PVC月报：PVC“进退两难”，关注春检下库存去化持续性

PVC“进退两难”，关注春检下库存去化持续性 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年04月10日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC三月份行情回顾 3月PVC整体呈现“V型”走势，3月中上旬海外SVB等多家银行暴雷倒闭，系统性风险敞口扩大，原油价格暴跌，带动下游化工品集体走弱，叠加美联储延续加息的紧缩货币政策，导致大宗商品市场情绪偏冷，PVC曾跌至6000左右低点，回吐今年全部涨幅。3月最后一周，原油价格企稳，市场紧张情绪缓解，烧碱减产和氧化铝复产带来烧碱企稳，成本电石基本企稳，国内两会目标相对稳健，叠加PVC企业进入检修周期，供应缩量，下游刚需拿货，库存连续去化，带动PVC价格站稳6300一线，重点关注去库持续性 PVC三月观点总结 日期 PVC观点 推荐策略 3.6-3.10 PVC目前仍然还是驱动和估值逻辑的劈叉，目前库存压力较大，开工率居高不下，依靠压缩利润倒闭企业减产解决矛盾还是比靠需求大复苏来的靠谱一些，现在下游开工和地产基本上仍然是属于弱复苏的格局，虽然现在氯碱企业亏损严重，在成本上利好PVC，不过现在05合约实现去库比较难了。基本面单边驱动不足，缺乏方向引领，预期向现实兑现仍需要时间 整体还是以6300以上偏空思路来看待 3.13-3.17 本周PVC受宏观利空情绪主导导致盘面价格大幅走弱，成本本周见顶回落，自身供需缺乏明确驱动指引，氯碱化工企业目前深陷亏损之中，氯碱企业的检修周期本周到来，后两周后PVC也会迎来检修周期，供给有所下跌。本周价格跌破6200元/吨之后，成交有所放量，证明市场投机性补库需求较为强烈，利多后续继续去库 前期6300以上空单可以止盈离场，短期宏观情绪波动剧烈暂且观望，估值给出低位，等待09合约做多的安全边际 3.20-3.24 本周PVC基本面驱动依然不足，宏观风险不稳定，出口持续走弱，市场多空消息传闻增多，春季检修在本周四开始，供给有所下滑，传闻台塑将减产但同时下游某管材大厂也要降负，烧碱价格在大幅检修时企稳，PVC在低利润下进入春检修，叠加下游刚需拿货补库韧性强，库存有望从高位去化，第二季度重点关注去库的 持续性，因此PVC从空头逻辑转为多头 05合约不确定较强，叠加目前需求无法提供更强支撑，去库幅度有限，空间不大，保持观望，但是09合约6000-6100给出安全做多边际 3.27-3.31 本周PVC期货盘中出现了空头获利主动离场，多头预期现阶段估值偏低，PVC盘中震荡偏强，重心上移，供需面来看，供应端确实因为春检来临综合开工率下滑，但同时外需出口走弱，使得整体货源相对充盈，基差走弱，下游新接订单有限整体开工负荷很难有较大提升，PVC05合约6400承压。成本企稳，本周去库延续，重点关注去库持续性 逢低做多09合约 PVC观点与策略 上周主要观点：春节之后PVC盘面有所回落，过热情绪修复，成本下跌导致企业生产利润有所修复但是仍处于历史同期低位，依旧承压。煤价下跌带动下游兰炭、电石价格持续跟跌，2月中后期有所企稳现象，乙烯价格在2月份开始持续上涨，修复前期下跌幅度，乙烯法制PVC利润持续走弱。PVC库存去库缓慢，连续两周曾小幅去库，但真实去库拐点尚未到来，高供应、高库存压制反弹幅度，3月份存在春检预期，利润下行有望传导至供应端减产，3月主要关注“两会”政策释放+地产数据验证 本周走势分析：3月PVC整体呈现“V型”走势，3月中上旬海外SVB等多家银行暴雷倒闭，系统性风险敞口扩大，原油价格暴跌，带动下游化工品集体走弱，叠加美联储延续加息的紧缩货币政策，导致大宗商品市场情绪偏冷，PVC曾跌至6000左右低点，回吐今年全部涨幅。