PVC期货二季度报：需求予以一定支撑，关注春检下库存能否顺畅去化

PVC期货二季度报 需求予以一定支撑，关注春检下库存能否顺畅去化 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-04-02 主要观点 二季度策略 一季度策略 PVC 估值看PVC利润较年初有所修复，同比仍承压，整体估值偏中低。当前PVC主要利空在于高库存问题，以及需求驱动弱：海外印度斋月需求萎靡，内需有支撑但逢低采购为主、进一步驱动价格向上力量不足。展望二季度，春检行情下供应缩量能否有效去化库存成为主要关注点之一。结合当前下游样本需求尚可，地产数据并不差的背景，PVC基本面存边际转好预期。方向上预计PVC重心相较一季度有所上移，建议逢低试多09合约。 逢低试多09合约震荡 指标与观点 指标 运行情况 观点 一季度电石弱势下跌，截至3月30日，乌海地区主流出厂价格在3150元/吨。电石厂估算利润亏损扩大至-430元/吨。电石行业开工率小 电石幅走弱至71.67%，环比下降3.03个百分点。二季度在PVC春检预期下需求或偏弱，电石价格在供需博弈下预计承压运行为主。需关注供偏空 应端减产带动的市场价格触底反弹以及PVC价格上行予以电石价格的提振作用。 供应国内PVC行业开工负荷率继续下降，PVC整体开工负荷率75.83%，环比下降1.31个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.02%，环比下降1.74个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.42%，环比增加0.12个百分点。 中性偏多 库存卓创社库：截至3月31日，华东样本库存35.33万吨，华南样本库存8.85万吨，总库存44.18万吨，较上一期减少0.92%,同比增35.17%。隆众数据：截至3月30日，PVC厂库库存52.69万吨，环比下降1.63万吨；上游预售量环比提升至60.59万吨。 利润兰炭周内大稳小动，局部小幅下滑，电石价格企稳回升，估算下电石厂利润亏损收窄。PVC方面利润近期有所提振，其中外采电石法利 润在-675元/吨水平；而叠加烧碱价格维稳，整体看氯碱一体化利润在+590元/吨，整体PVC行业利润处于同比低位。 偏空 估值中低 PVC制品企业开工多数维稳，行业中线缆、薄膜与管材开工较好；型材、板材开工偏弱。整体看行业需求并未有明显提升，且短期内无 下游明显变化预期。玄德样本下游情况看，下游订单进一步提升至20天一线水平，同比看略偏低；原料库存及制品库存现均处于高位。根 据下游逢低采购、高价抵触来看，需求有支撑但进一步驱动仍不足。 预期乐观现实中性 进出口 据悉印度库存高位，需求萎靡，海外市场观望情绪较重，价格延续回落。截至3月30日当周，亚洲PVC市场价格维稳，其中CFR中国在800美元/吨，东南亚在820美元/吨，CFR印度价格在840美元/吨。电石法成交价在780美元/吨附近，乙烯法成交价略高。根据FOB价格估算出口利润环比走弱至盈亏线下方，理论出口窗口关闭。 中性偏空 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 8,000.00 7,500.00 7,000.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,000.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、 一季度在需求预期乐观而基本面现实弱势下盘面震荡 疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面为主。二季度在春检驱动下关注能否带动库存有效去化。 5,500.00 2022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 9,800.009,000.00 1300.00 8,200.00 1100.00 7,400.00 900.00 6,600.00 700.00 5,800.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨 PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 400.00300.00200.00100.000.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 -100.00 国内PVC市场现货价格小幅上涨，PVC期货偏强震荡，贸易商偏高报盘难成交，部分实单小幅商谈，一口价成交为主，下游采购积极性偏低，市场整体成交气氛偏淡。 5型电石料，华东主流现汇自提6200-6250元/吨，华南主流现汇自提6230-6300元/吨，河北现汇送到6100-6160元/吨，山东现汇送到6080-6150元/吨。 华东乙电价差在105元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在30元/吨，均处于近五年同期低位。 PVC基差 5-9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 3,500.00 3,100.00 2,700.00 2,300.00 1,900.00 1,500.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 1320.00 1160.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,200.00 4,760.00 4,320.00 3,880.00 3,440.00 3,000.00 2022-01-28 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石月度产量（万吨） 电石产能及增速（万吨、%） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 一季度电石弱势下跌，截至3月30日，乌海地区主流出厂价格在3150元/吨。但鉴于PVC行业整体看持续亏损，电石驱动相对有限。 电石行业开工率小幅走弱至71.67%，环比下降3.03个百分点。 二季度在PVC春检预期下需求或偏弱，电石价格在供需博弈下预计承压运行为主。需关注供应端减产带动的市场价格触底反弹以及PVC 价格上行予以电石价格的提振作用。 32%液碱山东折百价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 5500.00 4600.00 3700.00 2800.00 1900.00 1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 8000 6100 4200 2300 400 -1500 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱库存（万吨） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35.00 28.00 21.00 14.00 7.00 0.00 1月2月3月 4月5月6