【德邦电新】新宙邦：氟化工带来估值重塑，电解液已触达底部，重视“氟化工+电解液+

【德邦电新】新宙邦：氟化工带来估值重塑，电解液已触达底部，重视“氟化工+电解液+半导体电容“三重逻辑！ ①氟化工：23年利润8+亿元，未来30%+CAGR。 国际巨头3M因环保问题退出氟化工业务业务，公司有望收益。公司氟化工布局持续完善，已切入主流厂商供应链。 公司于2015年收购海斯福进入氟化工领域，逐步布局高性能氟材料、含氟添加剂、无机氟等。目前氟化液系列产品已全面供应全球半导体主流制造商，未来有望逐步实现进口替代； ②电解液：23年利润3.6亿元，24年开始回暖。 行业盈利水平已经进入底部区间，部分三四线厂单吨净利或已转负，行业单吨净利水平已接近19年周期底部，我们预计23H1行业或触底，届时电解液盈利有望修复； ③半导体+电容化学品：23年利润2亿元。 公司自2016年进入规模化生产阶段，2020年实现高世代先进制程铜蚀刻液的产品迭代，随技术和产能逐步优化，未来发展乐观。 ▍投资建议：公司作为全球领先的电化学品和功能材料企业，实现“氟化工+电解液+半导体电容”三轮驱动，精细氟化工或带来利润增量。