3月最后一周，原油价格企稳，市场紧张情绪缓解，烧碱减产和氧化铝复产带来烧碱企稳，成本电石基本企稳，国内两会目标相对稳健，叠加PVC企业进入检修周期，供应缩量，下游刚需拿货，库存连续去化，带动PVC价格站稳6300一线 本周主要观点：3月份PVC整体估值让然偏低，在月中之前，需求走弱明显，尤其是海外需求走弱，印度季节性+投机性补库开始回落，去库拐点未知，以及海外宏观和原油影响因素等，向上驱动不足，但是3月下旬之后，逐步转为多头逻辑，周度库存持续去库，成本逐步企稳，烧碱和电石价格触底反弹，第二季度多关注春检行情下供应缩量是否能将库存延续去化，目前PVC唯一利空就是高库存，但是下游地产热度较好，带动建材板块需求不差，恰逢地产开工旺季，PVC供需存边际好转预期，预计PVC重心有望上移，策略建议：09合约逢低做多 •供给端：3月份月内整体开工率持下滑趋势，PVC需求综合开工率月内下滑4.11%至75.83%，电石法开工率月内下滑6.17%至73.02%，但是4月第一周由于烧碱供给重新回升，导致PVC企业负荷整体上移，综合开工率上涨1.63%至77.46，电石法开工率上涨1.53%至74.55%，但是考虑到PVC企业进入春检高峰期，预计4月份开工率仍然油下滑空间 •库存：3月份PVC基本已确定去库拐点，月内总库存去库8.4%(-9.61万吨）至104.75万吨，4月第一周库存轻微上移2.16万吨至106.91万吨，之后仍然有去库预期 •成本：煤价在三月份整体走弱明显，动力煤坑口价3月月均下滑6.8%（-75.08元/吨）至1034元/吨，月内阶段性好转但是4月第一周由于进入煤炭淡季，价格再度走弱至979元/吨，后续可以关注大秦检修以及4月份电厂补库对煤价的支撑，总体来看预计4月份煤价成“V型”走势。受煤价影响，兰炭整体偏弱势运行，中料神木价格整体运行区间（1450，1550）之间，4月初有所企稳，兰炭利润亏损大幅修复至-140.6元/吨。电石价格在3月份弱势下跌，至今仍然未有企稳现象，截至4月6日，西北电石价格月内下跌11.4%（-397元/吨）至3095元/吨，电石生产利润亏损扩大至-300元/吨左右，由于4月份PVC检修增多，电石需求有所下跌，因此4月份电石价格仍然有下跌预期，但是由于电石亏损以及供需博弈下，下跌幅度受限，整体承压运行为主。烧碱整体4月份仍然保持偏强，3月份烧碱利润从430修复至550附近，主要原因在于供给端减产，但是出口的利空仍在，海外价格仍未止跌，以及4月烧碱装置重启多于检修，整体来看4月仍然有一定的改善预期但是利润难以持续扩张 •利润：综合3月整体来看，电石跌烧碱涨，综合成本支撑仍然较强，全生产利润均为正，双吨价差月内上涨6.7%至2886元/吨左右，进入4月之后再内需没有爆发的前提下，很难持续给出全行业利润，盘面价格承压 •需求：短期来看需求依然处于弱复苏，但是中期建材板块及房地产宏观角度需求处于爆发阶段。内需正在逐步恢复，但是速度相对偏慢，3月份需求同比已经出现了微增，但是短期下游仍然是买涨不买跌的状态，盘面价格上涨就导致成交偏弱，根据调研显示，PVC制品企业大多数持稳，线缆、薄膜和管材开工较好，型材、板材偏弱，因此4月份来看内需只能是起到支撑左右，并不能共振形成助涨 风险提示：关注上游成本原料价格和去库持续性 周度重点 02 PVC企业4-5月份检修计划 月份 企业名称 工艺 产能万吨 备注 装置变动 恢复计划 月份 企业名称 工艺 产能万吨 备注 3月 云南南磷 电石法 15 试车 2019年4月1日 仍需待定 4月 新疆宜化 电石法 30 计划4-5月检修 3月 泰山盐化 电石法 10 停车 2022年9月29日 待定 4月 中泰化学 电石法 计划4月检修 3月 山西瑞恒 电石法 60 负荷降至5-6成 2022年10月11日 待定 4月 亿利南岗 