2022年年报及2023年一季报点评：三大主业共振向上，22利润创历史新高

事件：2022年4月13日，公司发布2022年年报以及2023年一季报，2022年公司实现营业收入594.09亿元，同比增长138.93%；实现归母净利润113.38亿元，同比增长126.61%。2022年第一季度，公司实现营业收入198.62亿元，同比增长111.35%；实现归母净利润30.07亿元，同比增长35.86%。 煤炭业务量价齐升，盈利能力有所增强。2022年，公司实现原煤产量2044.64万吨，同比增加1015.77万吨，同比增长98.73%；提质煤产量361.66万吨，同比下滑1.32%。原煤销量为2284.38万吨，同比增长52.03%；提质煤销量为385.92万吨，同比下滑21.61%。据公告测算，2022年，公司吨煤售价569.89元/吨，同比增长31.60%；吨煤成本317.96元/吨，同比增长27.12%； 受益于煤价高涨，公司吨煤毛利增长37.73%至251.93元/吨。 启东接收站发力，“2+3”运营模式助力毛利大幅增厚。2022年，公司天然气产量7.85亿方，同比下降11.16%；天然气销量66.30亿方，同比增长45.19%。据公告测算，2022年公司天然气售价5.20元/方，同比增长100.20%； 天然气成本4.11元/方，同比增长131.22%。由于国际LNG采购价格上升，公司天然气业务毛利率同比下降10.62个百分点，2022年为20.87%，但受益于贸易量的大幅提高，天然气业务毛利依然实现大幅增厚。 每股分红0.8元，股息率达8.66%。公司拟向全体股东每10股派发含税现金股利8元，累计派发现金股利51.93亿元，根据现金分红水平和2023年4月13日收盘价计算，公司股息率高达8.66%。此外，2022年内公司实施回购股份支付的资金为8.01亿元也视同为现金分红，合并计算后，2022年公司股利支付率为52.87%。 23Q1三大主业持续共振向上，公司再显成长性优势。1）煤炭：23Q1，公司原煤产销量为676.86、788.89万吨，同比分别增长76.7%、59.38%；提质煤产销量为105.92、95.48万吨，同比分别增长11.78%、3.37%。2）天然气：23Q1产量为1.97亿方，同比增长2.07%，销量21.14亿方，同比增长82.66%。 3）煤化工：23Q1甲醇、煤基油品、煤化工副产品产量分别为29.9、17.06、11.06万吨，同比增长0.73%、5.15%、2.12%。 投资建议：公司启东接收站的周转能力将逐步提高，新建煤矿也将逐步释放产能，公司具备较高成长性。我们预计，2023-2025年公司的归母净利润分别为136.84/154.57/171.40亿元，对应EPS分别为2.08/2.35/ 2.61元/股，对应2023年4月14日股价的PE均为4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）