PVC周报：烧碱企稳，PVC企业进入春检，关注去库持续性

烧碱企稳，PVC企业进入春检，关注去库持续性 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年03月27日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：PVC受宏观利空情绪主导导致盘面价格大幅走弱，成本本周见顶回落，自身供需缺乏明确驱动指引，氯碱化工企业目前深陷亏损之中，氯碱企业的检修周期本周到来，后两周后PVC也会迎来检修周期，供给有所下跌。本周价格跌破6200元/吨之后，成交有所放量，证明市场投机性补库需求较为强烈，利多后续继续去库。策略建议：前期6300以上空单可以止盈离场，短期宏观情绪波动剧烈暂且观望，估值给出低位，等待09合约做多的安全边际 本周走势分析：PVC本周依然以震荡下行走势为主，受宏观情绪影响，海外银行频繁暴雷倒闭触发一系列系统性风险，恐慌情绪蔓延，油价下跌，美联储再度加息25个基点，市场流动性承压，PVC估值偏低，59价差走弱，贸易商基差报盘局部小幅走弱，下游采购积极性一般，低价挂单为主，市场整体成交气氛平平，华东主流现货自提5960-6080 本周主要观点：本周PVC基本面驱动依然不足，宏观风险不稳定，出口持续走弱，市场多空消息传闻增多，春季检修在本周四开始，供给有所下滑，传闻台塑将减产但同时下游某管材大厂也要降负，烧碱价格在大幅检修时企稳，PVC在低利润下进入春检修，叠加下游刚需拿货补库韧性强，库存有望从高位去化，第二季度重点关注去库的持续性，因此PVC从空头逻辑转为多头，策略建议：05合约不确定较强，叠加目前需求无法提供更强支撑，去库幅度有限，空间不大，保持观望，但是09合约6000-6100给出安全做多边际 •供给端：本周四PVC企业进入春检周期，综合开工率周环比下跌1.9%至77.14%，电石法开工率周环比下跌2.61%至74.76%，乙烯法开工率周环比上涨0.52%至85.3%，预计下周会继续环比下跌 •库存：本周PVC社库厂库双双去库，社库去库1.98%（-1.06万吨）至52.52万吨，厂库去库3.47%（-1.96万吨）至54.32万吨，PVC总库存去库2.74%（-3.01万吨）至106.84万吨 •成本：本周动力煤价格再度转弱，坑口价周环比下跌1.5（-15元/吨）至1006元/吨，兰炭价格小幅跟跌，中料神木价格下跌6%（-100元/吨）至1450元/吨，电石价格加速下跌，开始出现亏损减产，西北电石价格下跌6%(-207元/吨）至3140元/吨，电石利润大幅走弱，周内最多亏损至-306元/吨，处于历史最低位，来到减产的亏损边际，本周开始出现一些减产声音，西北部分装置开始转卖电石，电石开工率下跌0.21%至72.5%，预计本次电石企稳还需要一段时间，因此本轮减产预计幅度较大，下周电石开工将会持续下滑。烧碱价格快速企稳，上周氯碱企业进入春检周期，供给减少使得价格存在支撑，山东32%碱上涨10元/吨至790元/吨，3-4月烧碱计划仍然较多，对烧碱供需有一定改善，周开工率环比下跌0.66%至85.32%，未来仍然有一定下跌空间，但是同时氯价开始下跌导致氯碱综合利润下滑44%（-264元/吨）至334元/吨，历史同期最低 •利润：由于烧碱价格企稳主要源于供给压缩带来的被动支撑，对PVC盈亏成本造成下移影响不大，电石价格加速走弱导致西北外采电石制PVC利润触底反弹，周 环比上涨80.8%（+478.7元/吨）至-113.67元/吨，外采乙烯制PVC利润上涨23%（+157元/吨）至830.7元/吨 •进出口：PVC2月净出口18.06万吨，环比上涨13.63%，同比上涨83.5%，由于印度季节性抄底补库，导致出口在第一季度上涨，预计第二季度开始转为回落，目前上游出口签单明显大幅回落，海外淡季提前。PVC地板出口情况较为糟糕，2月出口17.9万吨，环比上月下跌52.2% •需求：内需方面刚需补库韧性较强，价格破新低后投机性需求大于订单，中长期地产需求推动建材板块需求上升，地产销售回暖，房地产市场热度存在抬头迹象，下游管材、型材等开工率与上周保持一致 风险提示：关注上游成本原料价格和去库持续性 周度重点 02 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2019年 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 2020年 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 2021年 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 2022年 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 2023年 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 烧碱企业进入春季检修周期 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 2020年 3月12日 3月19日 氯碱一体化利润（单位：元/吨） 3月27日 4月8日 烧碱库存（单位：万吨） 4月16日 4月24日 5月6日 2021年 5月14日 5月22日 6月3日 6月11日 6月19日 7月1日 2022年 7月9日 7月17日 7月29日 