食品饮料行业周报：糖酒会反馈理性客观，复苏回暖趋势不变

核心观点：产业认知较为理性，行业展望保持乐观 4月3日-4月7日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约3.7pct，子行业中保健品（+3.9%）、其他酒类（+0.8%）、肉制品（+0.3%）表现相对领先。从市场表现看，板块跌幅较多，应是受到AI+概念资金分流影响。 本周糖酒会活动召开，我们认为看点在于：一是产业态度较为积极，一方面企业发布新品与招商较为活跃，酱酒招商气氛浓厚，龙头企业也在推新，市场还处于积极状态；另一方面从本次糖酒会参展厂商以及参会人员数量创疫情以来新高，可以看出市场态度较为活跃。二是产业对当前行业弱复苏的状态有较为清晰的认知，对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心。春节旺销后，二季度消费相对平淡已成为市场共识；渠道秩序方面，当前高端与次高端白酒渠道库存处于良性，价格较弱。次高端白酒库存偏高，价格也有企稳迹象。经销商目前以观望为主，但产业普遍对于下半年相对乐观，对复苏回暖趋势仍有信心。当前白酒板块估值已处于合理偏低水平，短期行情可能与季报业绩相关性较大，建议按照确定性原则布局，短期以高端白酒与地产酒为主；一季报之后，考虑到经济活跃度增加带来商务场景恢复，建议关注次高端白酒的投资机会。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品 （1）贵州茅台：2022年目标圆满完成，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。 （2）五粮液：白酒市场快速修复，渠道库存低位，公司加大市场投入力度，全年有望实现超预期增长。（3）嘉必优：计提减持是一次性影响，积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑输大盘 4月3日-4月7日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约3.7pct，子行业中保健品（+3.9%）、其他酒类（+0.8%）、肉制品（+0.3%）表现相对领先。个股方面，汤臣倍健、华统股份、顺鑫农业涨幅领先；李子园、味知香、日辰股份跌幅居前。 酒业数据新闻：贵州茅台酒二十四节气春系列之清明产品上市 4月4日，“善行茅台·感恩思源”茅台癸卯年清明感恩大典在贵阳孔学堂举行。 同期，“洁齐清明·美自天成”发布会在巽风数字世界举办，并正式发布茅台清明酒（来源于酒说）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：产业认知较为理性，行业展望保持乐观 4月3日-4月7日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约3.7pct，子行业中保健品（+3.9%）、其他酒类（+0.8%）、肉制品（+0.3%）表现相对领先。从市场表现看，板块跌幅较多，应是受到AI+概念资金分流影响。 本周糖酒会活动召开，我们认为看点在于：一是产业态度较为积极，一方面企业发布新品与招商较为活跃，酱酒招商气氛浓厚，龙头企业也在推新，市场还处于积极状态；另一方面从本次糖酒会参展厂商以及参会人员数量创疫情以来新高，可以看出市场态度较为活跃。二是产业对当前行业弱复苏的状态有较为清晰的认知，对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心。春节旺销后，二季度消费相对平淡已成为市场共识；渠道秩序方面，当前高端与次高端白酒渠道库存处于良性，价格较弱。次高端白酒库存偏高，价格也有企稳迹象。经销商目前以观望为主，但产业普遍对于下半年相对乐观，对复苏回暖趋势仍有信心。当前白酒板块估值已处于合理偏低水平，短期行情可能与季报业绩相关性较大，建议按照确定性原则布局，短期以高端白酒与地产酒为主；一季报之后，考虑到经济活跃度增加带来商务场景恢复，建议关注次高端白酒的投资机会。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 4月3日-4月7日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约3.7pct，子行业中保健品（+3.9%）、其他酒类（+0.8%）、肉制品（+0.3%）表现相对领先。个股方面，汤臣倍健、华统股份、顺鑫农业涨幅领先；李子园、味知香、日辰股份跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为1.9%，排名28/29 图2：保健品、其他酒类、肉制品表现相对较好 图3：汤臣倍健、华统股份、顺鑫农业涨幅领先 图4：李子园、味知香、日辰股份跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 3月21日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3228美元/吨，环比-1.5%，同比-28.8%，奶价同比下降。3月29日，国内生鲜乳价格4.0元/公斤，环比-0.5%，同比-5.3%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年3月21日全脂奶粉中标价同比-28.8% 图6：2023年3月29日生鲜乳价格同比-5.3% 3月24日，生猪价格15.3元/公斤，同比+22.2%，环比+0.1%；猪肉价格21.4元/公斤，同比+10.7%，环比-0.5%。2023年2月，能繁母猪存栏4343万头，同比+1.7%，环比-0.6%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。2023年4月1日，白条鸡价格18.2元/公斤，同比+2.3%，环比-1.2%。 图7：2023年3月24日猪肉价格同比+10.7% 图8：2022年12月生猪存栏数量同比+0.7% 图9：2023年2月能繁母猪数量同比+1.7% 图10：2023年4月1日白条鸡价格同比+2.3% 2023年2月，进口大麦价格408.9美元/吨，同比+30.9%。2023年2月进口大麦数量46.0万吨，同比-4.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年2月进口大麦价格同比+30.9% 图12：2023年2月进口大麦数量同比-4.2% 4月7日，大豆现货价5176.8元/吨，同比-6.0%。3月29日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比-8.8%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年4月7日大豆现货价同比-6.0% 图14：2023年3月29日豆粕平均价同比-8.8% 4月7日，柳糖价格6700.0元/吨，同比+12.8%；3月31日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年4月7日柳糖价格同比+12.8% 图16：2023年3月31日白砂糖零售价同比-0.7% 4、酒业数据新闻：贵州茅台酒二十四节气春系列之清明产品上 市 微酒从市场获悉，国窖公司华北(东北)大区3月28日下发通知称，即日起各经销商、子公司暂停接收终端客户38度经典装（500ml*6）订单；取消38度经典装（500ml*6）终端入库扫码奖励及终端分级熔断奖励（来源于微酒）。 4月4日，“善行茅台·感恩思源”茅台癸卯年清明感恩大典在贵阳孔学堂举行。 同期，“洁齐清明·美自天成”发布会在巽风数字世界举办，并正式发布茅台清明酒（来源于酒说）。 4月3日，贵州白酒企业发展圆桌会议在茅台召开，大会发布《2022贵州省白酒产业发展报告》，贵州省2022年规模以上白酒企业完成产量（折65度）28.9万千升，完成产值1204.4亿元，同比增长38.7%，工业增加值同比增长36.1%，占贵州全省的26.2%。从全国情况看，2022年，贵州以占比4.3%的产量，实现了白酒行业销售收入的30%，贡献了白酒行业利润总额的43.9%，在全国白酒行业的重要地位巩固提升（来源于云酒头条）。 5、备忘录：关注盐津铺子年报披露 下周（4月10日-4月16日）将有8家公司年报披露，2家公司一季报披露，8家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注盐津铺子年报披露 表2：关注4月2日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。