2022年报点评：费用拖累短期业绩，2023年有望改善

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微创医疗集团业务与财务状况分析

评级与目标价调整

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：从4.20美元下调至3.60美元，折合28.26港元。

业务与财务概览

• 营收：2022年集团营收8.41亿美元，剔除汇率影响，同比增长15.6%。
• 净利润：2022年归母净亏损4.37亿美元，较2021年的2.76亿美元有所扩大，主要原因是研发投入增加和海外临床活动成本上升。
• 研发投入：2022年研发开支同比增长41.0%至4.20亿美元，短期内对业绩构成压力。

业务板块展望

• 母公司业务：

  • 冠脉业务：2022年收入1.34亿美元，预计2023年在支架国采续约提价背景下，收入与利润将显著增长。
  • 骨科业务：完成国内架构调整，2023年市场竞争力有望提升。
  • 心律管理业务：国产Rega起搏器和电极借助集采，份额有望快速提升。

• 创新业务：

  • 大动脉及外周介入业务、神经介入业务、心脏瓣膜业务分别实现较高增长，预计2023年在疫情消退后将进一步加速。
  • 手术机器人：已实现规模化销售，2023年预计将迎来爆发式增长。
  • 新兴业务（如介入影像、泌尿外科）持续成熟，2022年合计营收0.21亿美元，同比增长1284%，未来将成为集团重要收入来源。

整体策略与前景

• 费用控制与研发：预计2023年通过降本增效措施，亏损有望得到缓解。
• 产业链布局：集团致力于打通产业链上下游，构建医疗器械创新创业生态系统，旨在孵化优质子公司，确保长期稳健增长。

风险考量

• 费用控制风险：费用控制效果可能不达预期。
• 研发风险：研发进展可能低于预期。
• 商业化风险：产品商业化进程可能不如预期。