铅周报：供应紧张缓解 铅价震荡偏弱

2023年4月3日 供应紧张缓解 铅价震荡偏弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价震荡偏强运行。宏观面看，欧美银行风险担忧缓解，叠加市场预期美联储加息临近尾声，美元走势震荡偏弱。国内3月制造业三大指数位于扩张区间，经济延续企稳回升。 基本面看，原生铅炼厂减复产并存，生产相对维稳，周度开工率变化不大，但同比水平偏低。再生铅方面，前期检修炼厂多复产，其中安徽天畅周中生产恢复正常，内蒙古炼厂检修结束而复产，江西检修炼厂也复产，带动企业整体开工率小幅上行，同比处于中间值水平。后期看，安徽及江西有部分炼厂计划4月初常规检修及技改停产，企业开工率或小幅回落。需求端来看，铅酸蓄电池淡季态势较明显，电动自行车及汽车成品订单存不同程度下降，通信类电池订单相对稳定，后期看，淡季将延续，随着蓄电池企业成品库存上升，企业存减产的可能。 整体来看，避险情绪回落后，宏观情绪趋于平稳。产业端看，炼厂逐步复产，阶段性供应偏紧改善，但增量相对缓慢，需求延续淡季表现，供应矛盾不突出，铅价区间震荡。后期看，供应稳中趋增，需求面临淡季制约，基本面偏弱，铅价或震荡下行，但铅锭出口窗口开启，出口预期或降低累库程度，铅价亦不过分看空。 策略建议：逢高沽空 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月24日 3月31日 涨跌 单位 SHFE铅 15,390 15,285 -105 元/吨 LME铅 2,120.50 2106.5 -14 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.3 0.0 上期所库存 37,537 35,550 -1987 吨 LME库存 25,700 26,375 675 吨 社会库存 4.08 3.96 -0.12 万吨 现货升水 -110.00 -125 -15 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2305合约期价呈现高位回落的走势，收至15285元/吨，周度跌幅0.68%。 周五探底回升，收至15235元/吨。伦铅上半周震荡重心小幅上移，周五回吐大部分涨幅，收至2106.5美元/吨，周度跌幅0.66%。 现货市场：截止至3月31日，上海市场驰宏铅15305-15325元/吨，对沪期铅2305合约 升水0-20元/吨报价；江浙市场江铜、铜冠铅15285-15305元/吨，对沪期铅2305合约贴水 20-0元/吨报价。沪铅维持盘整态势，持货商出货不多，报价变化不大，加之月末，下游询价积极性一般，散单市场交投两淡。 库存方面，截止至3月31日，LME库存为26375吨，周度增加675吨。上期所库存减1987 吨至35550吨。SMM五地社会库存为3.96万吨，周度减少0.12万吨。再生铅大型炼厂检修结束，供应阶段性恢复，市场流通货源增加。但铅价走弱，下游逢低采购，部分需求回流至原生铅贸易市场，带动库存小幅下滑。 上周沪铅主力期价呈现高位回落的走势。宏观面看，欧美银行风险担忧缓解，叠加市场预期美联储加息临近尾声，美元走势震荡偏弱。国内3月制造业三大指数位于扩张区间，经济延续企稳回升。基本面看，原生铅炼厂减复产并存，生产相对维稳，周度开工率变化不大，但同比水平偏低。再生铅方面，前期检修炼厂多复产，其中安徽天畅周中生产恢复正常，内蒙古炼厂检修结束而复产，江西检修炼厂也复产，带动企业整体开工率小幅上行，同比处于中间值水平。后期看，安徽及江西有部分炼厂计划4月初常规检修及技改停产，企业开工率或小幅回落。需求端来看，铅酸蓄电池淡季态势较明显，电动自行车及汽车成品订单存不同程度下降，通信类电池订单相对稳定，后期看，淡季将延续，随着蓄电池企业成品库存上升， 企业存减产的可能。整体来看，避险情绪回落后，宏观情绪趋于平稳。产业端看，炼厂逐步复产，阶段性供应偏紧改善，但增量相对缓慢，需求延续淡季表现，供应矛盾不突出，铅价区间震荡。后期看，供应稳中趋增，需求面临淡季制约，基本面偏弱，铅价或震荡下行，但铅锭出口窗口开启，出口预期或降低累库程度，铅价亦不过分看空。 三、行业要闻 1.SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为55.57%，周度下滑0.31个百分点；再生铅执政企业四省开工率为45.84%，周度增加0.69个百分点；五省铅蓄电池周度开工率为72.42%，周度环比持平。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 10 美元/吨 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 27009 2500 23008 21007 1900 17006 1500 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-… 2020-… 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 1500 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-07-172021-07-172022-07-17 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 2023-01-27 2023-03-27 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 14500 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 元/金属吨 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 国内矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 14000-400 13500-600 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 2022年 2023年 万吨2020年2021年2020年2021年2022年2023年3445 3240 3035 2830 2625 2420 2215 2010 185 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：05