2022年业绩承压，2023年有望迎加速发展

伐谋-中小盘信息更新 莱特光电（688150.SH） 2023年04月07日 投资评级：买入（维持） 日期2023/4/7 当前股价(元)27.13 一年最高最低(元)37.99/11.59 总市值(亿元)109.18 流通市值(亿元)40.00 总股本(亿股)4.02 流通股本(亿股)1.47 近3个月换手率(%)91.69 中小盘研究团队 相关研究报告 《国内有机发光材料龙头，产能扩张发展提速—中小盘首次覆盖报告》-2022.10.20 2022年业绩承压，2023年有望迎加速发展 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 受下游市场疲软+老产品降价影响，公司2022年经营业绩同比有所下滑 2023年4月6日，公司发布2022年年报。2022年消费电子市场需求乏力，叠加RedPrime材料老产品价格降价影响，公司2022年经营业绩同比有所下降。2022年公司实现营收2.80亿元，同比下降17.84%；实现归母净利润1.05亿元，同比 下降2.28%。我们维持2023-2024年公司业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年公司归母净利润为2.79/3.70/4.85亿元，对应EPS分别为0.69/0.92/1.20元/股，当前股价对应的PE分别为39.1/29.5/22.5倍，考虑到2023年下游客户需求有望复苏及公司新产品即将放量，维持“买入”评级。 新产品、新客户实现双突破，GreenHost材料已完成量产导入 公司持续聚焦终端材料主业，在产品端和客户端均取得了重要突破和进展。在产品端，公司RedPrime材料持续升级迭代，实现了稳定的量产供应；新产品RedHost材料、GreenHost材料、GreenPrime材料及BluePrime材料在客户端验证测试，其中GreenHost材料已完成客户端的量产导入，现处于产量爬坡阶段。在客户端，公司持续为京东方、华星光电、和辉光电等OLED面板厂商提供高品质的专利产品及技术支持，并新增了对天马和信利的产品验证和量产订单交货。 柔性OLED面板渗透率持续提升，随下游客户需求恢复公司有望迎盈利拐点柔性屏幕符合手机大屏、携带方便等市场需求及消费者喜好，是手机屏幕发展的 趋势所向。据洛图科技数据，2022年度京东方柔性OLED面板出货量达到7950万片，同比2021年增长22.6%，其中，向苹果iPhone的出货量达到3100万片，同比2021年增长89%。2023年苹果公司将为iPhone15计划采购柔性OLED面板，针对新款机型的iPhone15与15Plus，京东方已获得了苹果公司的面板采购意向，随国产替代不断推进，2023年京东方在iPhone面板中的占有率或将继续提升。我们认为，公司深度绑定京东方，有望随下游大客户需求恢复实现收入高增，2023年盈利有望迎来向上拐点。 风险提示：市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 341 280 718 1,027 1,384 YOY(%) 24.2 -17.8 156.1 43.0 34.8 归母净利润(百万元) 108 105 279 370 485 YOY(%) 52.7 -2.3 164.9 32.5 30.9 毛利率(%) 64.6 59.0 68.1 66.1 66.0 净利率(%) 31.6 37.6 34.8 31.1 34.6 ROE(%) 13.3 6.3 13.2 14.6 18.1 EPS(摊薄/元) 0.27 0.26 0.69 0.92 1.20 P/E(倍) 101.1 103.5 39.1 29.5 22.5 P/B(倍) 13.5 6.5 5.7 4.9 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究 中小盘信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 436 1243 581 801 2674 营业收入 341 280 718 1027 1384 现金 182 326 389 556 1608 营业成本 121 115 229 349 470 应收票据及应收账款 127 76 0 0 0 营业税金及附加 4 4 7 10 16 其他应收款 0 0 0 1 1 营业费用 8 11 17 24 35 预付账款 3 4 6 7 21 管理费用 45 47 86 113 132 存货 42 74 105 156 281 研发费用 40 36 73 108 138 其他流动资产 81 764 81 81 764 财务费用 3 -9 -2 2 70 非流动资产 593 666 828 1110 2183 资产减值损失 -12 3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 5 5 6 6 固定资产 324 311 531 753 1543 公允价值变动收益 1 16 0 1 7 无形资产 78 69 96 99 69 投资净收益 2 2 1 1 1 其他非流动资产 191 285 201 257 571 资产处置收益 0 -0 0 0 -0 资产总计 1029 1909 1410 1910 4857 营业利润 120 105 317 433 541 流动负债 130 121 106 247 2090 营业外收入 4 14 1 2 7 短期借款 10 0 65 199 2009 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 87 78 0 0 0 利润总额 124 118 318 434 547 其他流动负债 33 42 42 48 82 所得税 17 12 43 56 69 非流动负债 90 102 67 60 119 净利润 108 105 275 378 479 长期借款 76 87 53 47 104 少数股东损益 0 0 -4 8 -6 其他非流动负债 14 15 14 14 15 归属母公司净利润 108 105 279 370 485 负债合计 220 223 174 307 2209 EBITDA 159 154 354 490 722 少数股东权益 0 0 16 24 -20 EPS(元) 0.27 0.26 0.69 0.92 1.20 股本 362 402 362 362 402 资本公积 226 997 226 226 997 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 221 286 693 1071 1334 成长能力 归属母公司股东权益 809 1685 1220 1579 2667 营业收入(%) 24.2 -17.8 156.1 43.0 34.8 负债和股东权益 1029 1909 1410 1910 4857 营业利润(%) 45.6 -13.0 202.2 36.6 24.9 归属于母公司净利润(%) 52.7 -2.3 164.9 32.5 30.9 获利能力毛利率(%) 64.6 59.0 68.1 66.1 66.0 净利率(%) 31.6 37.6 34.8 31.1 34.6 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 13.3 6.3 13.2 14.6 18.1 经营活动现金流 169 180 275 390 556 ROIC(%) 16.0 14.2 18.1 19.0 21.8 净利润 108 105 275 378 479 偿债能力 折旧摊销 35 40 43 60 107 资产负债率(%) 21.4 11.7 38.4 43.4 45.5 财务费用 3 -9 -2 2 70 净负债比率(%) -8.9 -12.6 16.5 20.7 21.1 投资损失 -2 -2 -1 -1 -1 流动比率 3.3 10.3 1.7 1.4 1.3 营运资金变动 -1 52 -41 -52 -94 速动比率 2.8 9.5 1.5 1.2 1.1 其他经营现金流 26 -7 2 3 -4 营运能力 投资活动现金流 -122 -798 -289 -340 -564 总资产周转率 0.4 0.2 0.3 0.3 0.3 资本支出 148 127 290 341 572 应收账款周转率 3.0 2.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -683 0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.5 6.3 0.0 0.0 其他投资现金流 26 11 1 2 8 每股指标（元） 筹资活动现金流 65 758 -12 -18 -87 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.26 0.69 0.92 1.20 短期借款 10 -10 55 134 510 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 0.45 0.55 1.01 1.38 长期借款 60 12 -7 -7 0 每股净资产(最新摊薄) 2.01 4.19 4.73 5.49 6.63 普通股增加 0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 771 0 0 0 P/E 101.1 103.5 39.08 29.50 22.53 其他筹资现金流 -10 -55 -59 -145 -598 P/B 13.5 6.5 5.7 4.9 4.1 现金净增加额 111 147 -26 33 -95 EV/EBITDA 67.7 64.5 29.7 21.5 14.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级