年报点评：机器人、医疗设备业务稳健增长，业务向多行业拓展

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 机器人、医疗设备业务稳健增长，业务向 多行业拓展 ——步科股份(688160)年报点评 证券研究报告-年报点评增持(首次) 市场数据(2023-04-06) 收盘价(元)39.88 投资要点： 发布日期：2023年04月07日 一年内最高/最低(元)57.78/19.56 沪深300指数4,096.64 市净率(倍)4.66 流通市值(亿元)11.05 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元)8.56 每股经营现金流(元)1.15 毛利率(%)37.94 净资产收益率_摊薄(%)12.66 资产负债率(%)18.70 总股本/流通股(万股)8,400.00/2,771.69B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 步科股份沪深300 119% 98% 78% 57% 36% 16% -5% -26% 2022.042022.082022.122023.04 资料来源：中原证券 相关报告 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 步科股份披露年报，公司2022年实现营业总收入5.39亿元，同比增长 0.4%；实现归母净利润9106万元，同比增长21.9%。 归母净利润增长21.9%，机器人和医疗影像设备需求稳健增长 公司2022年实现营业总收入5.39亿元，同比增长0.4%；实现归母净利润9106万元，同比增长21.9%；扣非净利润8675万，同比增长28.32%。 公司主要产品包括人机界面、可编程逻辑控制器、伺服系统、步进系统、低压变频器等数百种型号的工业自动化设备控制核心部件，产品覆盖了设备自动化控制主要领域，客户提供完整的设备自动化控制产品及解决方案。2022年分产品看，公司驱动系统产品实现营业收入3.3亿，控制系统产品 实现营业收入1.96亿。 分行业看，公司机器人行业实现营业收入1.45亿，同比增长15.58%；医疗影像设备行业营业收入0.44亿，同比增长12.53%；机器物联网行业营业收入1.69亿，同比下滑7.29%；其他通用自动化行业营业收入1.75亿，同比下降6.65%。 公司延续2021年提出的“联（机器物联网）+动（工业自动化设备及机器人动力）”的发展方针，在机器人、医疗影像设备和数字化餐饮等行业基础上，筹划新增新能源制造装备、机床附件等为公司重点行业。2022年公司研发投入4,653.43万元，占营业收入的比例8.63%，持续优化自身产品和技术体系，推动公司业务发展，进一步增强公司市场竞争力。 公司降本增效盈利能力提升明显 公司2022年毛利率37.94%，同比上升2.99个百分点；净利率16.83%，同比上升2.91个百分点；加权ROE为13.32%，同比上升1.51个百分点。公司盈利能力提升的主要原因是公司降本增效，带动产品毛利率提升。2022年公司驱动系统产品毛利率36.49%，同比上升0.68个百分点；控制系统产品毛利率39.44%，同比上升6.91个百分点。 公司人机界面和伺服系统产品市场地位突出，受益工业自动化需求增长 公司拥有从机器物联网到人机交互、控制、驱动和执行等一系列较为完整的拥有自主知识产权的工控产品线，已进入机器人、医疗影像设备、机器物联网等行业。公司在人机界面和伺服系统产品拥有较好的市场占有率。根据MIR睿工业《2022年中国低压直流伺服市场研究报告》显示，在2021年低压直流伺服供应商市场份额中，步科（Kinco）以12% 的市占率位列第一；物流行业直流伺服TOP供应商格局中，步科 （Kinco）以42%的市占率位列第一。根据高工机器人产业研究所 （GGII）研究数据显示，步科股份为2022年中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。未来随着中国智能制造的持续推进，国内工业自动化控制市场规模不断扩大，并且随着公司品牌知名度不断提升，以及产品在下游应用领域的不断扩大，公司市场份额将稳步提高。 盈利预测与评级 我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为6.94亿、8.65亿、10.57亿，归母净利润分别为1.16亿、1.47亿、1.84亿，对应的PE分别为28.95X、22.74X、18.22X。 公司估值水平合理，公司是国内工业自动化核心部件国产供应商，在人机界面、低压伺服等领域有较高的行业地位，随着国内工业自动化发展及国产替代有较大的成长空间，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：1：制造业投资增速不及预期；2：工业自动化需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 537 539 694 865 1,057 增长比率（%） 23.78 0.37 28.65 24.63 22.24 净利润（百万元） 75 91 116 147 184 增长比率（%） 12.90 21.88 27.09 27.28 24.81 每股收益(元) 0.89 1.08 1.38 1.75 2.19 市盈率(倍) 44.84 36.79 28.95 22.74 18.22 资料来源：聚源数据、中原证券 600 营业收入 同比(%) 537.33 30 539.31 500 25.71 434.09 25 23.78 400 20 345.32 319.03 300 15 200 10 8.24 100 5 3.49 0 0.370 2018A2019A2020A2021A2022A 归母公净利润 同比(%) 10060 56.55 91.06 90 80 74.71 50 70 66.17 40 60 50 42.27 30 40 36.16 23.38 21.88 30 20 16.90 20 12.90 10 10 0 0 