2022年报点评：核心产品稳中有升，版号储备丰富为后续提供业绩增量

公司点评 吉比特(603444.SH) 证券研究报告 传媒｜游戏Ⅱ核心产品稳中有升，版号储备丰富为后续提供业绩增量 2023年04月03日 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 4,619.05 5,167.62 5,670.86 6,233.84 6,868.46 净利润(百万元) 1,468.50 1,460.87 1,666.12 1,810.22 1,963.16 每股收益（元） 20.43 20.33 23.18 25.19 27.32 每股净资产（元） 63.73 55.36 60.80 66.72 73.13 P/E 23.33 23.45 20.56 18.93 17.45 P/B 7.48 8.61 7.84 7.15 6.52 评级买入 交易数据 当前价格（元） 476.76 52周价格区间（元） 233.18-476.76 总市值（百万） 34263.25 流通市值（百万） 34263.25 总股本（万股） 7186.70 流通股（万股） 7186.70 涨跌幅比较 吉比特 游戏Ⅱ 评级变动维持 资料来源：iFinD，财信证券 42% 22% 2% -18% -38% 2022-042022-072022-102023-012023-04 % 1M 3M 12M 吉比特 35.84 52.40 47.19 游戏Ⅱ 36.39 64.75 38.60 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1吉比特（603444.SH）2022半年报业绩点评：费用率提升、整体业绩稳健，关注后续产品上线2022-08-16 2公司点评*吉比特（603444.SH）2022一季报点评：2022Q1业绩平稳，关注版号重启后的产品上线节奏2022-04-29 3公司点评*吉比特（603444.SH）2021年报点评： 2021年营收同比增长68.44%，高分红凸显长线 价值2022-04-08 投资要点： 事件：公司发布2022年报，全年分别实现营收和归母净利润51.68亿元和14.61亿元，同比增速分别为11.88%和-0.52%；扣非归母净利润 14.68亿元，同比增速19.79%。 核心产品流水稳定，毛利率稳中有升。2022年业绩保持增长主要系老 游戏稳中有升，叠加近两年上线的新游贡献增量。一是《问道手游》加大营销力度，收入和利润略有上升，《问道端游》收入和利润略有下滑；《一念逍遥》大陆版在持续买量下收入贡献上升、但因宣发投入较大利润基本持平，《一念逍遥》海外版贡献增量收入，但只有2021年 10月上线的港澳台地区贡献增量利润，2022年9月上线的韩国和东南 亚地区因前期宣发投入较大尚未贡献财务利润。二是2022年7月新上线《奥比岛》、2021年10月上线的《世界弹射物语》和《地下城堡3：魂之诗》等收入贡献增加。同时，在2022Q3调整了《摩尔庄园》永久性道具摊销周期，相应确认了收入。在新老游齐发力下，2022年公司毛利率88.73%，同比增加了3.85pct。 版号储备丰富、产品线饱满，有望在未来两年继续贡献业绩增量。已统计到的公司有版号产品8款，其中的《奇缘之旅》已于3月22日正式上线、《这个地下城有点怪》已于3月21日开启预约，《超喵星计划》 （自研，授权青瓷游戏代理）、《新庄园时代》、《皮卡堂之梦想起源》等将于2023年上线国内。此外，面向海外的产品也有不少增量，值得关注的《M66》（自研，已申请版号）将于2023年先行海外上线、 《Outpost:InfinitySiege》预计2023年下半年上线Steam，《BeastPlanet》、《神州千食舫》等均计划上线海外。2022年公司海外运营业 务人员同比多增约64人，同时在《一念逍遥》海外版的支撑下、全年 公司海外收入同比增长129.20%至2.59亿元。公司积极布局海外，从移植国内成熟上线产品至今，已初步打开境外市场。2023年公司面向海外产品明显增多，预计出海将持续取得进步。 风险提示：上市以来，公司业绩稳健、核心竞争力显著，具备出色的 长线运营能力和差异化研发能力。在核心产品流水稳定、版号常态化机制下，预计公司未来两年业绩仍将能维持稳健增长。预计公司2023 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 年/2024年/2025年营收分别为56.71亿元/62.34亿元/68.68亿元，归母净利润分别为16.66亿元/18.10亿元/19.63亿元，EPS分别为23.18元 /25.19元/27.32元，对应PE分别为20.56/18.93/17.45。维持“买入”评 级。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主要指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,619. 5,167. 5,670. 6,233. 6,868. 营业收入 4,619.0 5,167.6 5,670.8 6,233.8 6,868.4 减:营业成本 698.42 582.14 623.99 677.01 736.18 增长率(%) 68.44 11.88 9.74 9.93 10.18 营业税金及附加 30.22 20.54 28.35 31.17 34.34 归属母公司股东净利润 1,468.5 1,460.8 1,666.1 1,810.2 1,963.1 营业费用 1,273. 1,401. 1,587. 1,776. 1,991. 