东兴晨报

2023年4月10日星期一 【东兴汽车】广汽集团（601238）：自主销量创月度新高，广本批发量恢复 （20230407） 近日，广汽集团发布3月产销快报：汽车产量为260,442辆，同比增长14.44%， 本年累计产量为563,879辆，同比下降5.72%；汽车销量为231,735辆，同比增长1.87%，本年累计销量为539,875辆，同比下降11.23%，点评如下： 自主产销量创月度新高。埃安月产销首次突破4万辆，3月产销分别为49,300、40,025辆，同比增长137.72%、97.00%。广汽乘用车（传祺）3月产销分别为42,411、35,179辆，同比增长41.46%、16.91%。广汽自主板块3月合计实现产销91711、75204辆，同比增长80.8%、49.2%。该产销量为广汽自主板块的历史新高。2023年以来，埃安现有车型不断换新，近日发布的2023款埃安Splus、Yplus，48小时实现订单过万（10033台），高端昊铂系列hyperGT亦开启盲订。传祺将把握混动趋势，着力于Phev和Hev，实现全系车型混动化。据公司年报，2023年广汽传祺将推出祺GS3影速、2款新能源MPV及1款新能源SUV。我们认为，凭借原有车型的不断迭代升级和全新车型的投放，公司自主板块在纯电和混动（Phev、Hev）领域的优势将不断增强。 广汽本田批发量恢复。广本3月实现产销76,110，70,110辆，同比增速为 3.57%、-8.75%。批发量下滑幅度较2023年1-2月明显收窄(1-2月累计下滑 41.47%)。主力车型雅阁和皓影分别销售22501、12181辆，型格实现上市以来首次月销过万（10101辆）。据广汽本田公众号，全新十一代雅阁将搭载最新第四代i-MMDe：PHEV插混系统于上海车展亮相。我们认为，伴随旗下主力车型换代及混动版本的上新，广本销量有望得到进一步恢复。广丰3月实现产销87,950、81,300辆，同比下降10.49%、16.19%，主力车型凯美瑞、威兰达分别销售21137、11921辆。三大旗舰车型（凯美瑞、汉兰达和赛那）一季度实现销量89038辆，占比40%。广汽丰田2023年将陆续换新第五代智能双擎系统，其中搭载该系统的首款SUV将于上海车展首发。 公司盈利预测与估值：公司自主板块中长期改善趋势持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们看好公司中长期发展趋势。凭借在电动混动领域的领先优势，2023年公司自主板块改善确定性增强。我们预计公司 2023-2025年归母净利润预测分别为103.5、127.3和137.9亿元，对应EPS为0.99、1.21和1.32元。按2023年4月6日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、9和8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。 (分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142) 【东兴建筑】中国交建（601800）：结构和存量优化继续改善资产质量 （20230407） 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,315.36 -0.37 深证成指 11,871.93 -0.80 创业板 2,443.52 -0.14 中小板 7,856.44 -1.01 沪深300 4,104.81 -0.45 香港恒生 20,331.2 0.28 国企指数 6,894.05 0.27 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 中船特气 36.15 电子 20230411 晶升股份 32.52 电子 20230411 中裕科技 12.33 建筑材料 20230411 美利信 - 通信 20230412 民士达 6.55 纺织服饰 20230412 荣旗科技 - 机械设备 20230413 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 无 - - - *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 2022年公司实现营业收入7202.75亿元，同比增长5.02%；归属于母公司所有者的净利润为191.04亿元，同比增长6.16%，实现EPS为1.09元。 点评：海外拖累营收增长，成本上升降低盈利水平。2022年营业收入增速低于2022年初规划的6%的增长，主要是原因是海外业务的拖累。2022年公司国内和海外业务收入分别为6216.18亿和986.56亿元，占比为86.30%和13.70%。在海外营业收入同比下滑4.32%和国内增长11.8%的情况下总营收录得5.02%的增长。同时，2022年分包、燃油价格等成本增加以及低毛利水平项目增加导致盈利水平略降，综合毛利率为11.65%，微降0.87个百分点。 融资环境改善和强化管理降低费用率。2022年融资环境有利央企，公司抓住机会，通过发行优先股以及债转股等多种方式融资，改善负债。2022年公司资产负债率稳定在71.8%，较2021年微降0.06个百分点；财务费用率为 -0.17%，同比下降1.07个百分点；通过强化管理，加强费用管控，管理费用率为2.70%，同比下降0.15个百分点。 得益于现汇项目规模提升，资产质量得到优化。2022年公司加大“现汇”项目的规模，回款速度加快，项目资产不断优化。2022年公司应收账款周转天数为50.32天，同比减少2.16天；经营性净现金流为4.42亿元，同比增加131.05亿元。除了加强回款外主要是现汇项目的规模提升，公司作为全国高速公路及大型桥梁建设的领军企业，中国最大的道路及桥梁建设企业之一，获得像 G1816乌海至玛泌合作至赛尔龙端高速、重庆垫丰武高速、福州机场第二高速等多个现汇公路项目，现汇项目规模的提升优化了公司的资产质量水平。 存量资产盘活进一步提升资产质量。