/千克(环比-3.08%，同比-33.33%)，泛酸钙1月价格为140元/千克(环比-3.45%，同比-58.21%)，维生素A1月价格为90元/千克(环比-3.74%，同比-62.89%)，维生素E1月价格为73.5元/千克(环比-5.77%，同比-15.52%)。 1 核心观点 核心观点： 三条路径打开特色原料药长期成长空间：1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2)优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3)基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞、博瑞医药等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 2 2023年1月原料药最新报价及行情回顾 2023年1月大宗原料药和特色原料药报价 原料药类别 原料药产品 最新报价 (元/千克) 环比变化 同比变化 年初至今涨跌幅 历史最高价 (元/千克) 历史最低价 (元/千克) 肝素 肝素(美元/千克) 10650.39 16.19% -23.06% -23.06% 15848.89456 507.086117 解热镇痛药 安乃近 102.5 8.47% 4.59% 8.47% 102.5 37 扑热息痛 70 0.00% 2.94% 0.00% 70 18 阿司匹林 27 0.00% -32.50% 0.00% 40 16 咖啡因 182.5 0.00% -22.34% 0.00% 235 52 布洛芬 195 -18.75% 2.63% -18.75% 240 67.5 抗生素及中间体 7-ACA 440 2.27% -6.25% -6.25% 1000 330 6-APA 370 0.00% 8.82% 8.82% 490 135 硫氰酸红霉素 495 0.00% -1.98% -1.98% 540 270 青霉素工业盐(元/BOU) 170 0.00% -20.00% -20.00% 212.5 47 激素类药 皂素 510 2.00% 0.00% 0.00% 1050 130 地塞米松磷酸钠 12500 0.00% 58.23% 58.23% 14500 7300 心血管原料药 阿托伐他汀钙 1525 1.67% 1.67% 1.67% 7000 1400 厄贝沙坦 635 1.60% -0.78% 1.60% 1200 525 缬沙坦 735 1.38% 17 .60% 1.38% 2200 625 赖诺普利 2400 0.00% 0.00% 0.00% 8000 2400 马来酸依那普利 825 0.00% 0.00% 0.00% 900 380 培南类 4-AA 1700 0.00% -20.93% -20.93% 2600 800 维生素 生物素 41 0.00% -43.45% 0.00% 330 41 烟酸 29 0.00% -44.23% 0.00% 150 27.5 叶酸 202.5 -1.22% -41.30% -1.22% 3100 150 维生素D3 50 -1.96% -47.37% -1.96% 600 40 维生素B6 109 -2.24% -22.14% -2.24% 560 107.5 维生素B2 82.5 -2.94% -8.33% -2.94% 850 82.5 维生素B1 110 -3.08% -33.33% -3.08% 630 101 泛酸钙 140 -3.45% -58.21% -3.45% 750 52 维生素A 90 -3.74% -62.89% -3.74% 1425 88 维生素E 73.5 -5.77% -15.52% -5.77% 260 34 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年1月31日)3 1.1解热镇痛药：安乃近价格环比提升 根据Wind统计数据，安乃近、扑热息痛、阿司匹林、咖啡因和布洛芬的1月最新报价分别为102.5元/千克、70元/千克、27元/千克、182.5元/千克和195元/千克，安乃近报价环比上涨8.47%，扑热息痛、阿司匹林、咖啡因报价均保持不变，布洛芬报价环比下降18.75%。 咖啡因12月最新报价有所上升，相较于去年同期降低22.34%。自2021年Q4咖啡因价格出现大幅上涨以来始终维持高位，主要由于新冠疫情影响，咖啡豆原产地之一哥伦比亚实施封锁措施，且去年咖啡豆另一主要原产地巴西遭遇严重干旱、霜冻等自然灾害，咖啡豆产量大幅减少，叠加全球疫情影响运输成本上升，促使咖啡因价格上涨。2021年我国咖啡因出口18718吨，与2020年相比出口量增加27.5%，2022Q3我国咖啡因出口量为5439.6吨，与去年同期相比增加9.6%，未来出口量仍将保持高速增长。 