2024年半年报点评：化妆品业务稳健增长，拓展业务新赛道

公司2024H1业绩受地产业务剥离影响，整体营收19.25亿元，同比-22.15%；归母净利1.27亿元，同比-33.18%。若剔除地产影响，24H1营收同增1.48%，归母净利同增2.87%。24Q2营收10.34亿元，同比-13.85%；归母净利0.68亿元，同比+11.66%。公司中期拟10股派发现金红利0.5元（含税），派息率40%。

业务板块表现

• 化妆品：24H1营收11.86亿元，同比+7.24%。颐莲增长稳健（4.47亿元，同比+14.17%），聚焦“中国高保湿”主线，稳固颐莲喷雾大单品地位，以嘭润霜等第二梯队爆品发力；瑷尔博士增速调整（6.45亿元，同比+7.82%），品牌升级调整，全面升级闪充、益生菌系列，拓展摇醒、清肌控油品类，线上加大抖音自播（同增22%），线下闪充品线2.0入驻屈臣氏。新品牌“即沐”进军洗护赛道，珂谧品牌布局胶原蛋白医美赛道（聚焦“围术期”形象，入驻医美医院，拓展线上渠道）。

• 医药：24H1营收2.40亿元，同比-17.28%，推进改革转型，明确渠道策略（维持医院、聚焦药店、拓展三终端、推进医药电商）。原料业务调整产品结构，拓展医药级透明质酸产品，透明质酸原料销量同增32.77%。

• 原料：24H1营收1.72亿元，同比+0.72%，通过联合定制模式开发“百颜露”“水活5D透明质酸钠”等原料。

财务指标

• 毛利率：24H1毛利率51.87%，同比+7.70pct（主因去年同期低毛利收入影响），分产品看，化妆品-1.7pct、医药-4.2pct、原料+3.7pct。24Q2毛利率52.75%，同比+3.53pct。
• 期间费用率：24H1同比+4.79pct至43.42%（主系销售费用率+7.31pct），24Q2同比+2.44pct。
• 销售净利率：24H1为8.11%，同比-1.37pct，24Q2同比+1.3pct至8.0%。

盈利预测与投资评级
公司聚焦大健康产业，通过组织架构调整和战略聚焦逐步提效，发展趋势向好。维持2024-26年归母净利润预测3.4/4.1/5.0亿元，对应PE分别为18/15/12X，维持“买入”评级。

风险提示
市场竞争加剧，产品推广不及预期等。