8月6日 8月14日 8月26日 2023年 9月3日 9月11日 9月23日 10月1日 10月9日 10月21日 10月29日 11月6日 11月18日 11月26日 12月4日 12月16日 12月24日 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 90 85 80 75 70 65 60 55 上周烧碱价格仍有偏弱，库存压力较大，远端检修预期并没有给市场过多信心，但是本周烧碱企业进入检修周期中，库存开始去化，缓解了现货市场库存压力，现货价格有所企稳，片碱出现企稳信号，区域价差分化，传导至液碱仍需要一定时间，检修正兑现过程中，定价权逐步向上游过渡，氯碱一体化利润开始触底反弹 1月1日 1月11日 1月21日 2019年 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 2020年 3月20日 4月1日 4月12日 烧碱开工率（单位：%） 4月24日 5月7日 2021年 5月20日 6月3日 6月14日 6月26日 7月9日 2022年 7月22日 8月2日 8月14日 8月27日 9月9日 2023年 9月20日 10月2日 10月18日 10月29日 11月8日 2018年 11月18日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 PVC及氯碱企业春季检修计划 厂商 地区 烧碱产能 检修计划 四川金路 四川 16 3.7计划停车检修3天 九二盐业 江西 20 3.10计划停车检修10天 山西瑞恒 山西 40 3.11计划开始轮修一周 山东滨化 山东 68 3.15-4.5停车检修 江苏梅兰 江苏 20 3.15开始检修8-10天 山东东岳 山东 28 3月下旬计划停车检修 泸州鑫福 四川 10 3.21开始检修一周左右 金桥丰益 江苏 30 3.20计划停车检修15天左右 重庆天原 重庆 17 3月中下旬停车检修 内蒙君正 内蒙古 55 计划3月下旬轮修 湖北宜化 湖北 15 3月底停车检修5天 山东金岭 山东 80 4月初停车检修，具体时间暂定 乐天永祥 四川 15 4月停车检修，具体时间暂定 黑龙江昊华 黑龙江 25 5月进行检修，具体时间暂定 新疆宜化 新疆 25 计划4月进行检修，具体时间暂定 鲁泰化学 山东 36 计划5月进行检修，具体时间暂定 济宁中银 山东 30 计划5月进行检修，具体时间暂定 四川金路 四川 24 3.7计划停车检修2-3天 湖北宜化 湖北 12 3.20-3.24停车检修 PVC�口开始走弱，印度季节性补库告一段落 PVC印度CFR（单位：美元/吨）PVC印度到岸价与印度方坯出口价（单位：美元/吨） 2000 2000 900 1800 1800 800 1600 1400 1200 1000 800 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 600 1600 1400 1200 1000 800 12-30 600 700 600 500 400 300 20 19- 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 印度PVC进口量-预测值（单位：万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PVC(悬浮):印度:到岸价方坯：�口：印度产：FOB价：全球（日） PVC直接出口开始回落，由于印度市场近两年投机情绪加重，近期印度PVC季节性补库基本上告一段落，PVC1-2月集中到港，导致印度到港价格开始下跌，PVC印度CFR下跌10美元/吨至920美元/吨，加之海外经济下行影响，预计第二季度海外出口量走弱持续，对国内内需要求更加严格 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 1月11日 2018年 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 2019年 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月10日 2020年 5月19日 5月28日 6月6日 6月15日 6月24日 7月3日 2021年 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 2022年 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 2023年 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2020-12-23 电石价格持续走弱 电石:华中:主流均价 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 电石:西北:主流均价 2021-06-23 电石价格走势（单位：元/吨） 电石生产利润（单位：元/吨） 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 电石:西南:主流均价 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 电石:华北:主流均价 2022-10-23 2022-11-23 2022-