2022年公司成功发行华夏中国交建REIT，募集资金93.99亿元，对公司的存量资产进行盘活。同时，通过出表型类REITs、PPP项目长期应收款ABS等业务，多方式盘活存量资产。通过设计公司的分拆上市进一步优化设计子公司的资产质量。2022年公司特许经营权存量资产降至2234亿元，较年初下降405.74亿元。 新签订单结构优化，改善未来资产质量。2022年公司新签订单1.37万亿，同比增长21.48%，增速较2021年提升2.79个百分点，为未来业绩增长提供基 础。新签订单中城市建设订单占比高达50%，较2021年提高3个百分点，占比持续提升。城市建设项目总体的周期较短，占比的提升将进一步优化公司未来的资产质量。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年对应EPS分别为1.33元、 1.50元和1.62元。当前股价对应PE值分别为9倍、8倍和7倍。考虑到公司资产结构在不断地优化，存量资产盘活成效显著，在当前的政策环境下资 产质量的不断提升提升估值水平，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：基建发力力度不及预期和资产进一步优化和盘活情况不及预期。 (分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088) 重要公司资讯 1.特斯拉：特斯拉储能超级工厂项目签约仪式在上海正式举行。特斯拉储能超级工厂将规划生产特斯拉超大型商用储能电池，初期规划年产商用储能电池可达1万台，储能规模近40GWh，产品提供范围覆盖全球市场。 （资料来源：同花顺） 2.通威股份：经公司初步核算，2023年1至3月，公司实现营业收入约350-360亿元，同比增长约42%-46%；实现净利润约83-87亿元，同比增长约60%-68%。（资料来源：同花顺） 3.梅花生物：拟斥资8亿元至10亿元回购股份约占公司总资产4.08%。（资料来源：同花顺） 4.三六零：基于360GPT大模型开发的人工智能产品矩阵“360智脑”率先落地搜索场景，将面向企业用户开放内测。（资料来源：同花顺） 5.航天科技集团：2位于中国航天科技集团有限公司六院165所铜川试验区的亚洲最大推力液体火箭发动机试车台完成全系统调试，考台试车方案通过评审。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家铁路集团：一季度，国铁集团充分发挥铁路投资对全社会投资的有效带动作用，全国铁路完成固定资产投资1135.5亿元、同比增长6.6%，现代化铁路基础设施体系加快构建。（资料来源：同花顺） 2.央行：2023年一季度贷款总体需求指数为78.4%，比上季上升19.0个百分点，比上年同期上升6.1个百分点。（资料来源：同花顺） 3.国家外汇管理局：截至2023年3月末，我国外汇储备规模为31839亿美元，较2月末上升507亿美元，升幅为1.62%。（资料来源：同花顺） 4.美国：3月季调后非农就业人口增加23.6万人，为2020年12月以来最小增幅。预期为23.9万人，前值31.1万人。失业率为3.5%，预期为3.60%，前值3.6%。（资料来源：同花顺） 5.中国结算：将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴电力设备】电力设备与新能源：欧盟发布《净零工业法案》落地尚需时日，出口短期影响有限（20230406）市场回顾：2023年3月，电力设备及新能源板块（CI005011.WI）下跌4.96%，同期沪深300指数下跌0.46%。 行业趋势观察：3月16日，欧盟委员会公布《净零工业法案》，该法案是欧盟绿色协议工业计划中的一部分。欧委会认为，《法案》能够为设立清洁技术项目和吸引投资创造更好的条件，提高欧盟清洁技术制造的竞争力，以帮助欧盟实现清洁能源转型目标。欧盟还在同日公布了关键原材料法案，为欧洲制定本土生产、加工和回收稀土、锂、镁等关键原材料的目标，旨在摆脱未来发展碳中和、数字经济等所需战略原材料对第三方国家的依赖。 我们认为，目前法案尚处于草案阶段，到最后立法落地预计还有很长时间，同时欧盟开始培育本土制造产能，也需要几年的时间，因此短期难有实质性的影响。同时中国企业也已做足准备，法案将加快国内新能源企业的全球化布局，以应对海外国家的本土培育战略。 重要行业政策：国家能源局印发《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》 月度行业要闻：2月电动乘用车渗透率突破30%，比亚迪/广汽埃安表现亮眼；宁德时代麒麟电池正式进入量产阶段；2022太阳电池中国最高效率结果，钙钛矿+晶硅叠层最高29.55%；明阳智能首支近100%可回收叶片成功下线 投资策略：展望未来，我们持续看好中国可再生能源与新能源汽车市场发展前景，以及风电、光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等。建议关注：赛伍技术、阳光电源、天合光能、明阳智能、龙蟠科技、国轩高科等优质新能源企业。 风险提示：新能源装机不及预期；产业链价格上涨或影响下游需求释放。 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045研究助理：侯河清执业编码：S1480122040023电话：010-66554108) 【东兴商社】东兴商社：一季度前瞻，线下复苏较好，可选呈现分化（20230406） 观点综述：一季度消费观察来看，整体呈现逐步的恢复态势。但是商品消费和线下服务消费仍有不同表现：1、可选消费品类里，美妆版块，疫情受损不明显，复苏弹性亦不明显，但是内部分化程度在加剧；黄金珠宝品类，金价的上行以及线下消费的复苏共同拉动黄金珠宝行业增长。2、线下日常出行和商务活动恢复超预期，酒店、旅游餐饮等业态客流恢复较好，部分细分板块的经营指标已经恢复至甚至超过疫情前2019年水平。投资建议方面，建议重点关注出行相关的复苏弹性较好的细分领域，化妆品及黄金珠宝关注当前产品力更强竞争优势更为突出的公司。 化妆品：23年Q1美妆行业整体业绩表现或较弱，