2022年年报点评：资管业务收入、投行业务总量创历史新高

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 资管业务收入、投行业务总量创历史新高 ——华安证券(600909)2022年年报点评 证券研究报告-年报点评增持(首次) 市场数据(2023-04-06) 收盘价(元)4.94 一年内最高/最低(元)5.19/4.12 沪深300指数4,096.64 市净率(倍)1.18 总市值(亿元) 232.06 流通市值(亿元) 232.06 基础数据(2022-12-31)每股净资产(元) 4.20 总资产(亿元) 738.89 所有者权益(亿元) 201.26 净资产收益率(%) 5.98 总股本(亿股) 46.98 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 华安证券 沪深300 5% 2% -1% -5% -8% -11% -15% -18% 2022.042022.082022.122023.04 资料来源：中原证券 相关报告 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年04月07日 2022年年报概况:华安证券2022年实现营业收入31.59亿元，同比- 9.31%；实现归母净利润11.81亿元，同比-17.04%。基本每股收益0.25元，同比-24.24%；加权平均净资产收益率5.98%，同比-2.41个百分点。2022年拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2022年公司资管、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理买卖净收入随市小幅下滑，代销金融产品规模同比增长，经纪业务手续费净收入同比-15.40%。3.母公司投行业务总量创恢复发展以来新高，投行业务手续费净收入同比-21.00%。4.资管产品布局更趋完善，渠道资源持续拓展，资管业务手续费净收入同比+12.04%，创历史新高。5.权益自营提高非方向性投资比重，固收自营投资收益同比增长，投资收益（含公允价值变动）同比- 16.56%。6.两融规模小幅回落，持续大幅压降质押规模，利息净收入同比 -25.62%。 投资建议:公司上市以来保持稳中有进、进中向好的发展态势，主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前列。2022年公司资管业务收入创历史新高；自营业务去方向效果良好，固收自营同比保持增长；整体经营业绩下滑幅度优于行业，业绩稳定性领先中小券商。作为安徽省国有骨干企业，公司具备鲜明的区域优势及差异化的竞争优势。预计公司2023、2024年EPS分别为0.27元、0.28元，BVPS分别为4.34元、4.51元，按4月6日收盘价4.94元计算，对应P/B分别为1.14倍、 1.10倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 34.83 31.59 34.23 36.06 增长比率 4% -9% 8% 5% 归母净利(亿元) 14.24 11.81 12.62 13.23 增长比率 12% -17% 7% 5% EPS(元) 0.33 0.25 0.27 0.28 市盈率(倍) 20.60 15.26 18.30 17.64 BVPS(元) 4.06 4.20 4.34 4.51 市净率(倍) 1.37 1.11 1.14 1.10 资料来源、：中W原ind证券 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 华安证券2022年报概况： 华安证券2022年实现营业收入31.59亿元，同比-9.31%；实现归母净利润11.81亿元，同比-17.04%。基本每股收益0.25元，同比-24.24%；加权平均净资产收益率5.98%，同比- 2.41个百分点。2022年拟10派1.00元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为39.77%。 根据中国证券业协会的统计，2022年证券行业共实现营业收入3949.73亿元，同比-21.38%；共实现净利润1423.01亿元，同比-25.54%。华安证券2022年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.资管、其他业务净收入占比出现提高 2022年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为32.5%、5.0%、15.3%、14.3%、20.1%、12.7%，2021年分别为34.9%、5.7%、12.4%、17.5%、21.8%、7.7%。 2022年公司资管、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。 根据公司2022年年报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为现货销售、租 赁和其他收入，本期合计3.07亿元，同比+144.77%。 图1：2016-2022年公司收入结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 3.3% 5.6% 2.0% 19.6% 4.9% 3.2% 5.5% 7.7% 12.7% 27.0% 30.8% 21.8% 44.0% 48.8% 20.1% 32.29% 29.7% 17.5% 14.3% 19.9% 3.5% 4.7% 9.5% 5.3% 16.7% 58.0% 4.5% 3.5% 9.3% 4.5% 12.4% 5.7% 15.3% 5.0% 40.5% 5.9% 31.9% 34.9% 21.9% 30.0% 32.5% 2016201720182019202020212022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.