2005-2023年解热镇痛产品价格(元/千克) 300 250 200 150 100 50 2005/04 2005/12 2006/08 2007/04 2007/12 2008/08 2009/04 2009/12 2010/08 2011/04 2011/12 2012/08 2013/04 2013/12 2014/08 2015/04 2015/12 2016/08 2017/04 2017/12 2018/08 2019/04 2019/12 2020/08 2021/04 2021/12 2022/08 0 安乃近布洛芬阿司匹林咖啡因对乙酰氨基酚(扑热息痛) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年1月31日)4 1.1解热镇痛药：安乃近价格环比提升 安乃近：根据PDB数据库统计，2013年至2021安乃近的主要生产商为上药信谊药厂，2021年占比为64.2%，2022Q1-3占所有生产商销售比例为29.4%，产量减少可能由于近年安乃近相关药品因副作用原因禁用，需求量降低。2022Q1-3销售占比前三的生产商为利君制药(68.9%)、上药信谊药厂(29.4%)、西南药业(0.8%)。 2012-2022Q1-3安乃近各生产企业历年销售占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20122013201420152016201720182019202020212022Q1-3 沈阳药大雷允上药业上药信谊药厂石岐制药容生制药遂成药业 西南药业远大医药（中国）民生药业利君制药其他 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022Q3)5 1.1解热镇痛药：安乃近价格环比提升 按单品种各生产企业历年销售占比看： 扑热息痛：根据PDB数据库统计，2012年至2022Q1-3扑热息痛的主要生产商为强生制药，每年占所有生产商销售比例在70%左右，2012年至2015年BMS的扑热息痛销售额占比位列第二，2016年至2018年占比位列第二的是万州绿色制药，2019年至2022Q1-3扑热息痛销售额占比位列第二的是汉晨药业。2022Q1-3销售占比前三的生产商为强生制药(72.5%)、汉晨药业(9%)、万州绿色制药(4.9%)。 2012-2022Q1-3阿司匹林各生产企业历年销售占比 阿司匹林：根据PDB数据库统计，2012年至2022Q1-3阿司匹林的主要生产商为拜耳，每年占所有生产商销售比例均超过90%，2012年和2013年占比第二的是永信药品，2014年至2018年瑞阳制药的阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二，2019年至2022Q1-3阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二的是新华制药。2022Q1-3销售占比前三的生产商为拜耳(92.9%)、新华制药(3%)、永信药品(1.1%)。 100% 2012-2022Q1-3扑热息痛各生产企业历年销售占比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 98% 96% 94% 92% 90% 88% 86% 强生制药中美施贵宝制药孚泰药业 立华制药中美史克制药汉晨药业 万州绿色制药白云山天心制药其他 BayerSpa永信药品瑞阳制药灵康制药新华制药其他 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022Q3)6 1.1解热镇痛药：安乃近价格环比提升 咖啡因：根据PDB数据库统计，2013年至2022Q1-3咖啡因的主要生产商为凯西制药，2017年开始苑东生物占据一定市场份额且占比不断提高，2017年苑东生物的咖啡因销售额占所有生产商销售额比例为3.6%，至2022Q1-3该比例增加至20.9%。2022Q1-3销售占比前三的生产商为凯西制药(70.1%)、苑东生物(20.9%)、华润双鹤利民药业(7.6%)。 布洛芬：根据PDB数据库统计，2012年至2022Q1-3期间除2020年以外布洛芬主要生产商为强生制药，每年占所有生产商销售比例在40%左右，2022Q1-3占所有生产商销售比例为42.5%，2021年占比为38.3%。2020年苑东生物占有最 大销售份额。2022Q1-3销售占比前三的生产商为强生制药(42.5%)、苑东生物(15.9%)、天大药业(5.6%)。 2012-2022Q1-3咖啡因各生产企业历年销售占比 2012-2022Q1-3布洛