增长率(%) 40.34 -0.52 14.05 8.65 8.45 管理费用 283.70 340.06 385.62 411.43 453.32 每股收益(EPS) 20.43 20.33 23.18 25.19 27.32 研发费用 608.62 672.61 748.55 822.87 906.64 每股股利(DPS) 16.00 14.00 17.74 19.28 20.91 财务费用 22.80 -217.0 -10.38 -13.66 -17.63 每股经营现金流 33.63 24.33 26.85 32.76 35.54 减值损失 -19.47 -174.6 -48.20 -52.99 -58.38 销售毛利率 0.85 0.89 0.89 0.89 0.89 加:投资收益 405.12 106.36 208.70 208.70 208.70 销售净利率 0.38 0.38 0.37 0.37 0.36 公允价值变动损益 -5.51 -27.36 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.32 0.37 0.38 0.38 0.37 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 1.44 1.69 1.60 1.59 1.87 营业利润 2,131. 2,320. 2,511. 2,727. 2,957. 市盈率(P/E) 23.33 23.45 20.56 18.93 17.45 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 7.48 8.61 7.84 7.15 6.52 利润总额 2,124. 2,314. 2,505. 2,722. 2,952. 股息率(分红/股价) 0.03 0.03 0.04 0.04 0.04 减:所得税 372.38 355.44 395.96 430.20 466.55 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 1,752. 1,959. 2,109. 2,292. 2,485. 收益率 减:少数股东损益 284.04 498.62 443.49 481.85 522.56 毛利率 84.88 88.73 89.00 89.14 89.28 归属母公司股东净利润 1,468. 1,460. 1,666. 1,810. 1,963. 三费/销售收入 34.21 37.91 34.98 35.32 35.86 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EBIT/销售收入 46.50 40.60 44.00 43.45 42.73 货币资金 2,903. 2,628. 3,387. 4,465. 5,629. EBITDA/销售收入 48.91 42.46 46.48 45.71 44.73 交易性金融资产 1,044. 629.61 629.61 629.61 629.61 销售净利率 37.94 37.92 37.20 36.77 36.19 应收和预付款项 324.82 278.03 431.99 474.88 523.22 资产获利率 其他应收款（合计） 31.73 8.02 86.19 94.75 104.39 ROE 32.06 36.72 38.13 37.75 37.35 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 20.67 22.51 22.41 21.29 20.31 其他流动资产 49.81 34.58 65.05 71.51 78.79 ROIC 144.33 169.02 160.16 158.81 187.04 长期股权投资 1,188. 1,187. 1,261. 1,335. 1,409. 资本结构 金融资产投资 505.38 656.39 656.39 656.39 656.39 资产负债率 28.77 27.44 25.43 24.13 23.11% 投资性房地产 204.51 185.05 160.47 135.88 111.29 投资资本/总资产 15.07 20.26 19.36 15.57 12.47 固定资产和在建工程 723.07 646.74 545.42 444.09 342.77 带息债务/总负债 0.10% 0.20% 0.12% 0.06% 0.01% 无形资产和开发支出 6.09 75.94 63.92 51.90 39.88 流动比率 2.38 2.12 2.55 2.92 3.24 其他非流动资产 121.35 160.18 146.20 143.36 143.36 速动比率 2.34 2.09 2.47 2.84 3.16 资产总计 7,103. 6,490. 7,434. 8,502. 9,667. 股利支付率 78.30 68.87 76.53 76.53 76.53 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 21.70 31.13 23.47 23.47 23.47 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 1,209. 1,150. 1,122. 1,218. 1,324. 总资产周转率 0.65 0.80 0.76 0.73 0.71 长期借款 2.11 3.61 2.36 1.22 0.19 固定资产周转率 6.39 7.99 10.40 14.04 20.04 其他负债 831.89 626.41 765.06 832.59 908.97 应收账款周转率 15.70 19.52 16.11 16.11 16.11 负债合计 2,043. 1,780. 1,890. 2,052. 2,233. 存货周转率 #DIV/0 #DIV/0 #DIV/0 #DIV/0 #DIV/0 股本 71.86 71.87 71.87 71.87 71.87 估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 1,314. 1,33