代理买卖净收入随市小幅下滑，代销金融产品规模同比增长 2022年公司实现经纪业务手续费净收入10.27亿元，同比-15.40%。 报告期内公司不断发力财富管理转型，客户分类分级体系设计完成，基金投顾“鑫易投”上线展业，分支机构财富管理中心及理财团队建设超9成，投资顾问人数持续增长。报告期 内公司实现代理买卖净收入6.88亿元，同比-19.06%；净增有效客户资产同比+13.95%；金融产品销售规模同比+22.97%。 机构经纪业务方面，报告期内公司省内首只公募基金券商交易结算落户；托管证券类基金规模、收入同比分别+20.01%、25.09%；产品户均股基交易额同比+16.66%，专业化交易净佣金收入同比+26.68%。 期货经纪业务方面，报告期内华安期货实现营业收入6.10亿元，同比+40.02%，实现净 利润1.15亿元，同比持平；截至报告期末，华安期货客户权益为55.49亿元，同比 +11.76%。 3.母公司投行业务总量创恢复发展以来新高 2022年公司实现投行业务手续费净收入1.58亿元，同比-21.00%。 报告期内公司母公司投行业务实现收入1.60亿元，创恢复发展以来新高。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资主承销金额79.22亿元，同比+89.65%。根据Wind的统计，截至2023年4月6日，公司IPO项目储备2个（不包括 辅导备案登记项目），排名行业第45位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额195.43亿元，同比+1.66%，行业排名同比+6位。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 主承销金额 同比增速 79.22 25.95 27.69 27.25 14.88 0 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2016201720182019202020212022 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 250 200 150 100 50 0 2016201720182019202020212022 120% 主承销金额 同比增速 192195 123 69 85 44 22 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券源：Wind、公司财报、中原证券 4.资管产品布局更趋完善，渠道资源持续拓展，业务收入创历史新高 2022年公司实现资管业务手续费净收入4.84亿元，同比+12.04%，创历史新高。 资产管理业务方面，报告期内公司资管业务产品创新能力不断增强，产品布局更趋完善；渠道资源持续拓展，代销规模增长显著。截至报告期末，公司资管主动管理规模548.92亿元，同比-6.68%；业务收入排名行业第16位；超过70%私募集合产品投资收益位居市场三分之一位次，外部渠道代销规模增长超50%。其中，集合、单一、资产支持证券主动管理规模分别为351亿、141亿、58亿，同比分别+52亿、-100亿、+9亿。 私募基金业务方面，报告期内华安嘉业实现营业收入1.18亿元，同比+72.99%；实现归 母净利润0.91亿元，同比+35.27%。截至报告期末华安嘉业管理各类基金规模近200亿元， 其中实缴规模132亿元，同比+10%。 图4：公司资管主动管理规模（亿）及同比增速图5：公司资管各类别主动管理规模（亿） 主动管理规模 同比增速 700 600 500 400 300 200 100 0 2019202020212022 120% 645 588 549 324 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 集合单一资产支持证券 4749 58 240 141 428 299 351 170 2019 2020 2021 2022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.权益自营提高非方向性投资比重，固收自营投资收益同比增长 2022年公司实现投资收益（含公允价值变动）6.35亿元，同比-16.56%。 权益投资业务方面，公司权益投资提高非方向性投资比重，探索长期投资并落地实施。报告期内，CTA和量化期权类业务仍保持盈利状态，整体权益投资收益率显著好于同期偏股类基金收益率，较好地平衡了业绩弹性和绝对收益要求。 固定收益业务方面，报告期内公司固收投资不断增强利率周期和市场趋势判断能力，提前做好对冲策略，把握大类资产配置的潜在机会，有效保障公司利润。报告期内公司固定收益业务投资收益同比+16.21%，浮动收益凭证产品存续规模提升262.97%。 6.两融规模小幅回落，持续大幅压降质押规模 2022年公司实现利息净收入4.53亿元，同比-25.62%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为90.42亿元，同比-11.09%；实现融 资融券利息收入5.78亿元，同比-7.52%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额为13.44亿元，同比- 42.64%；实现股票质押利息收入0.82亿元，同比-59.61%。 两融余额 88.91 同比增速 101.7 84.8690.42 71.94 64.5 49.22 图6：公司两融余额（亿）及同比增速图7：公司股票质押规模（亿）及同比增速 股票质押规模同比增速 120 100 80 60 40 20 0 2016201720182019202020212022 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 50 46.74 44.18 40.16 39.23 23.43 17.77 13.14 40 30 20 10 0 2016201720182019202020212022 600% 500% 400% 300%