食品饮料行业周报：糖酒会反馈：积极的变化，理性的市场

核心观点：行业秩序良性，渠道信心增强 3月11日-3月15日，食品饮料指数涨幅为5.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.4pct，子行业中预加工食品（+7.5%）、啤酒（+7.2%）、其他酒类（+5.7%）表现相对领先。受益于2月CPI回暖，包括食品饮料在内的消费板块涨幅较多。本周糖酒会正式开启，给我们更多思考。随着近年来企业自身渠道的完善发展，多数品牌企业在全国设置招商处，业务员精准招商更有效率。而糖酒会的招商功能逐渐弱化，更多是中小企业招商、行业经验交流以及品牌形象展示。本次参展客流量略逊于2023年春糖也在意料之中，但显著好于疫情期间。本次糖酒会中渠道反馈相对积极，主要体现在渠道库存下降、市场批价坚挺以及春节动销较快几个方面。反馈内容与春节后交流基本一致，区别在于糖酒会期间乐观信息达成共识并扩散开来，使得市场更加确信行业秩序逐步好转。一个重要指标在于五粮液批价稳步提升，背后是公司控货、严查窜货等动作落地，这也进一步坚定市场对于五粮液后续价格上行的信心。春节动销好于预期，表明社会仍有消费潜力，市场基本需求依然存在； 叠加节后渠道库存下降，多数名酒品牌选择淡季提价，直接目的在于维护价盘，增厚渠道利润，也侧面验证行业秩序正逐渐恢复良性。而从糖酒会中贴牌酱酒招商的减少，经销商对于中小品牌的谨慎，反映出市场仍保持客观与理性，在行业需求降速的周期中，头部品牌仍可享受集中度提升的红利。 推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）山西汾酒：汾酒延续景气度，短期春节渠道回款积极，中期成长确定性较高。 汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 3月11日-3月15日，食品饮料指数涨幅为5.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.4pct，子行业中预加工食品（+7.5%）、啤酒（+7.2%）、其他酒类（+5.7%）表现相对领先。个股方面，兰州黄河、金种子酒、青海春天涨幅领先；三只松鼠、华统股份、双汇发展跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：行业秩序良性，渠道信心增强 3月11日-3月15日，食品饮料指数涨幅为5.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.4pct，子行业中预加工食品（+7.5%）、啤酒（+7.2%）、其他酒类（+5.7%）表现相对领先。受益于2月CPI回暖，包括食品饮料在内的消费板块涨幅较多。本周糖酒会正式开启，给我们更多思考。随着近年来企业自身渠道的完善发展，多数品牌企业在全国设置招商处，业务员精准招商更有效率。而糖酒会的招商功能逐渐弱化，更多是中小企业招商、行业经验交流以及品牌形象展示。本次参展客流量略逊于2023年春糖也在意料之中，但显著好于疫情期间。本次糖酒会中渠道反馈相对积极，主要体现在渠道库存下降、市场批价坚挺以及春节动销较快几个方面。反馈内容与春节后交流基本一致，区别在于糖酒会期间乐观信息达成共识并扩散开来，使得市场更加确信行业秩序逐步好转。一个重要指标在于五粮液批价稳步提升，背后是公司控货、严查窜货等动作落地，这也进一步坚定市场对于五粮液后续价格上行的信心。春节动销好于预期，表明社会仍有消费潜力，市场基本需求依然存在； 叠加节后渠道库存下降，多数名酒品牌选择淡季提价，直接目的在于维护价盘，增厚渠道利润，也侧面验证行业秩序正逐渐恢复良性。而从糖酒会中贴牌酱酒招商的减少，经销商对于中小品牌的谨慎，反映出市场仍保持客观与理性，在行业需求降速的周期中，头部品牌仍可享受集中度提升的红利。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 3月11日-3月15日，食品饮料指数涨幅为5.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.4pct，子行业中预加工食品（+7.5%）、啤酒（+7.2%）、其他酒类（+5.7%）表现相对领先。