2018A2019A2020A2021A2022A 图1：公司营业收入（百万元）图2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 图3：分行业营业收入营业收入（亿元）图4：公司核心财务指标（元） 资料来源：公司年报、中原证券资料来源：公司年报、中原证券 图5：公司盈利能力指标图6：公司经营现金净流量（百万元） 45 毛利率(%) 净利率(%) ROE(加权)(%) 40 37.43 38.96 39.28 37.94 35 34.95 30 25 23.55 20 20.23 21.00 16.80 15 12.53 13.52 13.92 11.81 16.83 13.32 10 5 0 2018A2019A2020A2021A2022A 600 500 经营活动现金净流量 归母公净利润 销售商品提供劳务收到的现金营业收入 400 300 200 100 0 2018A2019A2020A2021A2022A -100 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 图7：分业务营业收入（百万元）图8：分业务毛利率（%） 600 驱动系统 控制系统 其他业务 500 201.73196.25 400 173.25 300 148.78 142.82 200 326.94330.31 248.83 100 162.51 179.19 0 2018A2019A2020A2021A2022A 40 驱动系统 控制系统 39.3939.44 39 38.71 38 37.84 3737.07 36.5236.49 36 35.53 35.81 35 34 33 32.53 32 31 30 2018A2019A2020A2021A2022A 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 695 740 868 1,006 1,182 营业收入 537 539 694 865 1,057 现金 400 410 465 557 654 营业成本 350 335 429 538 657 应收票据及应收账款 119 144 188 192 231 营业税金及附加 2 4 4 6 7 其他应收款 4 5 6 9 9 营业费用 36 37 46 58 70 预付账款 6 5 7 8 10 管理费用 24 25 32 40 48 存货 149 127 150 180 209 研发费用 47 47 60 74 90 其他流动资产 18 50 53 62 69 财务费用 -3 -9 -4 -5 -7 非流动资产 84 154 179 204 233 资产减值损失 -11 -8 -9 -8 -5 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 8 9 12 17 18 固定资产 36 35 39 43 49 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 5 13 18 25 31 投资净收益 6 2 3 4 5 其他非流动资产 43 107 121 137 154 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 780 894 1,047 1,210 1,416 营业利润 83 103 130 166 207 流动负债 112 151 188 204 225 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 30 25 15 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 67 74 107 120 143 利润总额 83 103 130 166 207 其他流动负债 44 46 55 69 82 所得税 8 12 14 18 23 非流动负债 5 16 16 16 16 净利润 75 91 116 147 184 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 5 16 16 16 16 归属母公司净利润 75 91 116 147 184 负债合计 117 167 204 220 241 EBITDA 88 108 146 178 217 少数股东权益 10 8 8 8 8 EPS（元） 0.89 1.08 1.38 1.75 2.19 股本 84 84 84 84 84 资本公积 371 371 371 371 371 主要财务比率 留存收益 198 264 380 527 711 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益653 719 835 982 1,166成长能力 负债和股东权益 780 894 1,047 1,210 1,416 营业收入（%） 23.78 0.37 28.65 24.63 22.24 营业利润（%） 0.59 24.40 26.75 27.28 24.81 归属母公司净利润（%） 12.90 21.88 27.09 27.28 24.81 获利能力毛利率（%） 34.95 37.94 38.14 37.79 37.80 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.90 16.88 16.68 17.03 17.39 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 11.45 12.66 13.86 15.00 15.77 经营活动现金流 -21 97 97 136 151 ROIC（%） 9.98 10.43 13.42 14.61 15.31 净利润 75 91 116 147 184 偿债能力 折旧摊销 14 16 12 10 11 资产负债率（%） 14.94 18.70 19.51 18.20 17.05 财务费用 2 -1 2 2 1 净负债比