电石法 12 计划4月检修 3月 黑龙江昊华 电石法 25 负荷4成 2022年11月4日 待定 3月 河南神马 电石法 30 停车 2022年8月12日 待定 3月 衡阳建滔 电石法 22 停车 2023年3月1日 待定 3月 山西霍家沟 电石法 16 降负荷至2成 2023年1月21日 待定 3月 苏州华苏 乙烯法 13 22日起停车 2023年2月23日 2022年3月14日 3月 宜宾天原 电石法 38 降负荷4成 2022年3月4日 待定 3月 四川金路 电石法 30 检修 2022年3月6日 2022年3月9日 3月 宁夏金昱元 电石法 25 检修 2023年3月10日 2023年3月14日 3月 宁夏英力特 电石法 12 五型临时检修 2023年3月14日 2023年4月3日 3月 盐湖镁业 电石法 50 临时停车 2023年3月12日 2023年4月7日 3月 甘肃金川 电石法 22 临时检修 2023年3月23日 2023年3月27日 3月 湖北宜化 电石法 12 五型春检 2023年3月25日 2023年3月31日 3月 盐湖海纳 电石法 20 检修15-20天 2023年3月28日 3月 安徽华塑 电石法 62 装置改造、轮休 2023年4月1日 2023年5月1日 3月 山东东岳 电石法 13 电网改造 2023年3月25日 2023年4月1日 3月 陕西金泰 电石法 30 28日31分别轮休临停 2023年3月28日 2023年3月31日 4月 陕西北元 电石法 125 计划4月在中旬检修一周 4月 新疆天业 电石法 130 待定，4-5月、10月轮休 PVC及氯碱企业春季检修计划 厂商 地区 烧碱产能 检修计划 四川金路 四川 16 3.7计划停车检修3天 九二盐业 江西 20 3.10计划停车检修10天 山西瑞恒 山西 40 3.11计划开始轮修一周 山东滨化 山东 68 3.15-4.5停车检修 江苏梅兰 江苏 20 3.15开始检修8-10天 山东东岳 山东 28 3月下旬计划停车检修 泸州鑫福 四川 10 3.21开始检修一周左右 金桥丰益 江苏 30 3.20计划停车检修15天左右 重庆天原 重庆 17 3月中下旬停车检修 内蒙君正 内蒙古 55 计划3月下旬轮修 湖北宜化 湖北 15 3月底停车检修5天 山东金岭 山东 80 4月初停车检修，具体时间暂定 乐天永祥 四川 15 4月停车检修，具体时间暂定 黑龙江昊华 黑龙江 25 5月进行检修，具体时间暂定 新疆宜化 新疆 25 计划4月进行检修，具体时间暂定 鲁泰化学 山东 36 计划5月进行检修，具体时间暂定 济宁中银 山东 30 计划5月进行检修，具体时间暂定 四川金路 四川 24 3.7计划停车检修2-3天 湖北宜化 湖北 12 3.20-3.24停车检修 PVC在4月供给仍然有下降空间 综合开工率（单位：%） 90 85 80 75 70 65 1月3日 1月12日 1月21日 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 3月23日 4月1日 4月12日 4月21日 4月30日 5月11日 5月20日 5月31日 6月9日 6月18日 6月29日 7月8日 7月19日 7月28日 8月6日 8月17日 8月26日 9月6日 9月15日 9月24日 10月6日 10月15日 10月26日 11月4日 11月15日 11月24日 12月3日 12月14日 12月23日 60 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 双吨价差（单位：元/吨） 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021