个股方面，兰州黄河、金种子酒、青海春天涨幅领先；三只松鼠、华统股份、双汇发展跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为5.1%，排名2/28 图2：预加工食品、啤酒、其他酒类表现相对较好 图3：兰州黄河、金种子酒、青海春天涨幅领先 图4：三只松鼠、华统股份、双汇发展跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 3月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3286美元/吨，环比-3.0%，同比+1.8%，奶价同比上升。3月7日，国内生鲜乳价格3.6元/公斤，环比-0.6%，同比-11.2%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2024年3月5日全脂奶粉中标价同比+1.8% 图6：2024年3月7日生鲜乳价格同比-11.2% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年1月，能繁母猪存栏4067.0万头，同比-6.9%，环比-1.8%。2023年12月生猪存栏同比-4.1%。当前看猪价上涨缺乏动力。2024年3月9日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比-3.6%，环比-0.6%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2023年12月生猪存栏数量同比-4.1% 图9：2024年1月能繁母猪数量同比-6.9% 图10：2024年3月9日白条鸡价格同比-3.6% 2023年12月，进口大麦价格289.4美元/吨，同比-29.5%。2023年12月进口大麦数量166.0万吨，同比+245.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2023年12月进口大麦价格同比-29.5% 图12：2023年12月进口大麦数量同比+245.8% 3月15日，大豆现货价4433.7元/吨，同比-14.7%。3月7日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比-17.9%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年3月15日大豆现货价同比-14.7% 图14：2024年3月7日豆粕平均价同比-17.9% 3月15日，柳糖价格6650.0元/吨，同比+2.3%；3月8日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.6%。 图15：2024年3月15日柳糖价格同比+2.3% 图16：2024年3月8日白砂糖零售价同比-0.6% 4、酒业数据新闻：泸州老窖2024年将把消费者开瓶率作为核 心考核指标 3月12日，金徽酒官方微信公众号发布消息，在金徽酒2024年度工作会议上，金徽酒董事长周志刚表示，2024年将继续加快营销转型，同时推进金徽酒西北五省（区）根据地市场建设，并把华东、北方市场打造成金徽酒的第二根据地市场。此外，金徽酒计划2024年推进甘青新（甘肃、青海、新疆）市场一体化和陕宁（陕西、宁夏）市场一体化建设，把西北五省（区）打造成金徽酒根据地市场，把华东、北方市场打造成金徽酒的第二根据地市场；金徽酒还计划把互联网公司打造成金徽酒全国化布局的线上平台，推动销量增长。在品牌建设上，金徽酒计划2024年围绕产区建设，打造中国知名白酒品牌。从具体策略来看，一方面是打造“世界美酒特色产区·中国秦岭南麓白酒之乡”；另一方面继续完善原有的“金徽酒正能量”品牌内涵（来源于微酒）。 3月12日，在泸州老窖召开的年度经销商表彰暨营销会议上，泸州老窖总经理林锋表示，2023年，公司销售规模创造新纪录，国窖1573和泸州老窖品牌销售均实现重大跨越，公司核心单品和核心渠道均实现10亿级突破。2024年，公司将把消费者开瓶率作为核心考核指标，持续推动区域市场下沉竞争和渠道终端扩容机制（来源于微酒）。 近日，据洋河特曲微信公众号消息，洋河股份新建的10万吨陶坛库项目已建成投入使用，这意味着洋河原酒储存规模更进一步，形成了以“天下第一坛”为标志、陶坛酒库为中心的超百万吨储酒规模。目前，洋河年产优质原酒16万多吨，储酒能力最高可达100万吨，储有近70万吨不同年份的原浆陈酒，是世界上最大的固态法白酒酿造基地（来源于微酒）。 5、备忘录：关注舍得酒业年报披露 下周（3月18日-3月24日）将有3家公司召开股东大会，4家公司发布年度报告。 表1：最近重大事件备忘录：关注舍得酒业年报披露 表2：关注3月10日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。